融资融券的利和弊

闻杰

摘 要：融资融券是一种证券信用交易俗称“保证金交易”，它在国外的一些证券交易市场上已经发展成为一种比较稳定、系统、成熟的交易制度。融资融券业务是我国市场经济发展的必然产物，在我国开展融资融券业务不仅可以促进证券行业的发展和成熟，而且对整个金融市场的稳定也十分重要。自我国证券市场推出融资融券业务以来，改变了证券交易单边化的市场交易模式，为交易方式多元化创造了条件，也加强了市场资金的流动性，促进交易信用的完善。本文将系统介绍融资融券的定义、特点、优点和弊端，并根据目前融资融券业务的弊端提出相应的一些风险的控制措施。

关键词：融资融券；利弊；控制措施

一、融资融券的定义

“融资融券”又称为“证券信用交易”，包括金融机构对券商的融资、融券以及券商对投资者的融资、融券。融资是指证券公司给客户借钱买证券，到期之后客户向证券公司偿还本息，其中客户向证券公司融资买进称为“买空”；融券是指借证券来卖，再以证券的方式返还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期之后归还相同数量和种类的证券并支付利息，其中客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

二、融资融券的特点

（一）具有财务杠杆效应。融资融券交易最突出的特点就在于借钱买证券以及借入证券再卖证券。因为投资者投资办实业时，手中的自有资金有限，所以投资者就会像跟银行贷款一样向证券公司融资融券。通过这样的方式为投资者扩大交易筹码，帮助投资者以较小的资本来获得较大的利润，这就体现了融资融券的财务杠杆效应。

（二）资金疏通性。资本市场和货币市场是金融市场两个有机的组成部分，融资融券能够引导资金在资本市场和货币市场有序的流动，提高证券市场的整体效率。由于信用交易机制是证券金融机构为中介，它一边联结着证券市场中的投资者，另一边联结着银行金融机构。所以，融资融券交易能够引导资金在资本市场和货币市场的有序流通，有利于提高证券市场的效率。总之，从信用交易机制的基本功能的角度来看，融资融券是资本市场和货币市场的资金通道，其具有资金疏通性的特征。

（三）信用双重性。在融资融券交易中，存在双重的信用关系。首先，投资者在融资融券交易中只需要支付一部分款项就可以买进证券，另一部分由经纪人先垫付。经纪人为投资者垫付的一部分资金是其今后向投资者收取资金利息的前提。另一方面，经纪人支付那部分款项是来自于客户保证金、券商的自有资金以及货币市场融资或银行贷款。这种证券转融通和资金转融通的行为就体现了一种信用关系。

（四）做空机制。融资融券交易不同于普通的股票交易，普通的股票交易必须先花钱买入股票再卖，待股价上涨即可获利。但是如果股价下跌，投资者就只能亏损卖出或者再等股价上涨。而融资融券交易无需先买再卖，可以先向证券公司借股票，待股价下跌后再买回归还给证券公司。这种做空的机制能够使投资者在股价下跌的情况下也能够获利，从而改变了单边市场状况。

三、融资融券的优点

（一）价格发现。能够把更多的信息融入证券的价格之中，使之能更充分完善地反映证券的内在价值。当市场投机过度或做庄使某一个股票价格暴涨，投资者就可以利用融资融券信用交易制度发挥其价格稳定的作用，通过卖出融券的途径来沽出股票，达到降低股价的目的。相反的，如果某一个股票价格过低，投资者可以利用融资买进的途径来购入股票，达到促进股票价格上涨的目的。

（二）稳定市场。具有一定的缓解证券价格波动的功能。一般来说，完整的融资融券交易要通过方向相反的两次买卖完成，这两次买卖一个指的是投资者融资买入证券，要利用卖出他买进的证券，以此偿还其向证券公司借进的资金；另一个指的是投资者卖出融券，要利用买入所卖出的证券，来偿还向证券公司借进的证券。所以，融资融券具有缓解证券价格波动的功能，有利于市场的内在价格稳定机制的形成。

（三）市场流动。由于融资融券具有做空的机制，在交易中存在双重的信用关系，对于投资者来说其只需要投入较小的资本就可获得较大的收益，所以融资融券能够在一定程度上放大证券供求，活跃证券交易，吸引更多的投资者参与，从而增加市场交易量、增强证券市场的流动性。融资融券利用市场内存在的资金的放大效应，加强市场交易和投资强度，有利于刺激证券市场的活跃。

（四）风险管理。一方面能够为投资者提供新的交易工具，另一方面还有利于改变证券市场“单边市”的状况，以方便投资者规避市场风险，也有利于改善券商的生存环境。融资融券的做空的机制能够使投资者在股价下跌的情况下也能够获利，从而改变了单边市场状况，同时也有利于为投资者规避风险，减少股票价格下降为投资者带来的损失。同时，对于券商来说，融资融券业务不仅可以为其带来大量的佣金收入以及息差收入，还能衍生出许多产品创新的机会，为其自营业务降低成本。

（五）促进行业发展。由于允许证券公司开展融资融券业务试点，所以不仅可以拓宽证券公司业务范围，还能够改善证券公司盈利模式。同时，融资融券业务本身就带有咨询服务费、借券费、借款费等相关中间业务收入，且能够吸引更多的客户群体，所以融资融券有利于证券行业的发展。

四、融资融券的弊端

（一）需负担比银行贷款更高的利息费用。投资者在了结融资融券的债务时，不仅要归还融资的欠款以及融券的欠券，还需要偿还融券费用和融资利息等各类费用，其融资利率和融券费率都不能低于中国人民银行所规定的同期金融机构贷款的基准利率。所以，对于投资者来说融资融券虽然比银行贷款容易，但是其需要付出的利息费用却相对来说却比较高。

（二）需负担开设账户等固定性的手续费。由于融资融券涉及到买入卖出两次交易，所以佣金等普通交易费用支出也相应增加。而且对保证金账户是采取抵押贷款的形式，当证券市场的证券价格下跌时，投资者抵押资产的价值也会随之下降。所以，对于保证金用户，其无法获得充分的抵押保障，这样就很容易导致投资者因为投资者的补偿能力受制约而导致其出现债务危机。

（三）由于引入了财务杠杆，从而相应交易的盈亏亦同时被放大。股票市场的波动会带来投资者财富的大起大落和资产价值的变化，而风险又是来自于信用交易的杠杆效应，所以杠杆效应会自动扩大这种波动的幅度。如果投资者选择保证金交易的方式，投资者的证券组合将变成高风险资产，当股票市场处于低迷时期，财务的杠杆作用就会给投资者带来大量的损失。

（四）对投资者的专业知识与投资分析要求较高，有时需要咨询相关投资与证券分析专家的意见。融资融券是我国证券交易市场一项创新的业务，投资者在参与融资融券时，需要提供一定的担保物后，再用借入的资金买进上市证券或以借进上市证券再卖出的方式参与股票市场的活动，这样就放大了投资者的投资损失，甚至有可能导致投资者血本无归。所以，投资者作为融资融券市场的重要主体，其风险的控制就显得尤其重要，对于投资者必须具有较高的专业知识水平和投资分析能力。

五、趋利避害的措施

（一）对券商介入融资融券业务要设置高门槛。对于券商来说，其开展融资融券业务不仅需要跟投资者打交道，还需要跟其他相关的金融机构打交道，在这些交流中必定会出现利益的冲突和纠纷。所以，券商要顺利开展融资融券业务，首先其管理层就要对其业务严格把关，只跟信誉较好的券商或者券商营业部进行开展融资融券业务。这样不仅有利于保护投资者的合法权益，也有利于减少券商和投资者之间不必要的纠纷。

（二）对投资者参与融资融券的门槛设置要适中。 一般来

说券商为了防范风险，在开展融资融券业务的时候就需要考察投资者承担风险的能力，所以对投资者设置门槛肯定是必须的。但是，对投资者设置的门槛不能过高，例如要求投资者的保证金必须达到百万元，甚至千万元以上。这样高的门槛，使融资融券政策受惠的群体大大缩减，因为它只能方便少数人尤其是机构投资者，忽略了大量的中小投资者。所以，为了扩大融资融券政策的受惠群体，让更多的投资者参与到融资融券业务中来，管理层对投资者参与到融资融券业务中的门槛要适中，最好由券商按照其实际的情况来定。

（三）对投资者融资融券的投资对象或标的应适当放宽。融资融券业务的一大优点就是其可以活跃市场，然而为了防范风险，目前对投资者融资融券的投资对象或标的要求过于严格，将那些经营亏损或者有退市风险的股票排除掉了。尽管，对融资融券业务的投资对象与标的予以界定是必要的，但是过高的要求就会限制了大量投资者对融资融券的参与性，影响了市场的活跃性。所以，为了尽可能的发挥融资融券活跃证券市场的作用，也为了让越来越多的投资者参与到融资融券的业务中，对于一些公司业绩稳定、经营正常的上市公司股票，即使是非绩优股，也应该将其纳入到融资融券投资对象或标的中来。在融资融券业务的起步阶段，可以将投资对象或标的设定为绩优股，但是在融资融券业务成熟阶段，就可以将投资对象或标的扩大到非沪深300、非上证股票中来。

（四）对投资者要进行必要的投资风险教育和防范风险教

育。融资融券虽然能够为投资者和券商带来巨大的收益，但是作为融资融券业务主体的券商和投资者也应该看到融资融券具有放大风险的一面。不少融资融券市场上的投资者因为缺乏投资风险的预测能力和投资技巧，很容易随波逐流或者跟着感觉走，造成投资判断失误，导致投资风险，为其带来巨大的经济损失。所以，不论是券商还是投资者在开展融资融券业务的时候，必须开展融资融券投资风险教育和防范风险教育，充分了解相关知识，提高投资分析能力，以降低风险，减少损失。

小结：总而言之，融资融券虽然具有价格发现、稳定市场、促进市场流通、规避风险以及促进证券行业发展等一些优点，但是我们仍不能忽视它也存在放大风险以及相关费用较高等弊端。融资融券是适应市场经济发展的必然产物，要促进其健康稳定的发展、发挥其内在的价值、为投资者和券商创造更大的经济效益，就必须采取相应的措施，提高投资者和券商的专业知识水平和投资分析能力。

参考文献：

[1] 韩慧.小议融资融券[J].中国管理信息化.2010年11期

[2] 徐倩雯.论融资融券业务中投资者的风险防范与控制[J].现代营销（学苑版）.2012年12期