阿里巴巴赴美上市究竟肥了谁

不执着

与其为阿里巴巴这样的互联网企业未能在中国上市而悲伤，不如努力提高国内上市公司IPO的质量。

阿里巴巴集团日前决定启动赴美国上市事宜，并表示未来条件允许将积极回归国内资本市场。阿里巴巴上市将募集150亿美元，其市值或将超过1300亿美元，有望成为2012年5月Facebook上市以来全球证券市场规模最大的新股首发（IPO）项目。

无独有偶，新浪微博也在同天宣布将申请在美上市，同时阿里所增持的股份将从18%变为30%。另外，京东商城也开始筹备赴美上市。

有专家指出，互联网巨头们集体选择海外上市，则是A股市场的悲哀。

很多人奇怪，像阿里巴巴这类创新性强、符合中国未来发展战略的优秀大型企业，为啥不选择在A股市场，而非要选择在美国上市？

首先，在过去的很多年中，中国股市始终在排斥互联网企业，其中有一个显而易见的理由，即这些公司都不盈利，不符合中国上市监管的基本要求。不过，笔者认为，很多看似优秀的国有企业上市后，其表现往往并不理想，常见状况是“王小二过年，一年不如一年”，而当初IPO时所承诺的现金分红回报更是难以兑现。

再者，互联网企业往往出身草莽，并无后台庇佑，它们大都是得到海外风投的注资，才能在国内开展其互联网业务。因此其往往都会在海外注册一家公司来持有国内的公司业务，这样的结构导致国内管理层难以放心。阿里巴巴本次上市，由于无法实现其“一股一票”的原则，就连香港的证监会也无法对这样的公司结构放心，最终阿里巴巴只能取道美国上市。

最后，阿里巴巴尽管十分优秀，但由于市值大，融资规模大，在当前A股市场不景气、投资者厌恶扩容的大环境下，能否顺利发行上市还充满变数。要知道，现在股市持续数年熊冠全球，A股市场的蓝筹股估值持续走低，收入稳定的银行板块目前普遍只有四五倍的市盈率，远低于受金融危机冲击的欧美银行股的估值，而一些小盘股却被炒上天，估值结构严重畸形。即使阿里巴巴能够在A股市场成功IPO，其估值也不过太高。

很多专家认为，中国最优秀的公司纷纷在海外上市，是A股市场资本账户不开放所致，应该引起管理层的足够重视，与其让最好的公司流入外国投资者之手，为什么不能让其成功上市，从而重塑中国股市的基石呢？

但笔者认为，无论是A股也好，还是港交所也罢，每个市场都有其规章制度，如果要让阿里巴巴这样的互联网巨头在中国上市，恐怕需要修改上市IPO规则，这短期很难。

接下去的问题是，阿里巴巴在美上市究竟会肥了谁呢？

其一，国际投行纷纷争抢阿里巴巴IPO的承销。投行人士透露，目前已经有瑞士信贷、德意志银行、高盛、JP摩根、摩根斯坦利以及花旗银行6家投行有可能参与阿里巴巴IPO的承销。外界预测，阿里巴巴IPO的融资额高达150亿美元，估值将超过1000亿美元，极有可能超过Facebook，而跻身标准普尔500的前40。

其二，国际投行人士认为，阿里在融资上市后，募集的大笔现金最可能在全球范围内寻求合适的标的投资，比如与美的合作空调业务。笔者认为，阿里巴巴上市后将募集资金“脱虚入实”的可能性在加大，马云即将进入实体经济领域。

其三，以阿里巴巴为首的优秀的国内互联网企业在美国纳斯达克上市后，可能只有几倍或十几倍的市盈率，这对于海外投资来说，阿里巴巴正处于价值“洼地”，只要他们坚定地对阿里未来前景看好，对中国的互联网企业看好，购入并长期持有阿里巴巴们的股票，相信将来不仅有不错的现金分红回报，投资者还会在股票增值方面获得不小惊喜。到那时，A股和香港市场的投资者只能望洋兴叹。

阿里即将在美上市，无数投资者扼腕叹息。笔者认为，鉴于各个股票市场规则的不同喜好，我们与其为阿里巴巴这样的互联网企业未能在中国上市而悲伤，不如努力提高国内上市公司IPO的质量，并引入退市机制，这样让投资者选择更多国内优质上市公司的机会。endprint