产权交易所会员制运行模式的经济学分析

李鸿乐

摘 要：笔者从经济学视角探讨如何发挥会员优势，在市场“无形之手”的作用下做大“蛋糕”，建立利益共享机制，在政府“有形之手”的作用下完善监管体系，弥补会员制运行中的市场失灵等外部性问题。这些意见对交易所市场建设具有参考意义。

关键词：产权交易所；会员制；运行模式；经济学分析

21世纪，科技革命迅猛发展，国际竞争更加激烈，同时我国正处于经济结构战略性调整的重要时期，是继续扩大对外开放，完善社会主义市场经济体制的关键阶段。在此阶段，产业结构调整步伐加快，我国产权交易正在酝酿着新一轮的发展高潮。我国产权交易市场经历十多年发展，在会员制运行模式上积累了相关经验与教训。然而我国现代产权制度建设才刚起步，产权交易所会员制运行模式还存在一些问题亟需解决，从党的十八届三中全会《决定》中可知，激发资本市场活力，鼓励资本市场创新，保护投资者利益以维护市场公平。这将有力促进产权交易所及其会员的规范、创新发展。本文着重探讨产权交易所会员制的运行模式，并对此基于经济学的学理分析，供参考。

一、相关概念辨析

（一）会员制的概念。会员制是一种人与人或组织与组织之间进行双向有效沟通的制度，是由某个组织发起并在该组织的管理运作下，吸引其他组织或个人以会员身份自愿加入、合作共赢的一种管理运行机制，目的是定期与会员联系，为他们提供具有较高感知价值的一揽子利益，会员以此为基础创造新增利益，发起方组织也从中受益。不管什么类别的会员，商家都希望会员成为他们的固定客户，因此会为会员提供更优惠的价格和更好的服务。一般来讲，会员可分为机构会员和个人会员，根据其实力、信誉、抗风险能力等方面的差别，机构会员和个人会员享有不同的权利、义务，在会员制组织中发挥目标一致但各有差别的作用。中国正进行一场深刻的产业结构大调整，传统的商业模式面临整合与创新，会员制能够扩大一个组织的经营规模，实现利益共享、模式共享、信息沟通和经验交流的作用。

（二）产权交易所。我国产权交易所产生于上世纪 80 年代末，起初肩负着为国有企业改革服务、提供国资“阳光”退出平台的重任，后来交易品种逐渐增多，目前已涵盖各类企事业单位国有产权（资产）、金融资产、涉讼资产、矿权、林权、排污权、文化产权、非上市企业股权等权益，具有信息集聚、价格发现、融资服务、制度规范等功能，已发展成为重要的国资公开交易平台、企业并购重组平台、风险投资退出平台、非上市股权交易平台等，成为我国多层次资本市场的重要组成部分和基础层次。目前我国产权交易所多为事业单位，也有一些是企业，但无论机构性质如何，都不以营利为主要目的。产权交易所的社会性、公众性、平台性、金融性要求交易所必须规范发展，高效运行，做大做强。

（三）产权交易所的会员制度。产权交易所作为产权交易的平台服务机构，它本身并不参与产权交易，只是为产权交易双方提供必要的场所与设施及交易规则，维护产权交易市场秩序和交易参与方的合法权益，保证产权交易顺利进行。产权交易所的会员一般分为经纪会员、专业服务会员和投资会员三类。经纪会员是市场交易转让方或受让方的经纪人，是市场交易主体和产权交易平台之间的联系纽带，一般为机构；专业服务会员是为市场交易项目提供咨询、评估、法律等各种中介服务，促进市场交易公允价格形成的机构；投资会员是专业从事投资产权交易所内挂牌项目的机构或个人。会员制度突出了产权交易所的中立地位。会员利用产权交易所这一公共平台为当事人提供经纪、咨询、评估、法律等各种中介服务，收取佣金实现其利润最大化。产权交易所则借此做大交易规模，促进交易所功能的完善和提升，在经济社会建设中发挥更大的作用。我国产权交易市场成立之初并未实行会员制，随着市场发展，到上世纪

90年代中期，陆续出现了以会员制为基础的产权交易市场，如上海、北京、天津等地，会员在市场中担当重要角色。

二、发挥市场作用，运用会员制促进产权交易所做大做强

虽然会员制早在证券市场出现就已经开始采用，但产权交易市场的会员制并非简单模仿，而是结合产权交易自身特点的创新。这种方式不仅有利于发挥市场作用，运用市场“无形之手”，利用会员优势，做大产权市场“蛋糕”，提高交易效率，而且有利于产权市场制度的完善，促进产权市场规范发展。

（一）会员制能使市场治理主体各司其职，活跃市场交易。实行会员制度的产权交易市场里，参与者一般有四层：政府监管机构、交易所、会员和交易主体，这四个主体同时也构成了产权交易市场的治理主体。政府监管部门按照职责分工主要对交易所进行监管，兼顾对其他治理主体进行监督。交易所提供场所和设施，恪守交易规则，依法按程序组织交易，对会员进行自律性监管。会员一般充当市场中介和代理人角色，组织交易主体进场，发现和捕捉交易机会，提供经纪等服务。在产权市场中，会员一般能够连接多方的纽带和管道，具有承上启下的功能。会员一方面要接受政府部门的监管，另一方面也要服从交易所的规则约束，同时做好交易主体的代理。交易主体是产权市场中的直接当事人，依法依规参与交易。一般来说，会员运行机制自如，产权市场的交易就会活跃。

（二）会员制能够减少交易信息的不对称，降低交易成本。在追求利益机制作用下，信息往往不对称，交易才会有利可图。由于产权是一个较为复杂的“商品”，转让产权是一件政策性强、涉及面广的经济活动，产权转让往往属于企业战略选择范畴。产权的客观复杂性要求较为对称的市场信息，这样才能提高交易效率。会员制度能够缩短交易周期，解决交易信息的不对称问题，在解决信息不对称的过程中，会员实现合法的服务收入。寻找市场信息和交易机会，消除信息的不对称性，加快交易过程是会员的主要职责。从一定程度上，根据市场运行原理，会员制还能够体现社会专业化分工，降低交易成本。分工明确并且专业化决定产权交易市场的效率。会员的专业化是通过专业训练、专业培训来实现的，经过适当发展会员数量，形成市场专业化服务的专门队伍。由于产权转让具有不可重复性，根据市场的分工，会员则站在第三方“旁观者”的位置上参与交易全过程，能够全面了解市场的交易信息，熟练掌握交易程序，在转、受让买双方的博弈中获得互赢。会员通过专业代理完成委托人交办的事项，能够降低交易成本。endprint

（三）会员制能够扩大市场空间和容量，提高交易效率。当前，过多过滥的交易平台使得市场分割，交易成本太高，不利于小额产权进场。若发挥市场这只手，取消行政区划，集中统一交易，在统一交易规则下，发展一定数量的会员并由其代理进场交易，能够扩大市场空间和容量，提高市场交易效率。会员是追求利润最大化的企业，只要市场有一定的空间并存在交易机会，会员就会通过扩大代理产权的业务量降低财务成本，提高市场占有率。现代交易设施的建设和发展为会员缩短了时间和空间的距离，降低了集中进场交易的成本。同时，会员制度是降低交易成本的有效选择。无论是从监管制衡的角度来看，还是资本属性决定其需要一定空间市场实现价值的角度分析，会员制度在区域性资本市场中的作用已被事实验证。如：我国国有产权集中在省、直辖市一级、实行会员制度的产权交易所来完成交易，是可行的制度选择，由会员代理进场完成交易。让会员放开手在本地区内依法开展业务，减少行政干预，在某种程度上能够促进产权流转更加顺畅、配置更加合理，带来经济效益。

三、发挥政府作用，完善产权交易市场会员制度

（一）完善产权市场监管制度，促进会员制度规范运行。会员制度运行实践中，一直伴随着市场发展不断改进和完善，然而由于我国对产权市场的立法尚未到位，制度建设需要进一步完善。而且相关的制度只停留在指导文件上，已经采取会员制度的产权交易市场中不可避免的存在各种问题，主要集中在三个方面：一是监管部门不明确且职责不到位；二是会员服务水准和质量不适应产权交易主体需要，与政府相关监管部门的要求尚有较大距离；三是单纯追逐利益的不良倾向仍然存在。这样一来，一些会员无视执业道德和规范程序，利用不当竞争甚至违法违纪手段扩大业务量，并且钻制度的空隙，不是以市场信誉和执业水平争取业务，而是以竞相压价、拉拢收买等方式，破坏市场秩序。在这种情况下，市场有时候无能为力，存在失灵，政府应该运用“有形之手”制定监管措施，完善会员制度。一是合理确定会员数量，使交易量和代理业务相匹配；二是对会员采用资质认证，对其从业人员进行培训，设置必要的准入门槛；三是加强激励与惩戒机制，对于市场倡导的行为给予奖励，对于自私贪婪引发违规倾向的行为进行惩戒并加以约束，对违法违规会员进行清退和处理。

（二）健全产权市场运行机制，实现会员制与非会员制结合发展。目前，全国产权市场的发展进入规范运行的阶段，引鉴发达国家资本市场的做法，首先，应对产权交易市场的运行机制予以完善，使其服从于集中统一的产权市场制度安排，并与之和谐运行。引导会员加大资金积累，处理好会员的适度投机和规范运营的关系，探索开展自营业务。通过会员规范运作，依法逐利，增加交易量，为产权交易市场的规范发展打下坚实基础。其次，要给非会员制产权交易所的发展留有空间。不可否认，会员制是产权市场发展的必然趋势，但非会员制也有其成长的市场土壤。现阶段来看，会员制不是唯一的选择，在我国部分地区产权市场份额小且不发达的情况下采用非会员制，可能更符合实际情况。因此解决会员制与非会员的融合发展对于会员制的完善具有现实意义。

四、主要结论

本文主要探讨产权交易所会员制的运行模式，并对其进行一般的经济学思考。从产权交易市场会员制的实践情况来看，笔者认为：一方面应该发挥市场作用，运用会员制完善产权市场治理体系，活跃市场交易，减少交易信息的不对称，降低交易成本，扩大市场空间和容量，提高交易效率，促进产权交易所做大做强；另一方面应该发挥政府作用，完善产权交易市场监管制度，健全产权市场运行机制，实现会员制与非会员制结合发展。

参考文献：

[1] 林建安主编.会员行销宝典[M].北京工业大学出版社，2003：1-3.

[2] 王彪、任凤珍.产权交易[M].中国财政经济出版社，2004.endprint