新兴市场国家汇率制度选择与国内经济绩效

摘 要：进入二十一世纪，世界经济的推动力已转向新兴市场国家，尤其是2008年的全球性金融危机以后，新兴市场国家的经济复苏迅速，使得欧美发达国家将自身出口疲软的矛头直指新兴市场国家汇率管制和货币低估问题。所以，一国的汇率制度是关系该国家国内外经济平衡的关键杠杆，研究金融市场尚且脆弱的新兴市场国家汇率制度选择也就具有十分重要的意。本文归纳分析了近些年来新兴市场国家汇率制度变化，通过定量和定性相结合的分析方法研究汇率制度与宏观经济绩效之间的关系，研究得出结论：对于新兴市场国家来说，经济绩效更有赖于基本面的发展状况，单从本文的回归结果来看，固定汇率制度带来较好的反通胀作用，浮动汇率则更有助于经济增长。

关键词：新兴市场国家；汇率制度；经济绩效

一、汇率制度分类

汇率制度（Exchange Rate Regime）又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement） ，是一国政府对本国货币汇率水平的确定和变动的所有有关事务所做出的规定。传统分类方式按照波动的幅度，将汇率制度被划分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。当然相对于传统的“二元”分类产生了现在被普遍认可的“三元”分类：出现了中间汇率制度、固定汇率和浮动汇率，后两者又被称为“两极”或者“角点”汇率制度。

二、新兴市场国家汇率制度选择与国内经济绩效

1.汇率制度分类选择

在本文的汇率制度与宏观经济绩效分析中，分别研究新兴市场国家汇率制度选择与经济增长、经济稳定性的关系，采用了IMF分类标准的数据将多种汇率制度最终归类为固定汇率、中间汇率和浮动汇率。

2.数据来源

本文的实证分析以新兴市场国家中的亚洲十国为例，她们分别是泰国、中国香港、中国大陆、新加坡、印度、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、巴基斯坦，将这10个国家1990至2010年期间的数据进行面板回归分析。数据来源为IMF国际货币基金组织的《世界经济展望》和世界银行2012年发布的相关数据文件。

3.变量的选择和设定

（1）新兴市场国家汇率制度与通货膨胀的实证分析

在研究汇率制度与经济稳定性的相关文献中，Levy-Yeyati （2001，2004）将经济开放度、贸易条件波动性、经济规模、债务规模等作为解释变量。在IMF（2009）的工作文献《choosing and assessing exchange rate regimes： a survey of the literature》中则用了贸易开放度、贸易条件指数、GDP增长率、财政收支、广义货币增长率这几个变量。本文则引入了通货膨胀率（INF）、GDP增长率（GDPZ）、贸易条件指数（MYTJ）、贸易开放度（MYKFD）、广义货币增长率（GYHB）这几个变量，部分指标计算公式如下：

MYKFD=（货物和服务进口总额+货物和服务出口总额）/GDP

MYTJ=出口价值指数/进口价值指数

（2）新兴市场国家汇率制度与经济增长的实证分析

经济增长是各国政府最重要的政策目标之一，汇率制度对于经济增长的影响主要是通过国际进出口贸易和外汇资源配置来实现的。本文以人均GDP来衡量一国经济增长水平作为因变量，贸易开放度（MYKFD）作为对外贸易规模的衡量指标引入模型。

（3）虚拟变量

虚拟变量的设置，分别将IMF分类下的汇率类型以D1、D2，D1取值为1则是中间汇率制度、D2取值为1则是浮动汇率制度，当D1、D2、都取值为0时，则表示中间汇率制度。

4.模型回归结果

（1）新兴市场国家汇率制度与通货膨胀的实证分析结果

利用Eviews6.0进行拟合估计，以通货膨胀率为被解释变量，逐个将5个自变量加入模型进行回归分析，结果如下：

表 IMF分类下汇率制度分类下经济稳定性回归结果

a.表示在0.01水平上显著；

b.表示在0.05水平上显著；

c.表示在0.10水平上显著。

从表四中可以看出，表示虚拟变量的D1、D2在加入所有参考变量后回归系数并没有通过显著性检验，这表明汇率制度只是影响通货膨胀状况的多个因素中的一个，其对经济稳定性的影响并不明确。然而，从回归系数的具体数值（表四中第一列回归系数是全部通过T检验的唯一一组）中仍能看出不同汇率制度作用于通货膨胀的大小次序，IMF分类下，固定汇率制度具有更好的反通胀绩效。

（2）新兴市场国家汇率制度与经济增长的实证分析

IMF汇率制度分类下经济增长模型回归结果：LNRJGDP=6.465403+1.067811MYKFD-0.059623D1+0.434335D2（46.86931） （20.81775）（-0.432227）（2.645283）

修正的R-Sqpred=0.678800 F=148.2280

固定汇率制度：LNRJGDP=6.46540+1.067811MYKFD

中间汇率制度：LNRJGDP=6.40578+1.067811MYKFD

浮动汇率制度：LNRJGDP=6.89973+1.067811MYKFD

从回归结果来看，浮动汇率的T检验并未通过，这可能表明汇率制度对于经济增长的影响并不显著和明确，事实上，汇率制度并不是影响经济增长的主要动因，一国宏观经济的增长和发展还是依赖于基本面因素。但从回归系数的数值来看，浮动汇率制度对经济增长的促进作用最大；而固定汇率在带来较好反通胀效果的同时，对经济增长的作用也相对较小；中间汇率制度的对经济增长的促进作用最小。

参考文献：

[1]梅东洲，龚六堂.新兴市场经济国家的汇率制度选择[J].经济研究，201（11）.

[2]Working Paper 8006，National Bureau of Economic Research.Calvo，G. and Reinhart，C.（2002）.Fear of Floating.Quartly Journal of Economics” ，CXVII（2） ， 379-408.

作者简介：原博（1990- ），山西运城河津人士，硕士研究生，山西财经大学，研究方向：金融理论与政策endprint

摘 要：进入二十一世纪，世界经济的推动力已转向新兴市场国家，尤其是2008年的全球性金融危机以后，新兴市场国家的经济复苏迅速，使得欧美发达国家将自身出口疲软的矛头直指新兴市场国家汇率管制和货币低估问题。所以，一国的汇率制度是关系该国家国内外经济平衡的关键杠杆，研究金融市场尚且脆弱的新兴市场国家汇率制度选择也就具有十分重要的意。本文归纳分析了近些年来新兴市场国家汇率制度变化，通过定量和定性相结合的分析方法研究汇率制度与宏观经济绩效之间的关系，研究得出结论：对于新兴市场国家来说，经济绩效更有赖于基本面的发展状况，单从本文的回归结果来看，固定汇率制度带来较好的反通胀作用，浮动汇率则更有助于经济增长。

关键词：新兴市场国家；汇率制度；经济绩效

一、汇率制度分类

汇率制度（Exchange Rate Regime）又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement） ，是一国政府对本国货币汇率水平的确定和变动的所有有关事务所做出的规定。传统分类方式按照波动的幅度，将汇率制度被划分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。当然相对于传统的“二元”分类产生了现在被普遍认可的“三元”分类：出现了中间汇率制度、固定汇率和浮动汇率，后两者又被称为“两极”或者“角点”汇率制度。

二、新兴市场国家汇率制度选择与国内经济绩效

1.汇率制度分类选择

在本文的汇率制度与宏观经济绩效分析中，分别研究新兴市场国家汇率制度选择与经济增长、经济稳定性的关系，采用了IMF分类标准的数据将多种汇率制度最终归类为固定汇率、中间汇率和浮动汇率。

2.数据来源

本文的实证分析以新兴市场国家中的亚洲十国为例，她们分别是泰国、中国香港、中国大陆、新加坡、印度、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、巴基斯坦，将这10个国家1990至2010年期间的数据进行面板回归分析。数据来源为IMF国际货币基金组织的《世界经济展望》和世界银行2012年发布的相关数据文件。

3.变量的选择和设定

（1）新兴市场国家汇率制度与通货膨胀的实证分析

在研究汇率制度与经济稳定性的相关文献中，Levy-Yeyati （2001，2004）将经济开放度、贸易条件波动性、经济规模、债务规模等作为解释变量。在IMF（2009）的工作文献《choosing and assessing exchange rate regimes： a survey of the literature》中则用了贸易开放度、贸易条件指数、GDP增长率、财政收支、广义货币增长率这几个变量。本文则引入了通货膨胀率（INF）、GDP增长率（GDPZ）、贸易条件指数（MYTJ）、贸易开放度（MYKFD）、广义货币增长率（GYHB）这几个变量，部分指标计算公式如下：

MYKFD=（货物和服务进口总额+货物和服务出口总额）/GDP

MYTJ=出口价值指数/进口价值指数

（2）新兴市场国家汇率制度与经济增长的实证分析

经济增长是各国政府最重要的政策目标之一，汇率制度对于经济增长的影响主要是通过国际进出口贸易和外汇资源配置来实现的。本文以人均GDP来衡量一国经济增长水平作为因变量，贸易开放度（MYKFD）作为对外贸易规模的衡量指标引入模型。

（3）虚拟变量

虚拟变量的设置，分别将IMF分类下的汇率类型以D1、D2，D1取值为1则是中间汇率制度、D2取值为1则是浮动汇率制度，当D1、D2、都取值为0时，则表示中间汇率制度。

4.模型回归结果

（1）新兴市场国家汇率制度与通货膨胀的实证分析结果

利用Eviews6.0进行拟合估计，以通货膨胀率为被解释变量，逐个将5个自变量加入模型进行回归分析，结果如下：

表 IMF分类下汇率制度分类下经济稳定性回归结果

a.表示在0.01水平上显著；

b.表示在0.05水平上显著；

c.表示在0.10水平上显著。

从表四中可以看出，表示虚拟变量的D1、D2在加入所有参考变量后回归系数并没有通过显著性检验，这表明汇率制度只是影响通货膨胀状况的多个因素中的一个，其对经济稳定性的影响并不明确。然而，从回归系数的具体数值（表四中第一列回归系数是全部通过T检验的唯一一组）中仍能看出不同汇率制度作用于通货膨胀的大小次序，IMF分类下，固定汇率制度具有更好的反通胀绩效。

（2）新兴市场国家汇率制度与经济增长的实证分析

IMF汇率制度分类下经济增长模型回归结果：LNRJGDP=6.465403+1.067811MYKFD-0.059623D1+0.434335D2（46.86931） （20.81775）（-0.432227）（2.645283）

修正的R-Sqpred=0.678800 F=148.2280

固定汇率制度：LNRJGDP=6.46540+1.067811MYKFD

中间汇率制度：LNRJGDP=6.40578+1.067811MYKFD

浮动汇率制度：LNRJGDP=6.89973+1.067811MYKFD

从回归结果来看，浮动汇率的T检验并未通过，这可能表明汇率制度对于经济增长的影响并不显著和明确，事实上，汇率制度并不是影响经济增长的主要动因，一国宏观经济的增长和发展还是依赖于基本面因素。但从回归系数的数值来看，浮动汇率制度对经济增长的促进作用最大；而固定汇率在带来较好反通胀效果的同时，对经济增长的作用也相对较小；中间汇率制度的对经济增长的促进作用最小。

参考文献：

[1]梅东洲，龚六堂.新兴市场经济国家的汇率制度选择[J].经济研究，201（11）.

[2]Working Paper 8006，National Bureau of Economic Research.Calvo，G. and Reinhart，C.（2002）.Fear of Floating.Quartly Journal of Economics” ，CXVII（2） ， 379-408.

作者简介：原博（1990- ），山西运城河津人士，硕士研究生，山西财经大学，研究方向：金融理论与政策endprint

摘 要：进入二十一世纪，世界经济的推动力已转向新兴市场国家，尤其是2008年的全球性金融危机以后，新兴市场国家的经济复苏迅速，使得欧美发达国家将自身出口疲软的矛头直指新兴市场国家汇率管制和货币低估问题。所以，一国的汇率制度是关系该国家国内外经济平衡的关键杠杆，研究金融市场尚且脆弱的新兴市场国家汇率制度选择也就具有十分重要的意。本文归纳分析了近些年来新兴市场国家汇率制度变化，通过定量和定性相结合的分析方法研究汇率制度与宏观经济绩效之间的关系，研究得出结论：对于新兴市场国家来说，经济绩效更有赖于基本面的发展状况，单从本文的回归结果来看，固定汇率制度带来较好的反通胀作用，浮动汇率则更有助于经济增长。

关键词：新兴市场国家；汇率制度；经济绩效

一、汇率制度分类

汇率制度（Exchange Rate Regime）又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement） ，是一国政府对本国货币汇率水平的确定和变动的所有有关事务所做出的规定。传统分类方式按照波动的幅度，将汇率制度被划分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。当然相对于传统的“二元”分类产生了现在被普遍认可的“三元”分类：出现了中间汇率制度、固定汇率和浮动汇率，后两者又被称为“两极”或者“角点”汇率制度。

二、新兴市场国家汇率制度选择与国内经济绩效

1.汇率制度分类选择

在本文的汇率制度与宏观经济绩效分析中，分别研究新兴市场国家汇率制度选择与经济增长、经济稳定性的关系，采用了IMF分类标准的数据将多种汇率制度最终归类为固定汇率、中间汇率和浮动汇率。

2.数据来源

本文的实证分析以新兴市场国家中的亚洲十国为例，她们分别是泰国、中国香港、中国大陆、新加坡、印度、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、巴基斯坦，将这10个国家1990至2010年期间的数据进行面板回归分析。数据来源为IMF国际货币基金组织的《世界经济展望》和世界银行2012年发布的相关数据文件。

3.变量的选择和设定

（1）新兴市场国家汇率制度与通货膨胀的实证分析

在研究汇率制度与经济稳定性的相关文献中，Levy-Yeyati （2001，2004）将经济开放度、贸易条件波动性、经济规模、债务规模等作为解释变量。在IMF（2009）的工作文献《choosing and assessing exchange rate regimes： a survey of the literature》中则用了贸易开放度、贸易条件指数、GDP增长率、财政收支、广义货币增长率这几个变量。本文则引入了通货膨胀率（INF）、GDP增长率（GDPZ）、贸易条件指数（MYTJ）、贸易开放度（MYKFD）、广义货币增长率（GYHB）这几个变量，部分指标计算公式如下：

MYKFD=（货物和服务进口总额+货物和服务出口总额）/GDP

MYTJ=出口价值指数/进口价值指数

（2）新兴市场国家汇率制度与经济增长的实证分析

经济增长是各国政府最重要的政策目标之一，汇率制度对于经济增长的影响主要是通过国际进出口贸易和外汇资源配置来实现的。本文以人均GDP来衡量一国经济增长水平作为因变量，贸易开放度（MYKFD）作为对外贸易规模的衡量指标引入模型。

（3）虚拟变量

虚拟变量的设置，分别将IMF分类下的汇率类型以D1、D2，D1取值为1则是中间汇率制度、D2取值为1则是浮动汇率制度，当D1、D2、都取值为0时，则表示中间汇率制度。

4.模型回归结果

（1）新兴市场国家汇率制度与通货膨胀的实证分析结果

利用Eviews6.0进行拟合估计，以通货膨胀率为被解释变量，逐个将5个自变量加入模型进行回归分析，结果如下：

表 IMF分类下汇率制度分类下经济稳定性回归结果

a.表示在0.01水平上显著；

b.表示在0.05水平上显著；

c.表示在0.10水平上显著。

从表四中可以看出，表示虚拟变量的D1、D2在加入所有参考变量后回归系数并没有通过显著性检验，这表明汇率制度只是影响通货膨胀状况的多个因素中的一个，其对经济稳定性的影响并不明确。然而，从回归系数的具体数值（表四中第一列回归系数是全部通过T检验的唯一一组）中仍能看出不同汇率制度作用于通货膨胀的大小次序，IMF分类下，固定汇率制度具有更好的反通胀绩效。

（2）新兴市场国家汇率制度与经济增长的实证分析

IMF汇率制度分类下经济增长模型回归结果：LNRJGDP=6.465403+1.067811MYKFD-0.059623D1+0.434335D2（46.86931） （20.81775）（-0.432227）（2.645283）

修正的R-Sqpred=0.678800 F=148.2280

固定汇率制度：LNRJGDP=6.46540+1.067811MYKFD

中间汇率制度：LNRJGDP=6.40578+1.067811MYKFD

浮动汇率制度：LNRJGDP=6.89973+1.067811MYKFD

从回归结果来看，浮动汇率的T检验并未通过，这可能表明汇率制度对于经济增长的影响并不显著和明确，事实上，汇率制度并不是影响经济增长的主要动因，一国宏观经济的增长和发展还是依赖于基本面因素。但从回归系数的数值来看，浮动汇率制度对经济增长的促进作用最大；而固定汇率在带来较好反通胀效果的同时，对经济增长的作用也相对较小；中间汇率制度的对经济增长的促进作用最小。

参考文献：

[1]梅东洲，龚六堂.新兴市场经济国家的汇率制度选择[J].经济研究，201（11）.

[2]Working Paper 8006，National Bureau of Economic Research.Calvo，G. and Reinhart，C.（2002）.Fear of Floating.Quartly Journal of Economics” ，CXVII（2） ， 379-408.

作者简介：原博（1990- ），山西运城河津人士，硕士研究生，山西财经大学，研究方向：金融理论与政策endprint