“双顺差”对通货膨胀的影响

宋则逸　王灿灿

研究“双顺差”对中国通货膨胀影响的文章比较少。研究两者的关系不仅能够认清它对我国的通货膨胀到底起到什么样的、多大的作用，还能对正确理解“双顺差”有着重要的理论与现实意义。本文相应部分会在前人研究的基础上，对1994-2013年数据，对“双顺差”和通货膨胀的关系进行系统的定量的分析。

一、“双顺差”与通货膨胀关系分析

1.“双顺差”现状。我国的国际收支结构从1994年进入了一个新的阶段。我国国际收支经常账户和资本、金融账户均呈现出顺差状态。经常账户、资本与金融账户基本呈现互补关系，经常账户顺差额较少年份，就有资本与金融账户顺差额较多，而资本与金融账户顺差较少的年份，就有经常账户顺差弥补，从而使得我国一直保持着“双顺差”的状态。1994年经常项目顺差为77亿美元，资本、金融项目顺差为326亿美元。到2013年经常项目顺差为1828亿美元，资本、金融项目顺差为3262亿美元。相比1994年“双顺差”增长了近12倍。随着“双顺差”的不断扩大，外汇储备也逐年增长，居民消费物价指数（CPI，1993年为100）基本也呈现出上升的趋势，由此可以看出“双顺差”与通货膨胀存在着一定程度的正向关系。

2.“双顺差”对通货膨胀实证研究。（1）数据的选取与实证分析方法。根据前人的研究成果和数据的可得性，选择居民消费物价指数（CPI）、外商直接投资（FDI）、进出口贸易差额（EI）、外汇储备（FR）作为本文的研究变量。选取1994年至2013年时间序列数据进行实证研究。实证分析采用计量经济分析软件Eviews5.0。

在多变量VAR模型的基础上，首先对数据的平稳性进行ADF单位根检验，其次通过协整分析法，最后通过格兰杰因果关系检验进行“双顺差”对通货膨胀的影响研究。在数据处理方面，为消除各时间序列变量存在的异方差现象将CPI、FDI、EI和FR取自然对数，分别表示为ln（CPI）、In（FDI）、In（EI）和In（FR）。

（2）单位根检验。从表中的结果可以看出，各个变量的ADF值都大于10%的显著性水平的临界值，因此这些变量是非平稳的，而其一阶差分在10%的显著性水平下都能拒绝原假设，因此它们都是一阶单整的。

（3）协整检验。 ADF检验结果表明，各个变量都是一阶单整的，各变量之间可能存在长期的线性关系，因此进行协整检验。根据检验的结果，在5%显著性水平下个变量存在一个长期的协整方程，检验结果数学LnCPI=0.212LnFDI+0.05051LnFR-0.0954LnEI。

可以看出，在长期，FDI、FR对CPI的影响是正相关的。FDI增加1%，会使CPI上升0.2%。FR增加1%，CPI增加0.05%。这说明外商直接在华投资（FDI）是引起通货膨胀的主要原因。EI对CPI的影响是每增加1%CPI下降0.09%。

（4）格兰杰因果关系检验。 协整检验只能分析变量之间是否具有长期稳定的相关关系，对于是否具有因果关系需要进行格兰杰因果检验。选择2阶滞后期进行检验，根据结果得出FDI、EI、FR与CPI具有单向的格兰杰关系。即FDI、EI、ER都是引起CPI变化的原因。

从以上的实证分析中可以看出，“双顺差”的主要来源FDI和EI对我国的通货膨胀产生了一定的影响。而随着“双顺差”的不断扩大引起的外汇储备上升，又进一步加大了通货膨胀的压力。因此，“双顺差”持续增加会给我国带来通胀压力。

二、对策建议

1.合理引进和利用外资，减小通货膨胀压力。外商直接投资对我国通货膨胀产生了显著的影响。在引进外资的时候要注意外资的质量，引进有高科技含量的、生态环保的外资企业，优化外商投资产业结构。在利用外资弥补国内缺乏的经济（下转第48页）（上接第43页）建设资金，发展自己的同时，也要看到其对我国物价水平带来的消极影响。在现有引进外资的政策下，充分了解外商投资对通货膨胀的作用机理和影响机制，制定出合理引进和利用外资的政策，将其对通货膨胀的影响降到最低，从而实现国民经济又快又好的发展。

2.稳定外汇储备增长率。外汇储备是影响我国通货膨胀率的重要因素，因此要稳定外汇储备的增长率，以降低其对通货膨胀的影响。“双顺差”是引发外汇储备增长率不断提高的主要原因。要控制经常项目顺差，需要改变出口政策。取消过度激励出口的措施，积极增加进口。特别是对具有高科技含量、高附加值产品的进口要采取鼓励政策。近些年来热钱的大量流入扰乱了中国的金融和经济秩序，导致了资本项目顺差的不断扩大，因此政府要严格监督热钱的流向，对其规模和流向进行合理的引导，避免产生通货膨胀等负面影响。此外还可以适度的进行对外直接投资，维持和不断扩大对外投资规模，以减少资本项目顺差。

3.全面认识通货膨胀的影响因素。通货膨胀的压力不仅来自国内，还来自于国外。在控制通货膨胀时，对引起通货膨胀的原因要有一个全面的认识，充分了解各个影响因素对通货膨胀的影响机理，影响程度。对不同的影响因素区别对待，有针对性进行政策的实施，以提高对策的有效性，缓解国内就业压力。

（作者单位：西南大学经济管理学院）