浅析汇率风险管理

王金刚

摘 要：2014年初以来，新兴市场国家都出现了货币迅速贬值的现象，给当地中资企业都造成了一定程度的影响。中石化企业走出国门数十年，已形成上下游一体化格局。截至目前，中国石化集团国际石油工程有限公司已在全球40多个国家开展境外业务，涉及币种近30个，至2010年末，集团公司境外资产占总资产的35%、境外收入占总收入的25%、境外利润占总利润的17%。在这样的国际化程度下，如何降低、消除汇率变动对企业会计利润、现金流量的不确定影响因素，让企业能专注于核心业务的生产经营和管理，显得尤为重要。

关键词：外汇风险 管理目标 关注点 全能工具

中图分类号：F821.6

文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2014）07-090-02

中国石化集团国际石油工程有限公司于2005年在哈萨克斯坦成立子公司（以下简称：哈子），历经八年多的拼搏和奋斗，公司已发展成为当地著名综合石油工程服务承包商。哈萨克斯坦的货币贬值给哈子的经营带来了很大的困扰。如何识别各种外汇风险，采取有效的措施对外汇汇率风险进行及时管理和规避，是目前企业“走出去”所面临的重大问题。

一、哈萨克斯坦的汇率变动状况及影响

首先让我们回顾一下哈萨克斯坦的汇率变动状况。2009年2月份，哈萨克斯坦坚戈对美元汇率大幅贬值。从2月3日的122.32坚戈兑1美元下跌至4日的143.98。2014年2月11日，哈萨克斯坦央行宣布将本国货币坚戈贬值19%，以应对俄罗斯卢布持续贬值对其出口造成的影响。美元兑坚戈的兑换基准价从2月10日的1：155.5调整为1：185。

哈萨克斯坦的货币贬值对哈子主要有以下影响：一是对账面利润形成影响，二是对现金流形成影响。采用坚戈作为记账本位币的，对账面利润影响取决于其账面美元资产和负债情况。对现金流影响取决于全年实际美元坚戈兑换情况，如将坚戈兑换为美元回流中国，则产生负面影响；如将美元兑换为坚戈完成对外付款，则产生正面影响；如将正常结算收到的坚戈直接付款，则现金流基本不受影响。

二、外汇风险及业务体现

汇率风险分为三种基本类型，即折算风险，交易风险和经济风险。我们根据分类来分析一下哈子所面临的具体外汇风险。

1.折算风险。所谓折算风险，是指在汇率变动的背景下，当哈子把外币余额折算成人民币的时候，会计账簿上的有关项目会发生变动，从而引发风险。

2.交易风险。交易风险是指汇率变动的背景下，针对没有了结的债权债务进行外汇交割清算的时候产生的风险，会导致外汇损益，引起企业相关外币现金流量的变化。这些债权债务虽然是在汇率变动前发生的，但是在汇率变动后才清算。

3.经济风险。经济风险是指在特定经济环境下，外汇汇率变动通过对企业生产成本、销售价格以及产销数量等影响，从而给企业的未来收益带来影响的风险。

折算风险一般不影响现金流，交易风险和经济风险对现金流有影响。

以哈子购买材料为例，汇率变动可能导致材料价格变化，从而使材料采购成本增加，这就是经济风险，是对不确定的现金流衡量。合同签订后，数量、单价、金额，未来要支付的外汇确认了，如果未来实际支付时，因为汇率变动，导致购汇金额增加，这就是购买材料的交易风险了。经济风险转化为交易风险，是对现金流量的风险进行确认。

三、汇率风险管理目标

国际司库联合会对全球600多家大型跨国企业进行调查，56%左右的企业以消除不确定性作为汇率管理的最终目标。为了实现这一目标，哈子可以依托财务公司、盛骏公司等金融企业或平台，从“思想”及“管理策略”上来改善自身的外汇风险管理水平。

四、防范汇率风险框架

公司要全过程对可能存在的汇率风险进行分析和管理。在签订项目合同前，汇率风险管理主要涉及企业战略规划、生产经营等环节。项目合同签订后，交易风险管理形成，这个时候，汇率风险管理的核心工作就是是否做（套期）、谁决定做、谁来做、做多少。在项目执行过程中，严格资金限额管理，加大清收力度，缩短结算周期，加快资金回流和结汇。对于未确认工作量，如发生汇率大幅波动，要积极与业主协商，加强索赔工作。

五、今后的关注点和需要加强的工作

1.关注宏观经济及行业信息。要随时关注外汇市场的最新信息，并及时对信息进行分析与整理，加强自身对外汇风险的评估和抵御能力。要关注东道国国家的货币、财政，贸易及外汇等宏观政策，以及行业内上下产业链的动态，加强对政策及竞争对手及供应链变动对外汇支付及结算的影响。

2.实施有条件干预。对于企业预期交易的汇率风险敞口保值比例要遵循一定的区间，比如说，企业必须对冲交易风险的35%，1年以内经济风险的50%。也可以设置汇率风险价值占息税前利润的比例限额，比如说设定比例超过10%的时候，企业必须进行套期保值。

3.加大投资力度，提高个人技能。加大对境外财务人员金融知识的普及和提升力度，使财务人员能够在向中介机构咨询的基础上独立作出企业所面临的汇率风险解决方案，能够识别风险点并运用有关工具管理风险。

4.经常账户下的贸易类可考虑用人民币结算，其它项目尽量选择以人民币或者美金计价。哈子的经常项目下的业务都可以签订人民币贸易结算合同。具体做法如下：

（1）币种选择法。哈子在签订贸易合同时应该坚持以人民币或坚戈计价，规避以单一货币签约所带来的汇率风险。

（2）期限调整法。哈子可以选择远期结汇或推后收汇的方式来规避汇率风险。

（3）价格调整法。哈子项目涉及的进口物资，那么哈子可以通过压价来减少硬币升值可能带来的损失。有涉及出口的纯贸易项目或者EPC项目，而哈子如果接受以软币结算，那么哈子可以通过提高报价来减少软币汇率下跌可能带来的损失。

（4）平衡抵消法。即一种货币的资金流动的风险用另一种货币的相同金额、相同时间但流向相反的资金流动来抵消。

在一些人民币结算回流不能涉及的项目，则需要尽可能地签订美金合同，将双重外汇风险转换为单项外汇风险。这样合同双方各自承担一部分外汇风险，哈子只需要承担人民币兑美金的升值风险就可以。

（5）卖断应收账款。哈子可以根据项目执行进度将工程的远期外汇应收账款逐期转让给银行或者其他金融机构，以有效规避双重外汇风险。从目前坚戈的走势来看，哈子可以征求地区公司意见，将应收账款捆绑卖断给经营此业务的机构。对于境外工程项下应收账款，目前很多境内银行陆续推出“工程项下出口保理”。通过该产品，哈子可以为公司实现应收账款提前融资，美化和改善企业财务报表，规避汇率风险，企业的融资成本显著低于一般性贷款，融资比例最高可达账款金额100%。从适用范围和融资方式的特点来看，哈子需要有一套完整的业主信用评估和分析制度。在与业主签订合同前，必须考虑资金回收风险，并对业主进行信用评估，对其企业性质、注册资金、财务状况、资金状况、资信状况等进行调查分析，对其偿债能力和融资能力进行分析评估；要动态跟踪其经营情况，及时调整业主的信用等级和信用额度，降低资金风险。合同签订后，应严格执行石油工程公司应收款项管理办法，从源头上夯实应收账款挂帐门槛，提高应收账款的质量，为企业通过卖断应收账款，实现企业融资，打下良好的基础。

6.借用金融工具。

（1）远期合同套期保值。假设哈子与当地公司签署了一项100万美元但以坚戈计价的技术服务合同。合同签订日汇率是1美元（USD）=182.065坚戈（KZT），合同总额为1.82亿坚戈。如果双方约定90天之内，则对方需支付1.82亿坚戈给哈子。合同签订后，哈子就存在了汇率风险。当坚戈贬值到1美元（USD）=200坚戈（KZT），当哈子在合同期限内收到1.82亿坚戈时，它只相当于91万美元。汇率变动损失是9万美元。

哈子可以利用远期合同规避此项损失，即在合同期限90天内，向合同的另一方（银行）支付1.82亿坚戈，而另一方（银行）向哈子支付100万美元作为等量交换。因为合同期限90天内坚戈可能面临贬值的可能，对方会要求对这部分风险进行一定的补偿。假设经过测算，对方要求按合同额3%比例进行补偿而哈子表示同意，那么对方只需支付97万美元以换取1.82亿坚戈。和上述91万美元相比，公司损失减少了6万美元。

（2）货币市场套期保值。假定哈子三个月后将用到500万美元，那么通过货币市场来保值有以下操作策略：第一种是假定手头上有闲散坚戈，就把坚戈换成美元；第二种是手头上没有足够的坚戈兑换成美元，需要向银行借款，现在借坚戈并兑换成美元进行存储，三个月借款到期了，用美元支付借款。前提条件是做一下利率比较，如果哈子的借款利率足够低。

（3）货币掉期。比如说哈子公司和哈萨克斯坦当地公司，哈子在哈萨克斯坦的项目预计在两年以后收进美元和坚戈，而哈萨克斯坦当地公司在中国项目会收到人民币，对于两家公司来说，肯定是对方的币种对自己比较好，他们可以约定一个汇率，两年以后当地公司把人民币换给哈子，哈子把美元和坚戈换给当地公司。双方通过通过货币掉期来锁定风险。

7.货币风险保险法是一种投保行为。也就是说，哈子向保险机构交纳保金，以此避免货币汇率风险的一种行为。当汇率波动幅度超过固定值，由保险公司向哈子赔付由于汇率波动给企业造成的损失，与此同时，汇率风险的收益也归保险公司所有。这种方法的弊端是给企业带来的成本压力较高。

综上所述，在全球经济一体化的进程中，哈萨克斯坦的宏观环境及竞争环境时刻在发生着变化，给哈子带来巨大的外汇风险和经济压力。哈子需要充分认识国际汇市变化规律和自身的发展特点，积极寻求规避外汇风险的有效措施，通过人民币结算、应收账款卖断、金融工具及保险等提高自身的风险承担能力，获得市场竞争力。

参考文献：

[1] 李中华.集团公司汇率风险管理现状及未来设想.企业司库，2011（7）

[2] 余海微.进出口公司企业财务风险管理之外汇风险.在线国际商报，2008（8）

[3] 韩涛，郝洪.中国石油公司海外经营的汇率风险管理初探.国际石油经济，2006（10）

[4] 马特，朱颖超.浅谈石油企业海外项目特点及汇率风险控制.经营管理者，2013（14）

（作者单位：中国石化集团国际石油工程有限公司 北京 100000）

（责编：若佳）