白酒：气数从西南转向华东？

雪球财经

新一轮牛市开启，券商反映开户数爆棚之际，或许有很多投资者会选取其熟悉的大众消费股票进行首次“淘金”，因而笔者认为对白酒上市公司的财报进行分析也相当有必要的。文章中选取各大白酒上市公司的营业收入作为参照，在反应出目前我国白酒企业的销售规模同时，还可以看出名酒企业的座次变化。

川酒乏力 华东板块发力

俗称川酒“五朵金花”中的四家上市公司中，财报显示，1-9月，五粮液（000858）实现营业收入150亿元，同比下滑21%。泸州老窖（000568）更是深度下滑，上半年36亿元的营业收入仅完成年度计划的1/3，第三季度营业收入和净利润同比下滑均大幅超过6成。1-9月，水井坊（600779）营业收入不足3亿元，同比大降40%左右，且巨亏1.4亿元成为白酒上市公司中的“亏损王”。第三季度，大股东沱牌集团正在重组进程中的沱牌舍得（600702）也首现亏损。

就销售规模而言，白酒华东板块却在发力。1-9月，相关上市公司中，规模最小的金种子酒（600199）营业收入有15亿元，也大于”五朵金花“中最小的一朵沱牌舍得（1-9月，其营业收入为10亿元）。洋河股份（002304）以差距不到30亿元，缩小了其和五粮液前两年动辄上百亿元的年营业收入之距。而古井贡（000596）以“黑马”姿态奔跑，今年上半年营业收入同比增幅和一季度相比，由下滑到增长，到前三季度，古井贡和泸州老窖的营业收入仅相隔12亿多元。要知道，和安徽大市场的古井贡相比，泸州老窖可曾是“百亿俱乐部”的全国名企。此外，今年上市的今世缘（603369）前三季度也没给华东板块拉后腿。和上半年相比，其同比营业收入降幅收窄。

名酒格局生变

继去年贵州茅台的营业收入首次超过五粮液至今，“一哥”的销售规模和五粮液进一步拉大（如图一）。由于第三名洋河股份和五粮液的年营收近百亿元差距进一步缩小，五粮液的第二名位置受洋河股份步步威胁（如图二）。此外，第三名的洋河股份和第四名的泸州老窖进一步拉开差距（如图三）。另外，半年报显示，第五名山西汾酒被古井贡酒超越（如图四）。

有咨询公司人士就财报指出，老白干酒业今年预收账款一再攀升，随着股份公司启动员工参与持股的混合制改革，更多的预收账款将确认为营业收入，该企业的真实业绩怎么也得赶上同期的今世缘之列。随着包括员工持股在内的混改启动，股权激励将有利于控制成本，增加企业收入。前三季度，老白干酒以12亿元的营收被淹没在一堆“10亿级”中小企业中。该阵营主力部队有沱牌舍得、青青稞酒（002646）、伊力特（600197）、金种子酒等。

高端名酒和民酒增长趋势分化

高端名酒企业：包括贵州茅台在内，名酒企业五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、水井坊等，营业收入都呈下滑态势，但下滑程度各有不同，如图五所示。而古井贡、顺鑫农业（000860）、老白干酒、沱牌舍得等长期走民间路线的民酒企业却实现销售收入正增长（如图六）。

中国酒业并购圈分析，总的趋势来看，1-9月，营收同比下滑幅度最快的依次是酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、皇台酒业、伊力特等。第三季度，营业收入同比下滑幅度收窄，甚至反弹由绿变红的企业有五粮液、洋河股份、金种子酒、水井坊、老白干酒、沱牌舍得等，营业收入同比下滑最明显的是泸州老窖。（雪球ID：中国酒业并购圈）<Z：＼1325＼结束符.jpg>