浙江旅行社企业上市制约因素及对策

摘要：上市融资能为旅行社企业进一步发展壮大提供可靠的资金来源。资本市场作为企业主要融资渠道之一，具有成本低、效率高、规模大等优势。由于资本市场融资仅限于上市公司，企业的上市问题就显得十分关键。传统旅行社企业必须认识利用资本市场的必要性，研究企业在公司治理结构、业务运营、盈利能力、财务状况等方面影响企业上市的制约因素，积极采取措施加以改善提高。论文在分析旅行社企业上市制约因素的基础上提出了相应对策建议。

关键词：旅行社 上市 制约因素 对策

随着我国旅游市场开放程度不断提高，国内中小旅行社企业面临的压力日益加大。如何在激烈的竞争中站稳脚跟并谋求发展壮大，是我国旅行社企业面临的大考。企业发展需要大量资金，上市融资不失为明智的选择。国内旅游企业上市融资早在1993年就开始了“破冰之旅”，诞生了如中青旅、中国国旅、锦江旅游、首旅股份，西安旅游，桂林旅游，丽江旅游，黄山旅游等一批主营与涉及旅行社业务的上市公司。

浙江省作为旅游大省，到目前为止尚无真正意义上的旅行社企业上市公司，这一现状与浙江省旅游业发展水平很不相称。浙江旅行社企业应及时抓住机遇，对照公司上市标准，找出制约因素，分析自身不足，加以整改提高，争取实现上市融资，促进企业进一步发展壮大。

一、旅行社企业利用资本市场的必要性

（一）推动旅行社企业建立现代企业制度

建立现代企业制度，实行公司股份制改造，是企业进入资本市场的基础条件。现代企业制度的典型形式是股份有限公司，股份公司最早发端于18世纪的欧洲，19世纪后半期广泛流行于世界资本主义各国，目前，股份公司在资本主义国家的经济中占据统治地位。股份制是市场经济的产物， 是适应市场经济发展的较好的企业组织形式。实行股份制，有利于企业转换经营机制，促使政企分开，理顺产权关系，明确产权责任，激发企业内在活力和动力，使企业真正成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的商品与服务的生产者和经营者。

目前浙江省1200多家旅行社企业中，绝大部分属于中小规模，未建立完善的现代企业制度，通过股份制改造实现上市，可以推动旅行社企业建立现代企业制度，完善公司治理结构，不断提高企业运行质量。

（二）筹集大量低成本资金，促进企业进一步发展壮大

旅行社企业在经营中时常会遇到资金短缺的问题，企业进一步发展更需要大量资金。传统的融资手段一般是向银行贷款，但在其后一段时间内企业将背上还本付息的沉重包袱，尤其当旅游市场不景气时，企业的处境更将艰难。如果企业通过上市筹措资金， 则具有风险小、成本低、筹资金额大的优点。通过IPO发行股票所获得的资金与通过银行贷款所获资金不同，无需还本付息， 融资成本非常低。如果股市景气，还可以溢价发行，以高于票面面额的价格向市场发行，企业藉此以较少的股份筹集到较多的资金，降低筹资成本。由此可见，上市融资可以迅速筹集大量低成本资金，并直接转化为资本，无需归还，且能持续融资，可以从根本上解决企业发展与资金短缺之间的矛盾，使企业步入发展的快车道。

（三）提升旅行社品牌形象和影响力

我国旅行社企业的地区性较强，其知名度和影响力往往局限于一定地理区域内，外地消费者对其不甚了解，品牌影响力较为有限，不利于业务的扩展。通过上市发行股票，可以比较有效地弥补这个不足。股票市场是备受全国乃至全球关注的热点领域，旅行社企业通过股市公开发行股票，其发行上市过程本身就是极好的企业品牌广告，可以迅速提升公司的影响力和知名度，对旅行社企业市场形象塑造和促销推广起到极大的宣传效果，有利于更好地被国内和国际市场认可和接受，在投资市场和客源市场两个方面产生良好的促进作用。

二、浙江旅行社企业上市制约因素

（一）集团化程度低，企业运营不规范

据有关部门统计，截至2013年，浙江省大大小小旅行社总数超过1200家，但大多规模较小，单打独斗，各自为政。真正有一定规模实力，业绩良好且拥有品牌影响力的旅行社少之又少。旅行社行业“小、散、弱”的特点直接制约了企业的发展。不少旅行社系由国有企业或者集体所有制企业改制而来，在改制过程中所产生的国有股权转让和内部职工股权转让并未完全理顺。由于历史原因，大多数旅行社企业只是表面上实行了股份制改造，实质上并未建立起所有权与经营权相分离的现代企业制度，普遍存在产权不清，企业内部规章制度不健全，治理结构不合理，决策方法不科学，财务管理混乱的状况。金融机构对这类企业的信用评级普遍较低，难以吸引风险投资和各类社会资本，距离发行上市的标准相去甚远。超过九成的金融机构认为，企业组织制度不健全、经营管理行为不规范，是旅行社企业难以通过IPO审查的重要原因之一。

（二）企业盈利能力低，财务状况不达标

企业盈利状况指标主要包括净资产收益率、总资产报酬率和每股收益。我国目前已上市旅游企业的盈利能力普遍较低。以中青旅为例，2013年净资产收益率为（净利润）320572682.76÷（净资产）2926815551.30=10.95%，总资产报酬率仅为（净利润）320572682.76÷（资产总额）8259773666.27=3.88%，每股收益EPS（Earning Per Share）仅为0.77元。又以行业龙头中国国旅为例，净资产收益率为14.28%，总资产报酬率为9.98%，每股收益EPS为1.407元。在沪深两市上市的32家旅游业上市公司中，能够达到财政部《企业绩效评价标准值》优秀等级的不足5家，绝大部分的旅游业上市公司达不到行业平均水平。已经完成上市的企业的盈利指标尚且如此，那些未上市或者准备上市企业的状况可想而知。企业要想上市就必须符合相关法律规定的硬性财务指标，但由于旅行社企业经营范围狭窄，经营方式单一，主营业务的特点决定了其受季节性和波动性等方面的影响较大，企业盈利能力不够稳定，直接导致企业财务状况表现起伏不定。endprint

（三）依赖传统融资渠道，利用资本市场意愿不足

我国中小旅游企业传统的融资渠道有政府投资、银行贷款、股权融资、债券融资等方式。其中，政府投资的重点在基础设施建设，且受财政计划约束，对旅游企业的直接投资较为困难。浙江中小旅行社企业目前主要还是依靠间接融资渠道（银行贷款）获得资金，其次以个人投资和民营资本投入为辅助。但是由于中小旅行社企业自身的经营规模、盈利能力、风险控制、偿债能力的局限性，银行等金融机构往往更愿意为大型企业提供融资服务。即使给予旅行社企业贷款，条件也较为苛刻，使得旅行社企业面临着两难境地，不依靠银行贷款意味着失去资金来源无法发展，依靠银行贷款所产生的偿债压力又会给企业发展套上枷锁。旅行社企业急需开拓新的融资渠道，获得大量低成本资金为企业输入血液，但与此同时，旅行社企业对上市融资这一新兴的融资渠道认识不足，虽然对上市所能带来的好处备受诱惑，但对前期为上市准备所需要投入的大量人力物力成本心存顾虑。上市准备工作的前期成本包括会计师费用、律师费用、保荐机构费用等合计达数百万人民币，一旦上市失败，就会前功尽弃蒙受巨大损失。

三、旅行社企业上市准备对策建议

（一）利用有利宏观环境，抓住机遇做好上市准备

2012年，央行、国家发展改革委、国家旅游局、银监会、证监会、保监会和外管局等七部委联合发布了《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》，要求各银行业金融机构加强和改进对旅游业的信贷管理和服务，并支持符合国家旅游发展战略和发行上市条件的旅游企业上市融资，为旅游业加快发展提供金融支持。旅行社企业应该抓住这个机会，为上市做好准备工作，充分了解相关法律法规，以及企业上市的法定程序，充分了解现行的发行审核制度，在辅导期安排、上市材料制作、保荐机构选择等方面做好相应准备。同时，还应该积极向地方政府争取政策和资金扶持，例如对于上市准备前期的会计师、律师、保荐机构等高额费用，可以向当地政府请求给予一定的补助。这样即使上市失败也可以减少损失。对于地方政府来说，这些扶持企业上市的举措也会对其他有上市意愿的企业产生激励作用。

（二）强化主营业务，提高盈利能力

针对企业盈利能力不足的问题，旅行社企业必须提高自己的核心竞争力，应根据公司内部资源、能力和外部环境条件及对未来趋势的预判， 在行业内选择细分市场， 对产品进行正确定位， 找准主营业务方向， 强化具有利润空间的主营业务，提高收入和企业核心财务指标，改善财务运营能力。旅行社企业只有花大力气在提高市场经营能力、改善服务质量、丰富服务品种、提高管理水平等方面下功夫，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，获得较高的收益。旅行社企业可以通过和目前方兴未艾的在线旅游商合作来强化主营业务。传统旅行社的优势在于旅游产品的设计和旅游过程的服务，而在线旅游商的优势则体现在营销模式的创新。在互联网经济时代，传统旅行社企业应利用自身路线和产品成熟的优势，积极地与拥有强大营销平台的在线旅游商合作，就新产品研发、整合营销、销售服务等领域进行深入合作。这种跨企业的战略合作将解放传统旅行社和在线旅游商的生产力，优势互补，取长补短，提高运营效率和效益，从而达到双赢的境界。

（三）整合行业资源，实施多元化战略

公司并购是现代公司扩张的重要途径。企业通过并购扩大经营规模，可以降低交易成本和费用，获得规模效益和垄断利润，使并购后企业的总体效益大于两个独立企业的效益。政府应鼓励和扶持那些具备一定规模和实力、有上市意愿但与上市条件尚有差距的旅行社企业并购有经营潜力的中小旅游企业，组建大型集团；与此同时，借鉴中国国旅、中青旅、首旅股份等上市公司发展模式，实施多元化战略，整合优势资源，扩大业务领域，向景区、酒店、在线旅游服务等产业链上下游领域拓展，扩大企业规模，提升企业实力，为上市创造条件。

（四）规范企业经营，推进现代企业制度建设

有上市意愿的旅行社企业还应该抓紧建设现代化的企业制度，加强企业的规范经营，建立明确的法人治理结构、健全的财务管理制度和规范的信息披露制度。企业应实施标准化会计制度，规范财务运作和财务制度。规范化的会计制度可以在最大程度上限制和杜绝假帐、假报表等现象，促使企业规范化经营，理顺内部财务各个环节，为企业上市做好准备。

参考文献：

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〔本文系浙江省旅游科学研究项目“浙江省旅行社企业上市制约因素分析及对策研究”（项目编号：2013ZC22）阶段性成果〕

（吕劢，1972年生，浙江海宁人，浙江商业职业技术学院讲师。研究方向：企业管理、国际贸易、商务英语）endprint