我国融资结构与经济增长的关系研究

【摘 要】20世纪70年代，西方发达国家关于融资结构与经济增长的关系研究开始兴起。随着我国经济发展我国在此方面的研究逐渐形成。我国长期以来实行以银行为主导的融资模式，随着我国金融市场开放程度的提升，我国直接融资占社会总融资的比重不断上升，与经济增长的作用也不断加大。对于我国融资结构与经济增长关系的研究，文章按照提出问题、分析问题、解决问题的思路进行阐述。

【关键词】融资结构；经济增长；影响；政策建议

戈德史密斯（Goldsmith）在1969年出版了《金融结构与金融发展》一书中进行了金融结构与经济增长的关系进行了开创性的研究，开创融资结构与经济增长关系的研究。随后，西方各国的融资结构因其自身经济、政治和社会文化等原因选择不同的主要融资方式，形成了不同的融资结构，融资结构的不断变化与经济增长的关系成为国外学者关心的问题。近年来，我国融资结构有所变化，直接融资比重上升。并且，我国十八届三中全会强调，深化金融体制改革的政策目标的推进，这势必会影响我国融资结构的调整，研究我国融资结构与经济增长的关系也显得尤为重要。

一、融资结构与经济增长的相关概念

1.融资结构的相关概念

融资结构一般可划分为微观概念和宏观概念。微观融资结构指以企业为主体进行融资所构成的融资结构。宏观融资结构指以社会为主体进行融资所形成的融资结构。本文以我国社会为研究主体，分析宏观融资结构与经济增长的关系。

2.经济增长的相关概念

经济增长，通常指一段时间内，一国产出水平的持续增加，是衡量一国或地区经济增长速度的标志。对经济增长的度量，一般用经济增长率来表示。经济增长率的公式可表示为：G=ΔYt/ΔYt-1，其中ΔYt表示本期GDP总量的增量，ΔYt-1表示上一期GDP总量的增量，G表示经济增长率。

二、我国融资结构的演变

1.我国融资结构的变迁

我国融资结构的变迁主要经历了三个阶段。

（1）以财政为主导的融资格局

新中国成立至1978年这段时间，我国实行的是以财政为主导的融资结构。这一时期，我国实行高度集中的计划经济体制，资金由国家统一调配使用，融资的计划也由财政计划确定，融资主要以财政拨款的形式下发。

（2）以银行为主导的融资格局

十一届三中全会以来，我国经济体制改变，经济得到较快发展，经济的开发开放程度也不断扩大，经济发展带来的利好使得我国的融资结构也开始发生变化。1978年至1990年这一阶段，我国主要实行的是以银行为主导的融资结构。

（3）以市场为主导的融资格局

20世纪90年代以来，随着我国经济体制改革的深化，金融改革的步伐不断加快，我国金融市场、金融工具逐步完善，使得我国融资结构迈向以市场为主到的新阶段。

2.我国融资结构的现状分析

随着我国经济体制改革的深化，我国金融体系呈现多元化的发展，融资结构也有了较大改变。目前，我国间接融资在融资结构中所占比重不断缩小，我国人民币贷款占我国社会融资总量的比重由2002年的90%降至2010年的55%。直接融资所占比重扩大，上市该公司数量、企业债券、非金融企业股票占社会融资总量比重近年来均不断上升，直接融资发展较快，挤占间接融资在社会总融资中的比重。同时，融资方式多样化，融资工具不断创新，成为我国融资结构发展的新亮点，为经济发展和企业升级注入活力。

三、我国融资结构与经济增长的关系研究600

1.数据来源及变量选取

本文选取《中国统计年鉴2012》中2002至2012年的数据进行实证分析，选取GDP增量（GDPG）为经济增长的衡量指标，以人民币贷款的增量（RMBL）作为间接融资与经济增长作用研究的变量，选取企业债券（CB）、非金融企业境内股票融资（DENFE）的增量作为直接融资与经济增长关系研究的变量。

2.实证过程及分析

首先进行ADF单位根检验，以保证数据平稳性，对变量进行二阶差分后，其ADF统计量P值为0.0005，数据平稳。由于研究我国融资结构与经济增长的双向关系，可以选取格兰杰因果检验进行研究，通过格兰杰因果检验初步确定其相互是否有影响作用。通过进行分别进行GDPG与RMBL、GDPGY与CB、DENFE两组变量之间的格兰杰因果检验，初步发现间接融资（人民币贷款增量）与经济增长之间存在双向关系；而直接融资与经济增长的关系不明显。

为了进一步确定直接融资、间接融资与经济增长的关系，建立回归模型，得

GDPG=-0.607745RMBL+2.157668CB+10.94223DEN FE+225645.72

R2为0.865488，各变量的t统计值均显著，P值也均小于10%的检验水平，方程总体显著性检验F值为15.01328，P值0.001966。D.W.值为2.25。用White检验检验异方差，的结果为nR2=11<χ2（9）=16.92。各指标均符合建模要求。

3.模型结果体现的我国融资结构与经济增长的关系

从回归模型中可看出，人民币贷款增加额系数为-0.607745，说明间接融资与经济增长成负相关。企业债增加额系数为2.157668，非金融机构股票融资增加额系数为10.94223，这说明，企业债融资额的增加对经济增长的促进作用小于非金融机构股票融资增加额对经济增长的促进作用。

结合整个数据分析过程，对模型进一步进行分析可以得出我国融资结构与经济增长关系的简要结论：

（1）我国融资结构与经济增长的关系中，间接融资与经济增长成负相关的关系，而直接融资与经济增长成正相关关系。

（2）间接融资与经济增长有双向影响，而直接融资可以促进经济增长，但经济增对直接融资的影响作用应视情况而论。

（3）直接融资中，融资工具选取的不同，对经济增长的作用不同。

四、我国优化融资结构相应对策

1.继续大力发展直接融资

以市场为主导的直接融资作为未来融资结构发展的趋势，应被继续支持和发展。

2.注重融资工具的平衡发展

从我国目前金融结构中存在的问题来看，注重融资工具的平衡发展是优化我国融资结构的重要方面。

3.深化金融改革，促进融资结构作用的发挥

继续深化金融体制改革，完善利率市场化，制定金融自由化等措施，以更好地发挥融资结构的作用。

4.促进政策创新，提供良好融资环境

一国的政策对一国的经济具有导向作用，对融资结构亦如是。我国应进一步进行政策创新，为融资提供良好的环境。

参考文献：

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[4]罗文波.股票市场发展、金融结构与经济增长一基于资本形成与最优金融规模视角的理论分析与实证研究[D].上海：华东师范大学，2010年：107一108

作者简介：

逄璇（1990—），女，山东省青岛市人，研究生，研究方向：国民经济学专业经济增长、经济周期与经济政策。