农产品板块迎来投资机会

王聪颖

一季度农产品表现出筑底迹象，二季度预计农产品板块延续震荡偏强的走势，发生极端天气的可能性增加，将增强农产品板块的波动性。

豆类和白糖可能出现较好的投资机会，因为作物年度转换带来供需格局的转变，使得这两个品种投资的脉络相对更加清晰。白糖因为供需过剩量急剧下滑，全球可能在2014/15年度出现供不应求，这将促使糖价进入上涨通道；豆类短期内的库存分配不均衡导致阶段性上涨，而美国种植面积预计增加则预示着下一年度豆类供应充裕。

阶段性供应短缺刺激豆类上涨

长期看，全球豆类供需仍较为宽松，预计2013/14年度产量和库存仍将延续此前的增长态势。数据显示，2013/14年度，美国大豆产量高达8951万吨，同比增幅达8.4%。巴西、阿根廷产量分别达9000万吨和5400万吨。总体上，预计全球大豆总产量达2.88亿吨，同比增7%。全球库存上调7301万吨，同比增21.5%，库存消费比从上年的22%上升到26%，库存消费比仍处于历史高位，仅次于2006/07年度和2010/11年度。

不过“同比较低的价格区域、价格对利空反映的钝化、远期价格逼近相对成本”等均说明价格已经部分消化了供需宽松的利空。豆类在二季度将更上一层楼，其上涨的动力主要在于全球大豆库存分布的不均衡。首先，从当前至三季度，全球大豆进入“季节性去库存”阶段，美国目前的库存在世界范围内是最低的，全球的大豆需求在未来两个季度需要南美大豆来满足，而南美将在二、三季度面临天气和物流等要素的考验。2014年厄尔尼诺给南美带来强烈降水的概率较大，而南美落后的港口设施可能造成大豆外运放缓，造成全球大豆阶段性供应不足，引发大豆的布局短缺。其次，我国养殖业对豆粕的需求从二季度开始将有所好转，持续下滑的母猪存栏即将带来猪肉价格的上涨。同时水产养殖业的季节性需求也将启动，利好蛋白需求。因此，二季度豆类供应的短缺和下游需求的回暖形成共振，将刺激豆类价格上涨。

糖价将进入上涨通道

2014/15榨季全球糖产量将下滑至1.813亿吨，但消费量将增加2.1%，达到1.786亿吨。预计2014/15榨季全球糖市供应过剩量将降至160万吨，而2013/14榨季全球糖市供应过剩量预计高达550万吨。全球食糖市场供需格局的转变将引领糖价重回上涨通道。

目前巴西已经开始了2014/15年度的压榨工作，因目前乙醇的价格再创新高，生产乙醇的利润相对更高，吸引糖厂生产乙醇而不是糖。经历长达3年的食糖价格下跌和长达两年的经营亏损，糖厂已经不堪重负。巴西糖厂相对灵活，已经在2013/14年度的生产过程中大大调低了食糖的用蔗比例，转而生产利润相对较高的乙醇，预计巴西食糖2014/15年度产量可能持平或略降。

中国连续两年下调甘蔗收购价损及蔗农的利益，甘蔗种植面积有减少的趋势。国内外的食糖供给量趋于减少，同时可以看到需求端在6、7月有一个释放的过程，采购或在4、5月份启动。供需力量的此消彼长，将支撑糖价逐渐回到上升趋势。而厄尔尼诺现象会促使这一过程更加猛烈。

厄尔尼诺：重要的推手

厄尔尼诺现象和拉尼娜现象是发生在同一片海域，且对应相同的两种极端天气现象，具有相同的判断指标。以笔者选择SOI和NOII（SOI主要指发生在东南太平洋与印度洋及印尼地区之间的反相气压振动，具体计算为，塔希提或复活节岛与达尔文两地的海平面气压差的距平值，即SOI=T-D。NOII则由NOAA每月10日公布上月值。判断的标准为，SOI变小，同时NOII变大，并连续三个值高于0.5，则判断为厄尔尼诺现象发生；SOI变大，同时NOII变小，并连续三个值低于-0.5，则判断为拉尼娜现象发生。）作为观测指标分析结果显示，T值正从1月的12下降到2月的10，而D值则从1月的5上升到2月的6。两者差值若进一步缩小，即SOI走低，同时NOII走高，将有利于厄尔尼诺现象发生。按照目前的趋势发展，厄尔尼诺发生的概率确实比较大，这增大了农产品市场的波动预期，是上涨行情的重要推手。endprint