锂电风来了

丁强

从克（g）级到十千克（kg）级，这是一个逾万倍的跨越，以特斯拉（Tesla）为代表的电动汽车将锂电池的单耗用量提升了几何倍数的增长——智能手机的碳酸锂单耗为2-3g，而电动汽车的碳酸锂单耗为50-60kg，是手机单耗2-3g的20000-30000倍！

而且，电池汽车本身也处在爆发式发展的前夕——从2000辆到20000辆，特斯拉的Model S仅用了一年时间，销量即完成了近9倍的增幅。在特斯拉的迅猛拉动下，2013年全球电动汽车销量较上年翻了一番，总数超过40万辆。而按照各国政府制定的发展规划，2015年全球电动汽车销量将达到110万辆，2020年将达到690万辆，这将是一个10倍以上增长的市场。

对于电动汽车的动力源以及占整车近乎一半成本的锂电池，特斯拉有一个雄心勃勃的计划。2014年年初，特斯拉宣布，计划投资50亿美元建立一家超级电池工厂Gigafactory，2017年建成后将成为全球最大的锂离子电池工厂，它一年生产的电池总量就将超过2013年全球用于各类用途的锂离子电池总产量，可以让特斯拉的装配线一年生产多达50万辆的电动汽车。

特斯拉为锂电产业链注入了一针强心剂，也点燃了各国政府与企业对电动汽车和储能的热情，更是成为第三次工业革命的希望所在。

如同苹果手机崛起，带动的不仅仅是苹果产业链，或者仅仅是智能手机，乃至后来的手游、移动支付等其他领域也被带动；特斯拉的崛起影响的也不仅仅是电动车产业链，其充满雄心的千兆锂电池工厂计划，带来的更是第三次工业革命——能源革命。

海通证券认为，在这场电动汽车带来的新能源革命浪潮中，主轴是锂电池。而相较于锂电纷繁复杂的技术路线选择，锂的需求非常明确，只要是“锂电池”就需要锂，不论是碳酸锂、氢氧化锂，甚至是金属锂。不论是从需求弹性还是供给弹性，弹性最大的非“锂”莫属。随着电动汽车全球渗透率的进一步提高，锂电将迎来爆发式增长。

锂电产业链风来了！

电动车势不可挡

7月21日，国务院办公厅印发了《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》（下称“《意见》”），这是继出台免征新能源汽车车辆购置税、为政府机关及公共机构购买新能源汽车列出“时间表”和“路线图”之后，中国政府在一个月内第三次出台利好新能源汽车的政策措施。

《意见》明确提出，贯彻落实发展新能源汽车的国家战略，以纯电驱动为新能源汽车发展的主要战略取向，重点发展纯电动汽车、插电式（含增程式）混合动力汽车和燃料电池汽车。

《意见》同时还提出，要破除地方保护。严格执行全国统一的新能源汽车和充电设施国家标准和行业标准；执行全国统一的新能源汽车推广目录，各地制定的地方推广目录一律废止，不得阻碍外地生产的新能源汽车进入本地市场，不得限制消费者购买某一类新能源汽车。

“这是一个超预期的政策，特别是在电动汽车购车环节。”分析师表示，首先，《意见》旨在破除地方保护，而这是之前电动汽车推进的一大障碍。此次明确提出了全国必须统一标准和目录，不得以任何直接或变相政策进行地方保护。其次，《意见》确定要落实2016-2020 年补贴政策，明确提出了要争取在2014年底前向社会公布下一轮补贴政策方案，稳定了企业和市场预期。再次，车船税减免指日可待，电动汽车使用成本将进一步降低。

事实上，自2014年以来，有关电动汽车产业的推广计划及补贴政策不断加速出台。2月，工信部等四部委将纯电动乘用车补助标准于未来两年在原政策基础上调5%；7月，国务院常务会议决定，自2014年9月1日至2017年年底，对获得许可在中国境内销售（包括进口）的纯电动以及符合条件的插电式（含增程式）混合动力、燃料电池三类新能源汽车，免征车辆购置税；随后，国家机关事务管理局、财政部等五部委联合公布了《政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案》，明确了政府机关和公共机构公务用车“新能源化”的时间表和路线图，规定政府机关及公共机构购买新能源汽车占当年配备更新总量30%以上。

此外，德国总理默克尔在访华期间，与中国政府在电动车合作项目达成协议。

根据合作协议，未来中国和德国电动车将实现充电接口标准完全统一，双方还将签署充电通信协议，最终实现充电设施的完全共享，这成为电动汽车发展的又一利好因素。

在密集扶持政策的刺激下，中国包括纯电动汽车在内的新能源汽车销量也是立竿见影。数据显示，2014年上半年新能源汽车生产20692辆，销售20447辆，比上年同期分别增长2.3倍和2.2倍，产销量已超过上年全年数量。

分析师表示，这仅仅只是开始，未来随着电动汽车的补贴政策以及政府的示范效应，电动汽车即将进入高速发展期。根据《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020）》，到2020年，中国插电式混合动力汽车和纯电动汽车的累计产销量将达到500万辆。

而在全球领域，在特斯拉旋风的吹动下，电动汽车的热潮迅速席卷各国。根据各国政府制定的电动车发展规划，到2015年全球电动汽车销量将达到110万辆，到2020年将达到690万辆。

锂电步入动力时代

杰里米·里夫在畅销书《第三次工业革命》中指出，新能源和信息技术会带动产业革命，第三次工业革命通过新能源将能量转换为电能，然后通过储能技术包括电池技术将能量储存起来，最后用到包括交通工具在内的各个生活领域。电动汽车行业正成为第三次工业革命的希望，而特斯拉则是毫无争议的领军者。

特斯拉的横空出世改写了电动汽车与传统燃油汽车的对抗格局，大幅提高了续航里程，缩短了与传统燃油车续航里程的差距，实现了纯电动汽车的逆袭。

特斯拉的车型主要包括Roadster、Model S、Model X，包括40kwh（千瓦时）、60kwh、80kwh三个版本，分别可以提供256公里、370公里和480公里的续航里程，大大缩短了与传统燃油车600公里续航里程的距离，弥补了电动车续航里程不足的缺憾。而且，其提速性能可与保时捷媲美，最高时速可达208km/h，百公里加速时间仅需4.4s。endprint

特斯拉的第二代产品Model S在2012年下半年开始销售，2013年销售呈爆发式增长。根据特斯拉2013年一季报显示，Model S力压奔驰S、宝马7系、奥迪A8，成为北美豪华车销量冠军。2013年全球销量达到2.23万辆，远远突破预期的2万辆，预计2014年出货量超过3.5万辆，较2013年同比增长55%以上。

特斯拉的迅猛发展促进了全球电动车行业迎来新的发展契机，2013年全球电动汽车数量较上年翻了一番，总数超过40万辆。

然而，这一数字相对超过8000万辆的传统燃油汽车的全球销量而言仅是九牛一毛，但特斯拉并不气馁，祭出了自己的“杀手锏”。2014年6月，特斯拉提出开放所有专利技术，以推动电动汽车行业的快速发展。

数据显示，从2009年6月至2014年6月5日，在美国专利网站可以查到249项特斯拉专利：从主机通信结构到电池冷却套，从自动音频优化系统到高压电缆连接器，特斯拉的专利涵盖了电池、充电技术、电机、人机交互等不同领域。

分析人士认为，特斯拉的竞争对手并不是其他电动汽车生产商，而是占市场绝大多数份额的传统汽车制造商。如果多个电动汽车制造商能围绕一个开放的平台用共同的标准开发，电动车市场的发展速度将会加快。竞争对手在使用特斯拉专利的同时，也在无形中提高了特斯拉技术的普适性，即，特斯拉很可能试图以此确定未来电动车的制造标准。

在特斯拉开放的专利中，104项与电池以及电池安全控制系统有关；28项涉及充电技术，这两类专利就占到了专利总数的53%，也是特斯拉最主要的优势技术。

分析人士认为，特斯拉现有的电池安全控制系统专利，主要用于协调运行车上7000多节锂电池组成的电池组。这套技术目前已经成熟，但发展前景不大，所以特斯拉决定开放专利，同时研究更具潜力的大电池。

而且，特斯拉并没有把宝全部押在电动汽车上，毕竟，作为一家同时提供电能的公司，特斯拉并不缺少赚钱的手段。

2014年初，特斯拉公布了Gigafactory（千兆锂电池工厂）计划，该工厂将在2017年投入运行，锂离子电池年产量将超过2013年的全球用于各类用途的锂离子电池总产量，满足特斯拉年产50万辆电动车的需求，电池组每千瓦时的成本预计将降低逾30%。

海通证券认为，特斯拉千兆锂电池工厂计划至少说明两个事情：第一，特斯拉对锂电池中期内有信心，用自己的行动表明，至少在2020年之前是最看好锂电池的；第二，跟随者会带动产业加速进步，由于锂电池的产业链已经比较成熟，而且分工明确，成本下降空间大，特斯拉规划2020年相比目前成本减少30%以上是完全可行的。

海通证券表示，随着特斯拉公布千兆锂电池工厂计划、三星6亿美元西安建厂涉足动力锂电、万向收购菲斯科等一系列大手笔都表明了2014年全球锂电池行业将步入动力时代。

锂电将爆发式增长

从发展历程来看，动力电池分别经历了铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池、锂电池、燃料电池时代。

目前，铅酸电池占据二次电池80%以上的市场份额，主要应用于电动车市场和储能市场，镍镉电池主要应用于电动工具，但是铅酸电池和镍镉电池均含有重金属元素容易造成污染，因此推广程度有限。镍氢电池主要应用于混合电动车，但性能不能满足目前大力发展的纯电动汽车和插电式混合动力汽车，而燃料电池虽然性能较好，但是技术难度大。

锂电池以其优越的性能和成熟的技术成为未来十年电动车用电池首选。

具有更高的能量质量比、能量体积比。目前能达到100-125Wh/kg和240-300Wh/L，是镍镉电池的2倍，是镍氢电池的1.5倍；

电压高。单节锂电池电压为3.6V-3.9V，相当于3只镍镉或镍氢充电电池的串联电压；

自放电小，可长时间存放。充满电的锂电池储存1个月后的自放电率为10%左右，大大低于镍镉电池的25%-30%，镍氢电池的30%-35%，这是锂电池最突出的优越性；

无记忆效应。锂电池不存在镍镉电池的所谓记忆效应，所以锂电池充电前无需放电；

寿命长。正常工作条件下，锂电池可达到500次以上的充放电循环次数；

可以快速充电。通常可以采用0.5-1倍容量的电流充电，使充电时间缩短至1-2小时；

可以并联使用，而且由于电池中不含镉、铅、汞等重金属元素，对环境无污染，是当代最先进的绿色电池。

锂电池在动力电池中的性能优势是明显的，但在整个锂电池应用领域，其所在市场份额并不大，正处于爆发式增长的前夜。

在产业链中，锂电上游是锂电池材料所需的矿产资源，中游为锂电池生产厂商，包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜、导电剂和黏合剂的生产等，下游主要是锂电配套应用领域，目前已广泛用于消费类电子产品、电动汽车、工业储能。

就上游而言，2002-2012年间，全球锂需求年均增速大约8%，其中最大的拉动因素来自于锂二次电池，其年均增速更是达到了20%以上。2000年，锂电需求仅占锂消费的4%左右，但是到了2013年，锂电消费占比已经跃升至36%，锂电对锂整体消费的拉动越来越明显。

就下游应用而言，2012年，全球锂电池市场容量33.5gwh（兆千瓦时），增速30%，其中消费电子占比88%，电动车占比仅为11%，储能和UPS占比1%。

2013年，全球锂电池出货量同比增长23%，较2012年15%左右的增长幅度提升了近8个百分点，这一增速正是由于电动汽车的爆发式增长所拉动的。

锂电池在电动汽车上的应用与智能手机不是一个数量级别。海通证券的数据显示，智能手机的碳酸锂单耗量为2-3克，而纯电动汽车的碳酸锂单耗为50-60公斤，是智能手机单耗的20000倍！endprint

以特斯拉电动汽车为例，2013年，特斯拉Model S全球销量为2.23万辆，其中30%的用户选择入门级的60kwh电池，70%配置80kwh电池，由此推算，2013年特斯拉消耗锂电池总量达到165万kwh，远远超过其他电动汽车对于锂电池的需求。而2013年全球智能手机锂电池需求量约为909万kwh，仅Model S就相当于智能手机锂电池18%的份额。

而若2014年特斯拉的Model S超过3.5万辆的出货量目标得以实现，以及特斯拉第三代Model X的上市，仅特斯拉一家公司锂电池的需求量已超过259万kwh，锂电池行业将实现爆发式增长。

事实上，锂电与电动汽车是互相拉动的。除充电设备不完善外，电动汽车成本高昂一直是制约推广的重要因素，电动汽车主要由车身、电机、电机控制以及电池及电池管理系统等几部分组成，其中电池在整个汽车中占据非常重要的份额。根据广发证券的测算，在特斯拉汽车中，锂电池占据成本比率约为29%；比亚迪E6电动车中，锂电池成本占据比例约为38%。电池是新能源汽车最大的成本之一。

而在过去几年中，锂电池价格一直处于缓慢下降的趋势，主要有几个方面的原因所致，一方面是锂电池容量的提升，过去十年中锂电池容量均以每年5%左右的比例提升，容量提升使得锂电池单位成本得以降低。另外一方面是原材料的成本降低所致。

随着锂电池价格不断下降，电动汽车价格也将逐步下降，将对汽车销量带来正面影响，销量将出现加速增长。根据HIS预计，2014年全球电动汽车销量将达到40.3万辆，同比增幅将达到66.5%。

锂需求弹性最大

海通证券表示，相较于电动汽车锂电池纷繁复杂的技术路线选择，锂的需求非常明确，只要是“锂电池”就需要锂，不论是碳酸锂、氢氧化锂，还是金属锂。不论是从需求弹性还是供给弹性来看，弹性最大的非“锂”莫属。此外，锂全球供给寡头垄断，产能投放有序，竞争格局良好，量价齐升尤可期待。由于碳酸锂占电芯成本非常小，所以有提价空间。

随着电动汽车的迅猛增长，全球陷入对锂矿资源的争夺战中——就像石油之于传统燃油汽车，电动汽车的动力来自于锂电池，而全球已探明锂矿资源储量约为1200万吨。

锂矿资源主要分布于智利、中国、澳大利亚和阿根廷。根据Roskill的估计，全球约70%的锂存在于盐湖，约30%来自于矿石。锂矿石资源主要存在于澳大利亚、加拿大、中国、葡萄牙和津巴布韦等；锂盐湖主要存在于南美、中国和北美。

在目前的技术水平下，卤水提工业级碳酸锂成本占优，而矿石提锂在生产电池级碳酸锂及以上纯度产品方面具有成本优势，进而直接应用于电池领域。

全球锂资源供给呈高度垄断态势，SQM、Rockwood、FMC三大卤水厂商合计占据了全球锂市场45%的份额，锂精矿供应商Talison依托中国强劲需求成功二期扩产，市占率2012年跃居首位，高达35%，与三大卤水厂商合计占据了全球80%的市场份额。

有着敏锐资本嗅觉的上市公司自然不会错过这一全球性的盛宴，A股市场中多家上市公司进军锂矿，试图在火热的电动汽车产业链中占据上游资源优势。

天齐锂业（002466.SZ）是全球最大的矿石提锂企业，主打产品为电池级碳酸锂、氢氧化锂及无水氯化锂等锂初级产品，而通过增发完成收购Talison（泰利森）51%股权后，成为当之无愧的锂矿资源王者。

资料显示，泰利森拥有的西澳大利亚Greenbushes（格林布什矿）是全球储量最大的优质锂辉石矿，已探明锂资源储量430万吨碳酸锂当量，占全球锂资源供应约35%的市场份额；已测定和指示的锂矿资源量折合碳酸锂当量710万吨。

泰利森现为全球最大的固体锂矿生产商，供应量约占全球锂辉石矿的2/3，2011年年产34.21万吨锂精矿（折合5.12万吨碳酸锂当量），供应了中国80%的锂精矿。

泰利森还在智利进行一个较大规模的卤水锂探测项目，该项目包括7个盐湖（Salares7LithiumProject），泰利森拥有Salaresde AtacamaSociedadContractualMinera（“SALA”）公司50%的股权和20%的期权，SALA100%拥有其中5个盐湖及其周围的权益和另外两个盐湖的部分权益，钻孔结果显示，该区域内有较丰富的锂矿和钾矿。

同时，天齐锂业还拥有世界第二大、亚洲第一大四川雅江县措拉锂辉石矿的探矿权，并于2012年4月成功探转采，该矿区是亚洲最大的锂辉石矿四川省甘孜州甲基卡矿山的一部分。四川省甘孜州甲基卡矿山发现于上世纪70年代，探明氧化锂储量92万吨，折合金属锂39万吨。

天齐锂业完成后对泰利森的控股后，将成为“锂矿+卤水”双料企业，资源霸主地位从此奠定。而且，通过泰利森，天齐锂业还与全球最大的锂生产商洛克伍德结成战略合作，从单纯的锂加工企业升级转型为掌握大量优质锂矿资源、产业链更完善并具有国际话语权的跨国锂业公司，成为受益电动汽车、储能等锂电新需求放量最确定的标的。

天齐锂业在锂电产业链的雄心并不限于此，在完成对上游锂矿资源的掌控后，天齐锂业还以1.22亿美元现金收购了银河锂业，以扩张了锂加工版图，实现强资源（泰利森）与最强加工的强强联合。银河锂业拥有全球最大的电池级碳酸锂生产线，年产能达到1.7万吨。

比亚迪（002594.SZ）创始人之一吕向阳掌控的路翔股份（002192.SZ）也并不掩饰其对锂电产业链的雄心。路翔股份分别于2009年9月和2013年1月两次购得融达锂业100%股权，拥有了国内储量最大、品位最高、开采条件最好的锂辉石矿山，使其成为公司锂电产业链战略的起点和支撑。

资料显示，融达锂业拥有四川康定县甲基卡134号脉海拔4405米以上部分锂辉石矿采矿权以及延深勘探权，该矿区保有资源储量约为2898.50万吨，品位1.42%。134号脉总储量41.22万吨氧化锂（折合101.57万吨碳酸锂当量）；采选能力24万吨/年。2011年锂精矿产量约3.2万吨，平均品位5.66%。矿山计划扩建采选规模，矿山目前已形成800吨/天的采选生产能力，计划扩建采选规模3500吨/天，达到年处理110万吨矿石的生产规模。endprint

此外，众合股份（002070.SZ）收购的金鑫矿业拥有四川马尔康党坝锂辉石矿的1个采矿权和1个探矿权，矿区矿段矿石资源/储量2199万吨，氧化锂资源量29.6万吨（折合73万吨碳酸锂当量），平均品位1.34%。2011年金鑫矿业年产锂精矿8046吨。

西部资源（600139.SH）拥有的河源锂辉石矿矿石储量424万吨，氧化锂金属量43341.06吨，平均品位1.04%，采选规模6.6万吨/年；广昌县头陂里坑锂辉石矿矿石储量16.31万吨，平均品位0.99%。

江特电机（002176.SZ） 目前在产锂矿1 座，产能45万吨，选场原矿处理能力10万吨。公司目前规模开采的为新坊钽铌矿，资源储量为382.39万吨；宜丰何家坪矿资源储量为152.18万吨。根据公司2014年经营规划，原矿开采总量115万吨，较2013年产量50万吨增长明显。

赣锋锂业（002460.SZ）通过收购，拥有阿根廷Mariana锂-钾卤水矿项目及爱尔兰Blackstair锂矿项目的权益。依据独立评估机构的评估，前者锂金属含量为50万吨（折合碳酸锂当量300万吨以上）至2500万吨，品位平均含锂0.04%；后者平均品位在1.5%-2%。

相对于矿石提锂，从盐湖卤水中制取碳酸锂含锂较高，具有能耗低和成本低的优势。目前，A股上市公司中拥有盐湖资源的包括西藏矿业（000762.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）、中信国安（000839.SZ）、西藏城投（600773.SH）等。

其中，西藏矿业拥有锂储量全国第一、世界第三大的扎布耶盐湖20年开采权，探明储量153万吨锂（折合808万吨碳酸锂）；盐湖股份拥有的察尔汗盐湖是中国最大的可溶性钾镁盐矿床，储量825万吨氯化锂（折合717.5万吨碳酸锂当量），品位0.013%；中信国安拥有位于青海柴达木盆地中部的西台吉乃尔盐湖，储量氯化锂308万吨（折合267.85万吨碳酸锂当量）；西藏城投参股公司拥有日土县松西区龙木错盐湖，储量35.7万吨金属锂（折合188.5万吨碳酸锂当量），品位793.66毫克/升，同时还拥有西藏日土县多玛结则茶卡盐湖的权益，储量37.9万吨金属锂（折合200万吨碳酸锂当量），品位1173毫克/升，两处盐湖储量合计388.7万吨碳酸锂当量。

材料前景各不同

锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜与电解液组成，再加上铜箔、铝箔与粘合剂等封装成锂电池单元，多个锂电池单元组成锂电池组，另外，为解决锂电池放电过程中的一致性问题，还要加入电池管理系统。就技术壁垒而言，负极材料<电解液<钴酸锂以外的正极材料<隔膜。

就成本而言，锂电池单元中有39%左右是材料成本，其中正极是材料的成本中心，占比在36%左右，负极与隔膜各占13%与14%，电解液占比最小，为9%左右。

在过去几年，锂电材料均经历了降价的洗礼。特斯拉首席技术官称，从Roadster到Model S“转型”的4年时间里，电池组成本已经下降了约44%，并且仍然会继续下降。

2012年，IIT对过去5年锂电池各组件价格变动趋势做了研究，并在此基础上预测未来5年价格降幅。研究结果显示，正极材料、负极材料、隔膜、电解液过去5年成本复合降速分别为7.87%、21.98%、6.56%、15.66%。未来5年预计降速达12.40%、0.87%、6.19%、8.43%。

海通证券表示，锂电池一直饱受诟病的原因在于，历史上业绩都是低于预期的，由于产能投放较大，竞争激烈，一直以来，尽管销量上升，但由于价格下降，以量补价极为困难，业绩增速很低。

对此，海通证券认为，对于新兴行业，行业供需都是由需求决定的，需求的波动性远远大于产能。如果行业需求达到较高增速（30%-50%），那么利润表是有可能体现的。并且，目前很多锂电池环节毛利率很低（正极微利甚至亏损，负极微利），毛利率向下的空间很小，而销量上升，费用摊薄的空间很大。因此，锂电池产业链不会一直出不来利润，锂电池产业链利润表短期内将会得到改善，中期甚至大放异彩。

就各个锂电材料而言，盈利能力改善的程度并不相同。长江证券认为，从四大锂电材料的投资确定性来讲，投资顺序依次为电解液>锂电隔膜>正负极材料。

电解液是目前国内发展最为成熟的材料，特斯拉的成功让人们有理由相信，在未来的几年内，电解液由于其稳定的性能及成熟的工艺将仍会是市场主导。

广发证券表示，2014年以来，受到原材料六氟磷酸锂价格趋于稳定的影响，电解液价格下降趋势放缓，新能源汽车动力电池所用电解液价格较高，但在行业中占比较低，随着汽车销量的增长，其占比也将得到提升，有利于电解液平均价格的稳定。

长江证券认为，进入日韩电芯供应体系的标的，是投资的上佳之选。日韩是电芯供给的主力军，韩国厂商发展快速，日本动力电池实力雄厚。消费类电芯使用的原材料正在向国内转移，而电动车的大发展将带动配套原材料发展。在生产电解液的上市公司中，新宙邦（300037.SZ）及江苏国泰（002091.SZ）均进入日韩等国全球顶尖电池厂商供应链，处于继续放量阶段。

隔膜受到行业增长及进口替代双重提升，行业毛利率在50%左右，是锂电行业盈利能力最强的环节，2013年，隔膜行业增速在28%左右，国产隔膜占比在30%左右，短期内行业的增长与隔膜国产化率的双重提升将进一步加强隔膜企业的盈利能力，最先拓展进入大型锂电池企业先发优势明显。

长江证券认为，锂电池隔膜的投资点，即国产厂商能够进入主流电芯供货体系的时点。进入中高端市场的先行者，有望实现量价齐升，具备良好的投资价值。沧州明珠（002108.SZ）是干法隔膜的代表，将率先突破中高端，沧州明珠具有先发优势。目前，沧州明珠已经取得了国内最大的动力电芯客户比亚迪的供货资格。

锂电池正极材料技术路线呈现多样化，主流材料包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等方向；高端材料被国外垄断，中低端竞争激烈，产品价格近年不断下滑，行业盈利不佳，毛利率约在10%左右。

广发证券认为，随着正极材料行业竞争格局的逐步稳定，产品价格亦趋于稳定，行业增长带动出货量的增长，企业成本及费用率均得以降低，盈利能力得到改善。长江证券建议，重点关注技术创新能力强，产bai品线丰富，进入主流电芯供应体系的生产商，如杉杉股份（600884.SH）、厦门钨业（600549.SH）等。

负极材料是目前所有锂电池材料当中技术最为成熟的，集中度较高，以炭系材料为主，天然石墨主要用于小型电池，集中在3C领域，而随着动力电池的快速增长，拉动了人造石墨的需求。钛酸锂作为逐渐兴起负极材料，日益受到市场的青睐，原来只生产碳系负极的企业，如贝特瑞、杉杉股份等，也开始进军钛酸锂行业。长江证券预计，未来一段时间，炭系负极仍将主导市场，建议重点关注杉杉股份。endprint