民间资本投资中小企业的渠道分析

摘 要：改革开放以来，我国城乡居民收入水平不断提高，民间资本规模不断扩大。但由于所有制的歧视，民间投资因行业准入、自身缺陷等受到约束，民间资本急需寻找一条出路以突破当前的困境。与此同时，为促进我国经济发展和提高人民生活水平作出了巨大贡献的民营中小企业却没有得到资金的支持。本文在分析以上“两极困境”的基础上，分析了民间资本的发展现状及其困境。同时，对民间资本投资中小企业的可行性和适用性进行分析，论证了民间资本可以并适合投资中小企业。最后，针对构建民间资本投资中小企业，实现中小企业融资渠道多元化的问题给出了相应建议。

关键词：民间资本；中小企业融资；渠道分析

一、“两极困境”

我国中小企业对促进国民经济的发展发挥着重大的贡献，中小企业不仅为国有企业改革中的下岗职工提供再就业的机会，同时中小企业也是农村剩余劳动力转移，促进农村经济快速发展，缓解城乡差距、创建和谐社会的关键力量。但是，目前我国大多的中小企业都面临融资难，资金紧缺的问题。国有企业产值占工业生产总值不到30%，占GNP不到15%，但是却占有银行贷款额的70%，占有绝对优势，另外加之国有的商业银行对信用过度垄断，我国资本市场尚不成熟，中小企业的融资变得十分困难，这严重制约了中小企业的进一步发展。

一极是大量的民间资本“闲置”或“游离”实体经济，处于投资困境之中；另一极是中小企业对融资需求欲望强烈。这种资源配置的扭曲现象正是中国经济发展面临的重要问题。中小企业是非公有制经济的主体之一，创造了超过60%的GDP，承担着75%以上的城镇就业岗位，对税收的贡献超过50%，然而因其天性劣根，其很难从正规渠道取得所需资金，中小企业融资缺口的存在成为中小企业长期发展的一大障碍。有效缓解中小企业融资难的困境对我国经济的发展有着重要意义。

二、民间资本发展困境

首先，民间资本在行业准入门槛上存在诸多的壁垒，特别是在传统垄断行业和领域。由2009年我国各行业投资构成及比例等相关统计数据可知，目前民间资本主要在制造业（70.44%）、批发零售业（82.44%）、住宿餐饮业（77.73%）等领域投资占比较大，在中国垄断行业中民间资本进入的比重不到20%。根据有关方面的统计表明在全社会80多个行业中国有资本可以进入的有72个，外资可以进入的有62个，而民间资本可以进入的只有41个，民间资本的不公平待遇在此显而易见。而且允许民间资本进入的行业和领域都存在着激烈的竞争，比如消费品制造业和第三产业中的一般商业和服务业，这些行业大部分已处于产能过剩和市场饱和状态。这些行业和领域对民间投资主体缺乏吸引力，民间资本不愿在这些行业中投资。

其次，民间资本自身也存在诸多缺陷，例如，民间资本虽然总量巨大，但是分布分散，对于单个拥有者而言数额有限，不具有规模效应。同时，民间资本具有盲目性。一般民间投资主体投资决策水平普遍偏低，很难准确把握宏观经济形势和市场变化，盲目跟风，缺少必要的投资理性。此外，民间资本具有过度的“逐利”本性。民间资本的这些特性大大制约了其发展，在利用民间资本的时候需要考虑其固有的本性，只有这样才能使民间资本真正发挥作用，否则只会是停留在理论层面而不具有可实施性。

最后，民间投资经常遭受“玻璃门”和“弹簧门”等限制，在实际运行中，国家在对待公有经济和非公经济上仍然“亲公”，在与财大气粗的国有企业竞争时，民间资本举步维艰，风险重重。

三、中小企业融资困境

1.我国中小企业分布特征

目前，我国约有中小企业5728.5万户，占全国企业实有数量的99%。根据全国工商联的调查，中小企业对中国GDP的贡献已超过60%，85%以上的城镇新增就业岗位、90%以上的农村转移就业源于中小企业。中国技术创新的65%，专利的75%，新产品的80%也是由中小企业实现的。

然而，中小企业并没得到与之经济地位和所发挥的作用相匹配的资源配置和政策倾斜，每年新增的8万亿左右信贷资金中的80%以上流向了国有大型项目。根据工商行政管理总局《全国市场主体发展总体情况》（2012）报告，以中小企业实有户来看，2012年全国中小企业产业分布为第一产业比2.10%，第二产业比12.42%，第三产业所占比重最高为85.48%，而中小企业又绝大多数分布在经济发达的东部和中部地区。从产业分布和行业分布来看，我国中小企业主要分布于工业制造业和服务业的批发零售业，这些传统竞争性行业竞争过于激烈，利润率低，对资金的需求比较复杂，因此，由于中小企业特殊的分布，形成了其独特的融资需求，而正规金融机构处于风险和成本考虑很难满足这些需求，因而造成了中小企业的融资难题。

2.我国中小企业融资难现状

我国中小企业融资难的现状主要在于融资渠道的不畅，包括直接融资渠道过窄和间接融资渠道过于单一。

（1）直接融资渠道过窄。据深交所统计，目前我国中小企业板仅有701家企业，而创业板也仅为355家，相比于全国5000多万户的中小企业而言，能通过资本市场融资的只是少数。我国中小企业绝大多数的规模为注册资本在10-500万之间，资本市场对于绝大多数企业而言门槛太高，通过股票融资的方式只是满足了小部分企业的融资需求。另外，我国直接融资状况表现为股票债券比例失调，债券市场以国债、金融债等利率产品为主，公司类信用债券仅占全部债券存量的1/5。

（2）间接融资渠道单一。根据相关调查资料显示，我国中小企业取得资金的间接融资渠道过于单一，调查的中小企业中有65.7%的融资是来源于金融机构贷款，而以银行为中介的间接融资金额占比达79%，继续在间接融资中占主导地位。大型国有商业银行主要服务对象是国有企业和大型企业，而中小企业由于财务不规范、规模太小、无法进行抵押担保等因素，大型商业银行出于自身利益的考虑会选择不贷。在银行业高度垄断的市场格局之下，中小企业想通过间接融资获得资金可谓难上加难。endprint

四、民间资本投资与中小企业融资

1.民间资本作用中小企业融资的可行性

根据国家统计局有关统计数据显示，截至2011年底，我国仅城乡居民人民币储蓄存款一项就达34.36万亿元。因从2011年起，城乡居民人民币储蓄存款不再划分活期、定期存款，所以假设活期存款和定期存款的比列为1：1，活期和定期储蓄存款能用于投资增值的分别为20%和80%，那么居民储蓄存款一项中的民间资本可达17.18万亿元。以居民储蓄存款占所有民间资本的比重为60%估计，全国民间资本总量可达28.6万亿元，是当年人民币新增贷款的3.82倍，占GDP的60.6%。规模如此庞大的民间资本足以为中小企业提供大量的资金来源。

我国中小企业融资需求旺盛，而融资渠道却单一。以银行为中介的间接融资金额占比达79%。我国的银行体系以大型国有商业银行为主，据2011年银监会的年报显示，大型商业银行、股份制商业银行、农村中小金融机构和邮政储蓄银行，占银行业金融机构资产的份额分别为47.3%、16.2%和15.2%，大型国有商业银行的市场份额远大于其他金融机构。大型国有商业银行通常不愿贷款给中小企业，中小企业对资金的需求得不到正规金融机构的满足，自然会寻求充裕的民间资本进行融资，这为民间资本的投资创造了空间。

2.民间资本作用中小企业融资的适用性

（1）民间资本作用中小企业融资的理论基础。民间资本作用中小企业融资的理论基础为关系型贷款理论。该理论把商业银行的借贷方式划分为“交易型贷款”和“关系型贷款”。其中交易型贷款主要是依据企业的“硬信息”，比如财务报表、标准抵押品价值等来进行贷款决策，而关系型贷款主要决策依据为“软信息”，也称为意会信息。这些意会信息主要是贷款人与借款人长期和广泛的接触而获得的，比如企业信誉、业主的人品等，这些只可意会不可言传的软信息在很大程度上取代了财务报表数据等的硬信息。中小企业财务制度不健全，财务报表所反映的信息不真实，即使真实，因其处于传统竞争性行业，利润率较低，并不能满足正规金融的限制要求，而且因规模较小无法提供正规金融需要的抵押品，在硬信息上处于不利地位。民间资本因其地缘、业缘、血缘等关系可以迅速地收集企业及其业主的软信息，从而弥补企业在硬信息上的不足，对企业进行直接或者间接的投资。

（2）民间资本的特点与中小企业融资需求相匹配。民间资本和中小企业从所有制角度来看都具有私有性质，“同源性”使得民间资本和中小企业如天生一对，彼此有着匹配的默契。民间资本和中小企业具有互惠互利性。民间资本的充裕，产生了民营经济；民营经济发展，又积累拥有了充裕的民间资本。因此，民营经济发达的地区民间资本充足；民间资本充足的地区，民营经济发达，如东部沿海地区。

五、民间资本投资中小企业的渠道构建

1.开放民间资本的市场准入

目前的民间资本进入垄断行业的标准模糊不清，给民间资本的市场准入制造了许多无形的障碍。为了开放民间资本的市场准入，各省政府应该督促相关行业坚持“非禁即入”的原则，为民营经济顺畅地进入垄断企业扫清不必要的障碍。进一步加大政府对民间投资的扶持力度，使得民间资本能享受正常的国民待遇。

2.构建自主创新的金融体系

应适当降低中小企业进入资本市场的门槛，使得中小企业能利用资本市场进行外部融资，解决中小融资困难的问题，从而为中小企业创新提供支持。中国的资本市场结构过于单一，我们应该尽快创建多层次的资本市场，在高新技术区发展中小银行，从而彻底使得中小企业走出融资困境，摆脱商业银行的主导，使得中国的金融结构恢复平衡状态。同时，由于中小企业的信用低下，在为民企提供资金借贷时，资金贷出者会面临巨大的风险，所以相关部门要完善我国的信用担保体系，使得资金提供者的利益能得以保重。使得资金提供者面临的风险能得以分散。

3.完善中介服务体系

不断发展完善中介服务组织，如协会、商会、民间借贷登记服务中心等，加强对民间资本投资监督整顿的力度。政府应该放弃部分管理企业方面的权利，交由行业协会和商会来进行管理。行业协会和商会要优化自身功能，提高本会的素质，使得协会本身有能力管理企业事物。协会应当为民企投资提供信息咨询、技术支持等方面的服务。协会和商会应当发挥其中介服务职能，定期向中小企业发布有关行业动态，技术发展方向，有关地区发展规划等信息，为中小企业投资提供集中高效的服务。避免中小企业重复投资、盲目投资现象的发生，使得民间资本可以得到有效配置，更好地位我国经济的发展服务。

六、总结

民间资本对促进经济的发展起着巨大的推动作用，具有无比的活力。我国投融资体制领域中的“两极困境”正是中国经济发展中将面临的一个重要难题，及时有效地缓解民间资本供求错位的矛盾对于我国经济发展至关重要。中小企业对资金的需求为民间资本投资创造了机会，民间资本也适合投资中小企业。建议在渠道构建过程中，政府部门给予相应政策的支持，同时完善我国金融体系，创建多元化多层次的融资体系，构建相应中介服务等配套机构，让民间资本能真正服务于中小企业。

参考文献：

[1]李柯庆.民间借贷与中小企业融资研究[D].安徽大学，2010（4）：1-35.

[2]杨永忠.《民营企业进入垄断行业的制度性壁垒》[M].经济管理出版社，2010.11.

[3]李翠平.以民间资本解决中小企业融资难题[J].河北金融，2011.03.

作者简介：王伊丽（1990.4- ），浙江温州人，浙江财经大学金融学硕士研究生，研究方向：金融学endprint