股市仍在烂泥盘整中 耐心等待外因变化

莫大

最近I PO的密集预披露，对市场信心的打击极大。这令本已有限的存量资金驻足观望，使得市场交投低迷，多头斗志尽失。以目前的市场情况看，大多数投资人参与热情下降，故而因IPO重启预审因素，亟需等同外力扭转市场颓势。而以目前的宏观经济情况看，长债收益率仍然高企，6个月以上银行间拆借利率基本均维持在5%，这或许表明利率市场化后，企业财务成本上升以及经济低迷，升致需求端对资金渴求的欲望下降。中国经济的管控历来有削峰填谷的反向调控，这次是不是已经到了货币政策微调的时刻？市场分析者对此亦有争议，但全面降准的可能性应该还是不大，适度的微调确是可预期。只不过这种预期反映在操作层面，应该是不见兔子不撒鹰，而不是提前的左侧交易。

年初在做2014年策略时，已经考虑到外部地缘政治博弈可能出现和复杂情况。因此，我们对今年市场的走势预期，一直是没有牛市，只有结构性行情。而当结构性行情遭遇市场扩容打击后，市场的做多动力消失，人们实在找不到强力做多的理由。回顾年初至今的各种政策变化，没有一条是对市场增量资金有推动作用的。市场的筹码与资金供给量失衡，会让市场陷于低迷盘整。但从另一层面讲，沪市总体市盈率已滑落至9倍区间，下跌的动力委实不是很大。而深市方向仍然有15倍以上的平均市盈率，因此，若是后市市场继续调整，应该对深市普通股方向有所防范。

年初策略里，我们着重提到“东拒西进”国家战略。大国战略与地缘政治的相关度极高，观察年初至今的国际局势变化，我们认为将上述提法修改为“东拒、西进、南盟、北联”会更全面些。

正是因为本届政府强有力的对外政策，我们认为中国经济虽暂时有些困难，但绝不可能出现如外媒渲染的崩溃。国际局势的激烈博弈时点很可能出现在10月份，而在这个时点到来之前，中国的政策应该是偏向稳定为主基调。基于上述判断，我们认为在此时点之前，中国国内的市场会出现对泡沫的反复挤压，期间或有阶段性小幅上行行情，但幅度不可能大，市场的存量资金将更多地注目于题材类的炒作中，存量资金不可能掀起大浪。除非出现货币政策的整体宽松，比如事实上的降准，否则市场仍然应该按我们8月时给出的大致模拟波动结构运行。

作为仍然坚持在市场中的投资人，目前的策略最好是继续保持半仓以内的低仓位，并以目标个股的波动结构做小仓调节持有成本的操作，努力将持有成本降低。这是未来几个月操作的核心。我们所提示过的品种，均已考量到未来的产业发展是否符合社会发展洪流推动的方向，以及国家产业发展方向。本阶段绝对价格低的品种会更具防御性。如果市场的整体市盈率还会走低，低价绩优或绩平股，只要是符合社会发展洪流推动方向的，下行空间会在可控中，在其中以波动结构做做小仓差价，以降低持仓成本为目的的操作，一般而言，风险是可控的。而市场要想走强，从目前状况看，需要政策性的外力推动，只要没有看到这样的信号，都不可将仓位加重。等待时机或许很折磨人，但证券市场真不是需要勤奋操作的市场，指数在8日均线之下，都不是你加重仓位的时机。