企业并购运作下的价值评估

◇ 赵丽丽

近年来，随着我国市场经济的不断快速发展，企业并购活动在我国愈演愈烈。并购既是企业扩大规模经济效益、提高管理水平以及快速融入国际市场的重要方式，也是调整国有经济布局和结构的主要形式，然而由于种种因素影响，并购中对企业价值评估还存在诸多误区，甚至在个别并购中，谈不上并购价值评估，仅以资产账面价值或行政领导的口头表态作为依据，严重阻碍了企业价值评估在我国企业并购中的应用与发展。

一、我国企业并购运作下的价值评估存在的问题

（一）产权模糊、债务债权未认真处理影响并购中对企业价值的评估

在成熟的市场经济条件下，企业产权明晰，各投资主体的权责清晰，是并购中企业价值评估的前提条件。然而，在企业并购评估的实际操作中，往往存在未明确产权责任，未认真清理债权债务等现象，比如：对被并购企业的抵押贷款、担保行为，评估机构一般仅在评估报告中作说明，指出哪些资产进行了抵押，贷款金额是多少，何时对某项经济行为进行了担保，而没有定量的将抵押、担保对资产价格的影响反映到评估结果上，即评估结果没有因抵押、担保行为的发生而进行调整，从而使评估结果有失公允客观。一旦抵押、担保行为实现，银行要追偿贷款，难免为并购企业带来经济纠纷，从而影响了评估质量。

（二）政府干预过多，以致并购企业资产价值偏离实际价值，存在不确定性

我国企业并购，许多是在政府干预下进行的。有的地方政府为了尽快将劣势企业的资产向优势企业转移，也不强调资产价值的全面评估，甚至不作任何评估，而直接按账面价值划拨。资产评估受政府行政干预过大，导致资产价值偏离，资产流失严重，使原来的优势企业背上沉重负担，这既不利于企业的公平竞争，又不利于企业按市场原则有效配置资源，做出正确的投资决策。而评估机构由于受制于地方政府或管理机构的压力，违心做出评估结论，使得评估价值偏离实际价值标准。

（三）未认真履行并购资产评估程序，评估对象不明确，评估方法不科学

从资产评估的专业角度讲，在任何一项评估业务当中，都需要遵循这样一个逻辑：首先明确评估目的，根据评估目的确定资产评估的价值类型，而价值类型又决定着具体操作过程中评估方法的选择。但是在很多评估业务的具体操作中，评估程序没有引起足够的重视，并未认真履行。同时，在资产评估业务中，评估对象的确定是进行评估业务的前提，必须明确。而本文所论述的企业并购价值评估不同于一般的企业价值评估，而是应该把目标企业和并购企业结合起来，作为一个系统进行研究。还有，在确定评估价值类型与选择评估方法时，评估机构及人员由于受到行政干预或者利益诱使，而做出偏离实际的判断，最终影响评估结果的准确性。

（四）评估机构或人员受到诱使而违规操作，违背职业道德、行业规范

企业并购的资产转让价格是在资产评估的前提下，经并购双方协商确定的。被并购企业为了实现其特定的经济目的，利用信息不对称的客观优势，有意隐瞒某些重要信息并极力夸大某些长处，并以支付高额评估费用等手段诱使评估机构或评估人员，通过各种违规、违法的手段弄虚作假而人为造成评估价值的虚增或虚减，在这种情况下，由资产评估机构及人员得出的结论有失公允，可能偏袒一方，扰乱了市场秩序，这势必有损于并购企业的利益，影响企业并购事业的发展。

二、对企业并购运作下的价值评估存在问题的建议

（一）完善企业并购资产评估法规制度，严格履行资产评估独立准则

针对并购评估实践中的突出问题，特别是债务债权关系，我们要加强公司并购评估业务相关的法规制度的制订工作，完善涉及公司并购评估业务的现有评估准则，提升执业化规范程度，坚决落实评估机构与行业管理部门彻底脱钩的要求，从制度上和体制上解决评估行业中存在的严重缺陷。保持资产评估机构的真正中介地位，独立执业，规模经营，划分等级承办业务。

（二）正确发挥政府在企业并购中的作用，减少政府对评估机构的多头管理与行政干预

政府在企业并购中的作用应该是制订相关政策，引导并购市场，监管并购活动，而不是通过行政手段干预并购活动。同时政府应充分发挥监督职能，严厉打击并购评估中的违法乱纪行为，协调和保障相关者的利益；积极培育和发展产权转让试点，使企业并购评估走法制化、规范化的轨道。

（三）加强资产评估人员职业道德与专业素质，结合实际情况选择评估方法

加大对资产评估管理人员的培训力度，提高评估人员的法规政策把握能力、具体并购过程的理解能力、先进评估技术的掌握和运用能力。现实中，企业千差万别，并购价值评估方法也有很多。这个时候，就要跳出方法本身，把注意力集中于相关企业及其环境特点，挑选出能够真正影响企业并购价值的因素，灵活地、有创造性地选择评估方法，挖掘企业并购价值，只有这样企业价值才能够准确，也只有这样才能够为并购决策提供更加准确、更加完整的信息，促进并购成功。

随着市场经济的不断发展，企业并购逐渐成为我国产业结构调整、上市公司优胜劣汰、社会资源优化配置的重要手段。资产评估在并购重组中的应用也呈现新的趋势和特点，对并购中企业价值评估的科学研究也将继续深入，从而更好地服务于我国经济和企业的发展。