从年报数据看A股基本面

周宁

2013年沪深300下跌7.65%，几乎熊冠全球，今年以来A股市场延续跌势，截至2014年4月25日沪深300再跌6.96%，仅好于日本和俄罗斯股市，位居全球主要股市后列。A股表现如此，A股上市企业基本面情况如何？截至4月27日2516家A股上市公司已有2340家公司披露2013年年报，本文将根据企业财报的一些变化来解读A股市场基本面的情况。

首先，从企业营收和盈利情况来看，2013年可以说是一个不错的年景。已披露财报数据的2340家公司2013年实现总收入25.69万亿元，同比增长10%；实现归属母公司净利润2.21万亿元，同比增长16%，剔除银行、中石油和中石化，已披露财报的2324家公司2013年实现总收入17.68万亿元，同比增长12%，增速提升明显；实现归属母公司净利润8736亿元，同比增长21%，增速大幅改善。从结构变化来看， 28个一级行业中利润出现改善的行业达到22个，其中利润改善幅度较大的行业电气设备、电子、纺织服装、非银金融、建材、通信等。从单季度营收和盈利波动来看，样本企业单季度收入从2012年三季度开始经历了约四个季度的增速的回升过程至2013年三季度同比增长14%，2013年4季度增速小幅回落至12%。盈利端来看，净利润经历了同样的波动过程，但波动幅度远大于收入波动幅度，其中2012年三季度单季度净利润一度同比下滑15%，到2013年三季度净利润同比增速回升至40%，四季度增速小幅回落至22%。

其次，从企业资产负债端来看，有如下几点值得注意的变化。

一是资产扩张速度持续快于所有者权益增长速度，资产负债率继续攀升。2324家非银行及石油石化公司2013年底总资产规模32.07万亿元，较2012年底增长13.6%，增速较2011年和2012年的20%和14%有所放缓，但较2013年样本公司所有者权益11%的增速要高。2324家非银行及石油石化公司2013年底资产负债率为68.3%，较2012年底提升0.9个百分点，为连续四个年上升。其中，28个一级行业中19个行业资产负债率有所上升。

二是资产端增量主要来自存货、应收账款等营运资金的占压增加，固定资产和在建工程的增速有所放缓，而货币资金增长明显放缓。

三是各主要负债科目增速均快于总资产增速，其中应付账款、长期借款、应付债券相对增长更快，反映出在过去一年，企业在占压供应商货款、筹措长期负债方面均加大了力度。从以上企业资产负债端的变化传递出以下信息： A股企业依然处于加杠杆的过程，且加杠杆的性质由之前的主动加杠杆转向被动加杠杆。

从企业经营活动现金流来看，2013年2324家样本企业实现经营活动现金流13308亿元，同比较2012年下滑13%，尽管企业盈利在改善，但由于营运资金的占压增加企业经营活动现金流有所恶化。从ROE角度来看：由于营收和盈利的改善，A股总体ROE近年的下滑势头在2013年有所缓解。非银行和石油石化企业2013年总体ROE为9.8%，较2012年的8.9%提升近1个百分点，但依然差于2010年和2011年的12.5%和11.2%。

总体来看，从样本企业财务数据反映的A股基本面喜忧参半。可喜的是企业的盈利在过去一年多的时间出现了一定的改善，但是A股企业去杠杆依然没有展开，企业资金回笼和周转情况相对恶化。