市场为何不待见银行

张盈

过去五六年来，银行板块成为A股投资者的伤心地，在香港挂牌的内地银行给国际投资者带来的也只有痛苦。账面上银行赚得盆满钵满，A股上市银行创造的利润占去所有上市公司的一半，但在股票市场却成为吞噬财富的黑洞。

在2013年的绝大多数时间里，银行股都在连绵下跌。利率市场化打破了银行的法定利差保护，这正是孕育银行巨额利润的温床。虽然存款基准利率并没有放开，但在市场机制下，它变得没有过去那么重要了。

活期存款几乎没有利息，这是银行的最爱。但现在别说活期存款，就是定期存款对储户也没有吸引力。理财意识的觉醒、网上银行的便利，储户的存款都变成了收益更高的理财产品。在越来越大的揽存压力下，理财产品大行其道，银行存款的获得成本其实开始变得市场化了。

政府换届后，开始放开银行牌照，允许民营企业试点开办银行。公司业务是银行的创利大户，民营银行成批出现，民营企业就从忠实客户变成竞争对手。

方兴未艾的互联网金融让银行始料不及。仅仅一年前，还有银行高管说互联网公司对银行来说，是蚍蜉撼树，但现在很少有人这么看了。阿里巴巴的余额宝半年时间做到4000亿元的规模，这正是聚沙成丘，将过去闲置在银行活期账户里的散碎钱集中起来。阿里即便把这些钱变成大额存单，也为它的用户创造了价值。现在市场上与余额宝类似的各种“宝”多达几十种，规模都在吹气球般变大。让银行同样挠头的还有腾讯，为了阻挠储户资金流向腾讯理财通，银行在转款额度上设置限制。挖银行墙角、将低息存款变成高回报理财产品，已经成为互联网金融的一个杀手级应用。大胆设想一下，这种理财产品的规模在很短时间内，将膨胀至数万亿元的规模，到时银行存款流失的痛感将更加强烈。

互联网金融的野心不止于此。由于电商平台掌握用户交易信息，因而为用户提供一些短时、小额借贷变得顺理成章。虽然提供资产抵押并结合个人信用，银行提供给客户的消费和流动资金贷款种类也变得丰富，但是在灵活性和批处理的成本上，银行在小微业务上并不占优势。

小微业务被不少人视为银行业的未来，可以预见的是，在这块业务上，它将直面互联网平台公司的竞争。

有公开市场，就不能屏蔽竞争，在惨烈竞争中才能确立和巩固市场领先优势。对银行业来说，竞争本身当然不是什么坏事情。但正像资本市场担忧的那样，银行现在手里抓着一堆烂牌，是中国去产能和经济转型风险的主要聚集地。

银行在国有部门的贷款存量过多。这部分贷款不仅期限错配（借期长），而且利率错配（利息低）。国企一度被视为有政府的隐性信誉担保，但世上没有救世主，央企退市第一单——长航油运退市几成定局。沉淀其中的，是银行一堆不良贷款，当时它们抢着给中外运集团授信。对于很多国企来说，都是新贷还旧贷，靠银行低价资金输血。如果银行拔掉输氧管，坏账就会产生连锁反应。

银行在房地产相关行业的贷款规模过大，而且无论是哪个行业的贷款，房产和土地使用权都是最主要的抵押物。现在房地产行业都在讨论行业规模天花板的问题，而且房价10年暴涨后，价格已经在高位。

打开银行的报表，有超过20%的权益回报率，四大行更是有外资银行难以匹敌的利润规模。但国内银行享有的却是全球银行业最低的估值。投资者是聪明的。现在上市银行动辄200%、300%的拨备覆盖率（提取的贷款价值准备/不良贷款余额），在账面上简直铸成抵御不良贷款的铜墙铁壁。

但谁信呢？只要能够付利息就不能算不良，借新还旧往后面拖。至于市场认为不良贷款数字被人为压低的银行业真实的资产状况，即便对银行业权威人士来说也如同盲人摸象。上一次银行业危机由1998年的金融危机引发，后来中国银行业整体在技术上破产了。