LAPP信用分析模型与因子信用分析模型之比较研究

徐伟强

[摘 要] 本文在给出LAPP信用分析模型的基础上，通过设置一套信用评价指标体系，构建了因子信用分析模型，并将该模型信用分析的结果与传统的LAPP信用分析模型作了科学的比较。

[关键词] 信用评价指标体系； LAPP信用分析模型； 因子信用分析模型； 比较

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 04. 056

[中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）04- 0107- 04

1 LAPP信用分析模型

LAPP模型是分析公司信用时常用的一个相对古老的模型，它以流动性（Liquidity）、活动性（Activity）、盈利性（Profitability）、潜力（Potentialities） 4个词的第一英文字母命名，因此命名为LAPP模型，它代表债务者信用4个重要的方面。流动性亦称变现性，是指客户以变为现金的流动资产来偿付其债务的能力，反映流动性的指标主要有流动比率、速动比率等；活动性主要是指客户的业务活动能力，反映活动性的指标主要有资金周转率等；盈利性是指客户的获利能力，反映盈利性的指标主要有利润指标等；潜力是指客户的业务发展潜力，反映潜力的指标主要有管理效率等。

2 上市公司信用分析指标体系的设置

我们以商业银行贷款企业的评价指标体系为基础，设置上市公司信用分析指标体系如下所示：营运资本比率X1、流动资本比率X2、债务与有形净值比率、应收账款周转率、存货周转率、财务杠杆、资产负债率、长期负债比率、流动比率、速动比率、资产报酬率、权益盈利率、销售利润率、每股收益。

3 因子模型的基本原理

因子分析是研究相关矩阵内部依存关系，将多个变量x1，x2，…，xp（可以观测的随机变量，也即显在变量）综合为少数几个因子F1，F2，…，Fm（不可观测的潜在变量）以再现指标与因子之间的相关关系的一种统计方法。因此，一个完全的因子解应包括因子模型和因子结构两个方面。因子结构即通过相关系数来反映指标与因子之间的相关关系。因子模型是以回归方程的形式将指标x1，x2，…，xp表示为因子F1，F2，…，Fm的线性组合。具体步骤如下：① 对原始数据进行标准化变换； ② 求相关矩阵R的特征值和特征向量；③ 建立因子模型；④ 确定因子贡献率及累计贡献率； ⑤ 因子载荷矩阵变换； ⑥ 计算总得分值； ⑦ 根据总因子得分总值Fi，就可以对Fi进行排序比较。

4 上市公司因子模型信用分析的实证研究

按照StockStar.com行业划分，我们从所有上市公司的22个行业中，每个行业中选取一个公司，采用2000年的年报数据。应用因子模型原理，借助于统计软件SPSS V12.0处理，我们得到表2～表4的结果。

从表2的特征值可以看出，第一个因子的特征值λ1 = 4.875，大约占方差的28.679%，基于过程内定取特征值大于1规则，Factor过程提取了前5个因子，5个因子的特征值共占去方差86.178%。因此，说明前5个因子提供了原始数据的足够信息。

表3是初始因子负荷矩阵，通过这个系数矩阵可以用原变量写出因子表达式，以便了解因子的含义。从表3可以看出，F1、F2、F3、F4、F5在原变量上的载荷值都相差不大，故不大好解释它们的含义，因此须进一步因子旋转以便更好地了解它们的含义。

从表4可知，转轴后的因子系数已经明显向两极分化，有了更鲜明的实际意义。F1中系数绝对值大的主要有：X3、X6、X7、X8、X10，它主要反映公司的流动性。F2主要由X1、X2、X9、X13确定，它主要反映公司的流动性。F3主要由X5、X15确定，它主要反映公司的活动性。F4主要由X11、X12、X14、X16确定，它主要反映公司的盈利性。F5主要由X4、X17确定，它主要反映公司的活动性。

5 因子模型与LAPP模型信用分析之比较研究

根据实证研究的处理结果，我们得到表5的分析结果。

我们用传统的LAPP模型和我们用因子分析模型处理的结果做一个比较。第一、第二因子对应于LAPP模型中的Liquidity；第四因子对应于LAPP模型中的Profitability；第三、第五因子对应于LAPP模型中的Activity与Potentialities。这进一步证实了我们应用因子模型所得出的结论在很大程度上与LAPP模型分析接近，反映出我国公司的信用特征。

主要参考文献

[1] 杨军. 商业银行客户评价[M]. 北京：中国财政经济出版社，1999.

[2] 朱顺泉. 基于因子分析法的上市公司财务状况评价研究[J]. 统计与信息论坛，2004（4）.

[3] 卫海英. SPSS在经济管理中应用[M]. 北京：中国统计出版社，2001.