你愿意买黄金ETF吗

王韶辉

黄金ETF是黄金市场的搅局者，它让黄金购买变得更为民主。

2014年表现抢眼的基金有两类，一是由余额宝带动的货币基金蹿红，另一类就是随着今年黄金市场的反弹，业绩一路看好的黄金ETF（交易型开放式指数基金）。

受乌克兰局势影响，加上国际市场对中国经济的担忧，今年以来黄金重获投资者青睐，截至3月15日，国际金价反弹幅度已经超过14.08%。

目前国内市场存在三支黄金ETF基金，华安黄金易（ETF）、国泰黄金ETF以及易方达黄金ETF。对于投资者来说，黄金ETF还算新鲜事物。2013年6月24日，华安黄金ETF和国泰黄金ETF共同首发，开创了国内黄金ETF投资的先河，时值黄金价格陷入低谷，可谓生逢其时，随着黄金价格的反弹，业绩也一路走高。

对于散户投资者，黄金ETF不失为一种成本低、灵活方便的投资渠道，可以时时把握黄金市场动态，而又不会有实物金投资的存储、运输等问题。

有业内人士表示：黄金ETF是黄金市场的搅局者，由此产生的后果有好有坏，其中非常关键的一点是，黄金ETF让黄金购买变得更为民主。

投资黄金新途径

当国内首只黄金ETF基金发行时，正值国际金价重挫，创出当年新低1229.80美元/盎司。当时华安基金指数投资部总监许之彦向本刊记者表示，黄金ETF产品在这个时间点通过审批非常幸运，市场暴跌过后，为建仓提供了有利价格。另外，他认为：“随着市场对经济预期更为稳定之后，黄金价格的大幅波动会有所下降，我们判断1200～1300美元/盎司是黄金安全、稳定的区域。”

全球黄金的长期生产成本为1211美元/盎司，目前所处价格正在全球央行买入的价格区间，在金价跌至生产成本线附近后已开始小幅反弹。

如今看来，这一判断已被证实，黄金ETF的诞生时点为其低成本建仓的有利时机。

黄金ETF适合什么样的投资者呢？许之彦认为黄金ETF的投资者分为两种，一种是喜欢交易的人，一种是进行实物金配置的人。第二种投资人相对是更核心的投资者，他们买黄金的理由不是追求极端的上涨，而是为了防止极端的风险。

黄金具有逆市场周期的特征，与股票市场的相关度极低。比如与美国股票市场相关性为 0.02，与新兴国家股票市场的相关系数为 0.26。加上当前我国黄金消费需求量大，增长迅速， 黄金无论是作为一种文化产品、金融产品，还是一种货币的替代品，对于投资者而言都有一定的投资价值，黄金ETF基金则为这部分投资提供了一种更方便、更便宜的投资渠道，普通投资者可以通过黄金ETF在上海黄金交易所买黄 金。

而对于喜欢交易的投资者，他们更关心的恐怕不是金价的涨跌，而是市场的波动性、流动性，套利是否方便、快捷。

在黄金ETF中，证券市场和交易所关联在一起，杠杆可以做到2.7～2.8倍。未来黄金成为融资、融券标的之后，融券实现了做空，融资实现了杠杆，满足了这部分投资群体的需求，同时又比黄金期货的风险杠杆小一些。

在流动性管理方面，黄金ETF引入券商做市商，并在二级市场实现"T+0"交易。

许之彦介绍：“华安ETF180是最活跃的ETF基金，我们有做活跃基金的经验，结合黄金ETF，我们首先引入做市商；其次我们不仅引入国内的，还会引入QFII（合格的境外机构投资者）的做市商，我们会安排得比较丰富，会有比较多的一级交易商参与进来，大概超过20家一级交易商；再次就是在黄金ETF中它有两个市场（二级市场、黄金交易所）都是"T+0"交易，激发出的内在流动性将非常强，两个交易所信息的互联沟通形成了高效机制。总之，这将是中国ETF市场最活跃的ETF之一。”

业绩表现抢眼

世界上第一只黄金ETF基金ETFS Physical Gold 于2003年在悉尼上市，之后黄金ETF产品在全球主要的发达金融市场都相继推出。这类产品同质性较强，首发优势明显并高集中度，如目前全球最大的黄金ETF基金SPDR GOLD TRUST，就占据总市场规模的50%以上。

这一现象在我国市场也有所显现。目前从国内3只黄金ETF来看，WIND数据显示，截至3月11日，华安黄金易（ETF）、国泰黄金ETF以及易方达黄金ETF规模分别为2.42亿元、0.40亿元和1.47亿元。其中，最早发行的华安黄金易具有压倒性的规模优势，并且也取得了目前最好的业绩表现。

截至3月13日，华安黄金易ETF今年以来净值增长率达14.14%，在同类3只黄金ETF中位居第一，且小幅跑赢黄金实物涨幅0.06个百分点。

黄金ETF的投资成本更低且完全跟踪黄金走势，确实是把握黄金反弹更优的选择。但是由于涉及管理成本，采用实物复制模式的黄金ETF业绩一般会弱于黄金实物。华安黄金易表现好于实物金，有业内人士指出很可能源于其黄金租赁业务。

所谓黄金租赁业务，指银行向符合规定条件的企业租赁黄金，并按照合同约定收取租赁费用，企业到期归还等额黄金的业务。由于黄金ETF相当于存放于上海黄金交易所的实物黄金的持有凭证，在持有量很大的情况下，黄金ETF也可以把其中30%的黄金租赁给用金企业。

而现阶段市场对黄金租赁的需求非常旺盛，除了珠宝商，用金企业未来可能会扩大到金融机构，黄金ETF可能会成为最大的黄金租赁提供商。此外，租赁过程中为规避来自对方的风险，一般会要求大的商业银行担保，使风险可控，也使黄金租赁成为黄金ETF稳定的现金收入来源。

华安黄金易在规模方面具备优势，意味着可以提供更多黄金用于开展租赁业务，获取收益补贴基金净值。其在2013年四季报中明确表示，会继续拓展黄金租赁业务，为基金赚得经常性现金收入，从而逐步缩小基金与金价之间的差距。