APEC框架下构建亚太基础设施投资银行研究

刘英 王晓甜 袁野

摘要： 2013年，中国国家主席习近平提出建设“亚洲基础设施投资银行”（AIIB），旨在促进本地区互联互通建设和经济一体化进程，得到了诸多亚洲国家的支持和肯定。正值APEC在中国主办，本文在AIIB的基础上，提出建设“亚太基础设施投资银行”（APIIB），旨在更大范围内促进国家间资源互补。本文具体分析了APIIB的构建特色，即引入亚太域内的“公私合营模式”（APPP）扩大资金来源、实现风险共担，并提出了“亚太基础设施投资基金”（APIIF）的发行设计和风险防控构想，希望能为相关部门的决策提供参考。

关键词： APEC；基础设施；亚洲基础设施投资银行；AIIB；亚太基础设施投资银行

中图分类号：F125

2014年11月11日，亚太经合组织（APEC）第22届领导人非正式会议（简称APEC北京峰会）圆满落幕。会议围绕“共建面向未来的亚太伙伴关系”主题，在推动区域经济一体化，促进经济创新发展、改革与增长，加强全方位基础设施和互联互通建设等领域达成重要共识，并取得了丰硕成果，为作为全球经济增长引擎的亚太地区注入了新的经济增长动力。

APEC北京峰会通过了“北京纲领：构建融合、创新、互联的亚太—亚太经合组织领导人宣言”和“共建面向未来的亚太伙伴关系——亚太经合组织成立25周年声明”两份重要文件。APEC峰会首次通过《亚太经合组织推动实现亚太自贸区北京路线图》、《亚太经合组织推动全球价值链发展合作战略蓝图》、《亚太经合组织经济创新发展、改革与增长共识》、《亚太经合组织互联互通蓝图（2015-2025）》。

一、APEC已成亚太区内全球经济增长重要引擎

成立于1989年的亚太经合组织（APEC）是亚太地区级别最高、影响最大的经济合作官方论坛，主要讨论全球及区域经济相关话题，在全球经济治理中发挥着举足轻重的作用。日前召开的APEC财长会作为APEC机制下最重要专业部长会之一是APEC进行宏观经济政策对话合作、加强财金领域的能力建设和经验分享的重要平台，直接为APEC领导人会在财金议题上的讨论及成果推动做铺垫。

APEC财长会为呼应2014年11月份在北京主办的APEC领导人峰会主题“共建面向未来的亚太伙伴关系”，APEC财长会提出了四个议题：区域宏观经济形势与展望、基础设施投融资合作、促进经济结构调整的财税政策与改革和金融支持区域实体经济发展。这些议题都围绕如何促进APEC经济增长，其中基础设施议题致力加强区域互联互通，公私合营（PPP）模式推广基础设施，促进区域经济合作；财税金融议题则侧重于讨论APEC如何利用财税、金融等政策推动中长期结构调整。针对当前全球经济复苏曲折、发达经济体量化宽松货币政策走向分化等挑战，作为全球经济增长引擎的亚太区域能否实现强劲复苏和可持续增长令世界瞩目。作为宏观经济政策的重要制定者，北京APEC峰会将讨论区域经济重大问题，这对于拉动经济增长具有非常重要的意义。

2013年，APEC的21个成员对外贸易总额和经济总量占到全球的46%和57%，在全球前二十大贸易国中有十个是APEC成员国，APEC俨然成为世界经济增长的重要引擎。APEC区内贸易发展迅速，近年来中国与APEC成员的贸易占比始终维持在70%以上，APEC对中国经济拉动作用逐年增加。国际贸易总是起到双赢和多赢作用，这不仅拉动了本国经济增长，而且也同时带动了APEC成员国的经济增长和就业。中国需求对各国经济的拉动作用逐年增加，加入WTO后以后需求更是加快增长，从上世纪90年代以来，中国对APEC成员的进口额年均增幅一直保持在11%左右，中国经济持续高速增长不仅对稳定亚太区经济发挥重要作用，而且在2008年全球金融危机以来，中国对全球经济增长的贡献率接近50%。

二、快速发展的经济贸易对基础设施投资需求提出了严峻挑战

亚洲基础设施不足导致了基础设施相对落后，制约了亚太区经济体间的互联互通。增加基础设施可对经济增长发挥重要的积极影响。世界银行早在1994年就发布报告《为发展提供基础设施》，指出基础设施即便不能称为牵动经济活动的火车头，也是促进其发展的车轮。该报告中世界银行专家Gregory K. Ingram等提出良好的基础设施不仅能够降低生产成本，提高生产率和生活水平，而且基础设施的互联互通能力与经济产出也存在同步增长关系，基础设施存量增长1%，GDP会相应增长1%。

当前亚洲地区基础设施建设的融资需求巨大。据亚洲开发银行估计，2010年到2020年十年间，亚洲地区需要新投入8万亿美元基础设施资金，才能支撑目前的经济增长水平。根据亚洲开发银行的研究（ADBI，2009），仅仅是亚洲和大洋洲的30个发展中经济体，到2020年以前每年就需要7500多亿美元用于基础设施投资。未来十年，APEC的发展中成员平均每年要在基础设施建设上投入9500亿美元，加上发达成员每年基础设施总需求将达到2万亿美元。

三、亚太基础设施投资银行（APIIB）的缘起

2013年10月，中国国家主席习近平访问印尼时提出了筹建“亚洲基础设施投资银行”（以下简称AIIB）的倡议。习近平提出：“中方倡议筹建亚洲基础设施投资银行，愿向包括东盟国家在内的本地区发展中国家基础设施建设提供资金支持，以促进本地区互联互通建设和经济一体化进程。”2014年9月，筹建AIIB第五次多边磋商会在北京举行，21个有意愿成为亚投行创始成员的亚洲国家派代表团参会。亚洲主流国家的支持使得AIIB的成立和运行进一步加快。

2014年APEC峰会即将在中国举行。虽然在经历近二十年的发展后，国际社会对APEC会议的松散性和决议的缺乏约束力颇有微词，中国如能充分利用此次APEC峰会主办方的机会，在AIIB的基础上建立一个亚太范围内的“亚太基础建设投资银行”（简称APIIB），将更大程度地促进亚太区域内的资源互补，促进亚太区的基础设施建设和互联互通，拉动亚太区经济长期可持续增长。

四、在APEC内构架“亚太基础设施投资银行”（APIIB）

APIIB的构建及其特色。AIIB主要以发放贷款的方式，向亚洲发展中国家的基础设施建设提供资金支持。APIIB比AIIB的优势是内嵌亚太域内“公私合营模式”（以下简称APPP）。在APPP模式下，贷款资金的来源以各国政府和私人部门的投资为主，双方风险共担、收益共享。尤其在经济低迷时期，亚太国家可以借助APPP机制，在成本较低的前提下，极大推动基础设施建设和经济增长，促进域内不同经济体之间的合作。

构建APIIB及其框架下APPP。APEC同时存在着高度发达国家和工业化、城市化加速推进的发展中国家。发展中国家工业化和城市化的前提就是加快基础设施建设，而基础设施建设正是促进经济可持续增长的重要基础，在各类商业投资中也具有极大的潜力。APEC内发达国家以投资银行为主的金融结构，与发展中国家的资金结构互补性极强。由于APEC内发展中国家普遍储蓄率较高，而美欧日发达国家面临流动性紧张。因此，在APIIB内使用APPP，不仅增强亚太区影响力，而且通过这一超主权的金融创新形式来打开基础设施建设投资的新局面。

利用APPP在APIIB中构建成熟项目库。APPP制度的最大优势在于保障基础设施建设和优化投资渠道下的双赢，而这一切都离不开APPP机制下“项目库”的成熟和稳定。由APIIB与有基础设施建设需求的经济体政府建立合作关系，派出专家指导项目的开发，为项目公司的成立注入原始资本，或引导私人投资者进入，和项目所在地政府共担风险、共享收益，汇总各经济体的项目，并协助项目公司从全球金融体系中获得融资，为项目的开展匹配最合适的建造和运营商。

五、APPP下“亚太基础设施投资基金”（APIIF）的设立及风险防控

APIIF的发行设计参考。APPP作为APIIB的下设机制，可以将项目库的建设和经营权基金化，以发行基金份额的方式，引入各国投资者参与投资。基金发行可以参考“多层级债券”的设计，分别设立高等级债券、次级债券、垃圾债券和股权；各层级债的偿付优先级不同，低等级债券可以为高等级债券提供现金流保障，以此实现基金份额风险的差异化，满足各个投资主体的不同风险偏好需求。

APIIF有利于融资和分散风险。APIIF可以使更多中小投资者参与到跨国基础设施建设项目中。通过发行基金，政府和私人部门可以回收部分投资，风险得以更广泛地分散；并且由于有政府的保障和支持，中小投资者不会承担太多风险，而这种间接参与跨国投资的方式，还有助于其分散投资组合的系统性风险。

APIIB在APIIF发行中的作用。在基金发行过程中，APIIB既汇集了各国政府和私人部门的资金，又兼顾基金发行的设计和承销。由于涉及跨国建设项目，为保证基金顺利发行各国应取消对APIIF的跨国资本流动限制。

防控项目经营中的风险。针对项目建设和基金发行过程中的风险防控，也是APIIB所承担的重要责任，首先，APIIB在项目的选择和筛选过程中应保持高度审慎。与政府全额出资的项目不同，APIIB所选择的项目应具有一定的盈利空间，以激励中小投资者参与投资。因此，有根据的项目前景展望以及比较准确的估值是非常重要的。对于发生的可能影响投资者切身利益的重大事件，APIIB做到信息充分及时地披露给所有投资者，切实保障中小投资者权益。

防控基金发行过程中的风险。首先，多层级债券的设计可以为高等级债提供保障。其次，APIIB应当保证合格投资人，并对投资者的资金实力、参与资格和财务状况进行全面审核。此外，由于涉及跨国项目投资，如何有效地降低汇率风险至关重要。在发行APIIF的同时，APIIB可以引入“人民币-外币互换协议”，使得各国可以使用本币参与到跨国基础设施建设投资中。

构建APIIB可以促进亚太区的基础设施建设及互联互通，促进亚太区的贸易，维护亚太区的金融稳定，进而实现亚太区的经济复苏与增长。首先，构建APIIB有利于维护亚太经济金融稳定。全球面临金融风险，经济复苏脚步蹒跚。作为全球经济当中人口最多、GDP占比最大和最富有增长活力的地区，APEC有促进区域内经济增长进而引领全球增长的责任和能力。通过构建APIIB共同致力于推动亚太经济的强劲、平衡、可持续增长。其次，构建APIIB可以推动亚太区域经贸务实合作。APEC成员间经济发展高度依存，加强区域经济合作是增进共同利益，实现共同繁荣的必然途径。今年APEC财长会结合实际需求促进基础设施投融资合作，尤其是在推广基础设施PPP模式上卓有成效，将PPP模式应用基础设施建设及其他公共产品的建设与供给上。最后，构建APIIB进一步展示中国深化改革的决心。改革开放三十多年所取得成就世界瞩目，发展前景更受关注。面对当前复杂的国际经济形势，要更加注重推进改革，进一步激发市场活力，使中国经济保持稳定可持续增长。通过构建APIIB可以促进亚太区经济增长，促进亚太区的经济文化交流与合作，进而促进中国的改革开放。为贯彻十八届三中全会制定的全面深化改革的总体目标和框架而提供融资支持。

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（编辑：周南）