中小房地产上市公司财务风险评价研究

陈俊杰　梁琳琳

[摘要]本文基于2012年截面数据，设计由12个指标构成的财务风险评价体系，采用因子分析法和系统聚类法对行业排名在80～160位的其中的30家中小房地产上市公司进行研究。12个指标经因子分析提炼成偿债能力、现金保障能力、赢利效率和成长能力4个主成分，并依此为聚类变量，按财务风险几乎无、较小、较大和很大进行分类，并且依据聚类结果提出中小房地产上市公司财务风险的防范措施。

[关键词]中小房地产公司；财务风险；因子分析；聚类分析

[中图分类号]F293.33[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2014）29-0141-02

由《2012房地产企业经营管理蓝皮书》中预测，2011—2015年，32%～40%的中小规模房产企业将被淘汰出局，究其原因主要是财务风险引起。因此，针对中小上市房地产面临的财务风险及时进行评价并建立防范体系对于保障这类企业健康发展意义重大。

1房地产企业财务风险评价模型的构建

本文以和讯网行业排名在80～160位中筛选出的30家上市房产公司为样本，采用因子分析构建财务风险评价模型，具体过程如下：

1.1财务风险评价初始因子的选取

本文借鉴国内外学者成果拟定12个财务指标：流动比例（X1）、超速动比例（X2）、资产负债率（X3）、固定资产周转率（X4）、销售净利率（X5）、销售毛利率（X6）、总资产报酬率（X7）、主营业务增长率（X8）、总资产增长率（X9）、现金流量债务比（X10）、现金总债务比（X11）、现金流量总资产比（X12）。其中资产负债率为适度指标，与财务风险最小化程度呈负相关，采取取倒数对其正向化处理，使12个指标具有可比性。

1.2财务风险评价的因子模型

设原始p个变量为X1，X2，…，Xp，要寻找的k个因子（k

2中小上市地產公司财务风险评价的因子分析过程2.1实证分析的适用性检验

玻璃球度检验如下，KMO值=0.602，大于临界值0.5；Bartlett值为340.099，P<0.0001，适合作因子分析。

2.2财务风险评价模型因子变量的构造

一般来说，当公因子的累积方差贡献率达到80%以上时，即可确定所需公因子个数。前四个因子的累计方差贡献率达到83.112%。说明这4个指标提供原始数据83.112%的信息，足以解释原数据。

2.3因子变量的命名

经过因子旋转得到的12个变量与4个因子的关系如下：因子1的流动比率（X1）、超速动比率（X2）、资产负债率（X3）的载荷系数为0.983、0.990、0.938，它们反映偿债能力，故称偿债能力指标；因子2的现金流量负债比（X10）、现金总债务比（X11）、现金流量总资产比（X12）的载荷系数为0.952、0.957、0.956，它们反映现金保障能力，故称现金保障能力指标；因子3的固定资产周转率（X4）、销售净利率（X5）、销售毛利率（X6）、总资产报酬率（X7）反映中小房地产公司的赢利能力和效率，故称赢利效率指标；因子4的主营业务增长率（X8）、总资产增长率（X9）成长能力，故称成长能力指标。

2.4因子得分

运行SPSS因子分析过程，笔者得出任一样本每个因子得分方程（式1），据此计算每个样本四个因子得分。