关于美国近期财政僵局的分析与探究

朱萍

摘要：美国政府非核心部门因国会两党在新财年财政预算上分歧重大而关门已逾两周，引发贵金属、美元汇率与利率等相关金融市场剧烈波动，两党仍争执不下形成美国财政僵局，引发市场广泛关注与热议。为此，我就目前这种状况进行了专题研究，分析了其主要影响因素，并对其未来前景及相关市场走势进行了展望。

关键词：僵局金融市场赤字博弈

一、美国近期财政僵局概况

（一）财政僵局导致政府停摆、引发债务违约担忧

2013年10月1日，因民主、共和两党预算分歧，且未批准临时拨款议案，部分政府非核心机构因缺乏运作经费而关门。迄今美国政府关门已超过两周，国会参众两院尚未达成一致意见，僵局仍未破冰。

（二）相关市场评论与反应

财政僵局致美国政府关门以来，金融市场受情绪推动大幅波动，而债务上限迫近与政府关门交织进一步加剧金融市场动荡，并引发市场广泛关注与热议。

1、市场相关评论

对于交织的政府关门和债务上限财政谈判僵局，多数机构认为国会两党达成协议的可能性很大。多数市场人士认为两党将达成协议结束政府关门并就债务上限调整达成一致，出现违约的可能性极小。穆迪公司等市场机构表示鉴于政府长期关门将挫伤美国经济复苏的动力、债务违约是美国不触碰的高压线，因此美国政府长期关门并出现违约的可能性微乎其微，两党最终将达成协议。美银等市场机构认为只要以奥巴马医改法案为谈判要件，美国两党几乎不可能达成 协议。目前财政僵局的焦点各方都难以让步，将提高政府长期关门甚至引发债务违约的概率。

2、相关金融市场反应

一是美国短期国债收益率飙升、长期国债收益率变化不大。受投资者避险情绪影响，短期国债遭抛售，长期国债需求下降，反映对美国债务违约的担心。美国国债收益率曲线短端上升，1个月期限美国国债收益率水平大幅飙升较月初增长近3倍。二是美元指数先跌后涨。自10月1日美国政府关门起，美元指数连跌3日至八个月低点79.63。后因市场预期国会谈判有望化解财政僵局，美元指数止跌回升10月14日收报80.24。三是贵金属市场价格波动加剧。数据显示，COMEX 黄金期货价格在10月1日破位惊现跳水式下跌，跌幅超过3%，跌破1300；此后因公布的美国ADP及ISM数据不佳，金价再度回升至1310美元一线；后期走势受到两党谈判进展影响，10月8日开始金价连跌四日，10月迄今已累计下跌近4.4%。10月14日收报1277美元/盎司。

二、主要影响因素分析

（一）美国经济复苏基础尚不牢靠是出现财政僵局的根本原因：

尽管美国经济温和扩张，但经济数据好坏不一，经济复苏基础尚不牢靠。在政府支出大幅削减背景下，美国失业率仍高位盘整、私人消费呈现回落态势、投资增速放缓、进出口增长态势也不明显。美国经济复苏的基础和进程尚不稳固，依然存在下行风险。推动经济持续复苏仍将是美国政府政策的重点，在经济复苏基础尚 不牢靠的背景下，全面退出财政刺激政策尚不可行。

（二）美国政府在解决财政困境方面缺乏根本性措施是近期财政僵局的直接原因：

面对财政僵局，两党一贯的解决模式为“意见分歧+僵局+最后一分钟达成妥协”，而最终妥协缺乏长远考虑，只是在最后期限迫近两党不得已做出的暂时妥协。市场普遍认为，奥巴马政府面对持续攀升的美国财政赤字和不断加大的主权债务隐忧等方面缺乏有效的根本性解决措施，其采取的一系列“治标不治本”的应对举措为美国政府一再陷入财政僵局的困境埋下了隐患。

（三）两党纷争缺乏协调是导致近期财政僵局的表面原因：

支持美国经济增长、保障财政收支可持续、巩固美国国债全球金融市场定价基准和美元国际储备货币地位是美国历届政党的共同目标。关于财政刺激政策的退出，两党提出了不同的方案。从方案内容看，民主党持“开源”观点，要求对富人增税，反对削减社会福利计划；共和党持“节流”观点，反对提高税率，支持削减政府开支。两党方案争执是两党立场和执政理念差异的具体表现。基于两党核心利益， 面对预算分歧和减赤方案，两党争执不下谈判陷入僵局，随着最后期限的临近，两党拒不妥协。

（四）国会分裂格局为两党僵持不下提供了潜在可能：

伴随 2012 年总统大选和国会选举的落幕，美国政治版图呈现权力“分割”局面。美国政府结构中民主党籍总统奥巴马主导白宫、共和党把持众议院、及民主党占优参议院的基本格局，奠定了权利分割基础。权力“分割”格局注定国会立法、总统施政不会 一帆风顺，近年来两党多次围绕预算、调高债务上限等议题 激烈博弈，并导致国际评级机构标准普尔2011年调降美国主权信用评级。国会分裂格局为两党相持不下形成近期财政僵局提供了潜在可能，使得两党分别运用手中的政治权力而忽视政府利益、缺乏妥协与协调。

三、未来政策取向及相关市场走势展望

（一）未来政策取向及事件前景展望

两党关于恢复政府运营、提高债务上限并消减赤字以维持美国债务的可持续性等一致目标指引下，财政僵局有望化解，但在各自执政理念和政策主张的指导下，两党仍将进行艰难博弈。目前仍处于两党博弈不可知局面，最终结果存在一定不确定性。

1、预计财政僵局将缓解，其对美国经济和金融市场的影响将得到控制。具体可能包括两种情形。情形一：美国政府停摆及债务上限调整将得到及时解决。目前看，出现这种情形的可能性较大。一是国会两党通过相关议案同时解决政府停摆及债务上限调整问题的可能性较大。具体来看，在两党谈判以奥巴马医改法案为要件的前提下，短期内通过预算案的可能性极低，最有可能的情况是两党签订临时拨款议案以结束政府关门。同时围绕债务上限问题已浮现了更广泛的解决方案，如修改自动削减支出机制或税收改革。与大部分政治博弈类似，无论在债务上限调整或结束政府關门问题上达成怎样的协议，都可能无法满足两党中部分成员的要求。国会领导人可能倾向于通过捆绑解决相关问题，以减轻内部成员的不满。二是从可能的后果看，两党深知一旦发生债务违约将动摇美国国债在国际金融市场的地位及对投资者的吸引力，影响美元在国际货币体系中的霸主地位，进一步加剧全球经济和美国经济复苏的不确定性。为避免这一状况，两党很可能紧要关头达成一致。情形二：在 10 月 17 日的最后限期前，债务上限得到上调，但政府关门将持续。目前看，这种情形亦存在一定的可能性。若尝试合并两个问题后，国会领导人发现不能够在债务上限期限前在政府关门问题上达成共识，则可能出现上述情形。显然两党都不希望看到债务违约。作为一种可能解决方案，共和党需要做出较大的妥协，该情形预计只有在合并解决债务上限和政府关门问题失败的情况下才会出现。

2、两党可能在最后期限前未达成共识，在 10 月 17 日的最后限期债务上限和政府关门问题均未得到解决。整体看，这种可能发生的概率很小。面对来自市场各方的压力，美国很难轻易选择违约。奥巴马表示政府已就国会无法上调债务上限的可能制定了应急计划，通过优先偿还部分债务来避免违约。作为一种可能，只有在国会两党难以妥协一致、美国财政部短期资金安排可短期避免大范围违约条件下才会发生。

参考文献：

[1]美两党之争“悬崖勒马”两月后再现“生死时速”陶冶.金融时报2013-01-04.

[2]全球冷对“驴象之争”：美股苦等两党妥协.罗琦.第一财经日报2013-10-08.

[3]美财政悬崖：真危机还是伪问题.张晶.南风窗.2013-01-29.