基于安全视角下养老金投资运营问题的探讨

孙广彪 刘磊 刘辉 郑军

摘要：截至2011年末，全国60岁及以上人口数量已达1.85亿，占总人口比重的13.7%，中国已进入老龄化社会。提早规划养老问题才能确保“老有所养”。如何推动养老金市场化投资安全运营、实现养老金的保值增值，成为养老体制改革顶层设计“绕不开”的焦点。纵观全球各国养老金制度的变迁，建立三支柱的养老金模式并分别按照不同的模式进行投资是现代经济社会发展到一定阶段的必然选择。

关键词：养老金；投资；安全；三支柱；保值增值

引言

三支柱养老模式中，第一支柱为公共养老金，提供参保者最基本生活保障。第二支柱为职业养老金，由国家提供一定的税收优惠，激励每个人在工作阶段不断积累，企业匹配一定比例的资金，同时这些资金通过参与投资保值增值，分享经济发展成果，并实现自我累积，成为养老金体系的核心支柱，以确保社会的养老安全。历史数据表明，发达和发展中国家的第二支柱养老金长期回报率都在年均6%以上，我国全国社会保障基金过去十年平均实现了8%以上的年回报率。第三支柱是个人自愿参加的养老金计划。

1、第三支柱养老金投资规划

2013年是金融业风声鹤唳的一年。似乎在一夜之间，银行、证券、保险业之间交易额快速消褪。互联网金融更是推波助澜，让老百姓买保险更方便、简单、实惠。家庭理财是一个系统工程，要立足家庭财务的长远规划，根据不同阶段不同的财务目标合理配置。

持续的通货膨胀下，我们这代人25年以后退休以前希望维持相当于现在3000元的消费水平需要储备184.6万元，抛去每月1200元的养老金，我们需要攒下161.56万。考虑到配偶也面临同样的问题，那么对于一个家庭而言这个数字是323万。这还没有包括25年后儿女结婚所需要的购房、购车等费用，也没有按照跟多学者预期的更高的通胀水平计算。按照上面的估算，中国家庭希望在退休后的16年中维持相当于当前每月6000元的消费水平，需要在退休之前至少攒下323万。当然如果到时候如果手头有323万，用货币基金的收益也可以抵挡一阵，而不一定需要消耗本金。但这都不是目前要考虑的，现在只考虑25年后我们需要攒下323万元的事情。下面就几种养老金投资规划方式列表如下：

通过上面的分析可以看到，即使在目前国内社会福利体系还不健全的情况下，个人养老金也有可能依靠自己的合理规划积累到期望值。

2、影响第一支柱和第二支柱养老金投资运营的问题

目前我国基本养老保险制度面临太多问题，除了个人名义账户这项“大改革”，顶层设计应该是一个完整的制度改革，应进一步从提高统筹层次上下功夫，针对统账结合制度展开结构性的改革。推动养老金的投资运营问题，重点是理顺外部因素和内部因素。

◆外部因素：进一步完善资本市场，提供适合养老基金投资的产品，拓宽养老基金投资渠道等。

◆内部因素：首先制定合理的基金长期投资目标和风险政策。其次进一步完善基金管理体制和运营机制，推动养老金管理的专业化和市场化，包括赋予养老基金管理机构独立的投资决策权，建立激励和约束机制、建立信息平台、加强信息披露等。

3、互联网金融下养老金制度改革的意义与必要性

我国养老金体系改革的重点，一是要建立真正的第二支柱，推动中国版的401（k）计划；二是养老金要参与资本市场，通过投资保值增值，实现自我生长。

美国401（k）计划中的养老金投资占比长期在90%以上，其中投资于股票、VC、PE等股权类产品的比例高达60%。事实上，美国二十世纪最后的30年的经济繁荣中最为重要的三件事情是，养老金参与资本市场、资本市场长周期成长和新兴产业不断涌现，三者是相辅相成、互为因果的。作为专业投资机构，养老金投资于上市和未上市公司，参与其公司治理，提升其管理水平，从而能够提高经济整体的质量；此外，养老金机构也是债券和资产证券化等市场的重要投资者，有助于推动新型城镇化建设。同时，养老体系的健全，也有利于释放更多消费力，扩大内需，加快经济转型。

4、互联网金融条件下养老金投资运营管理

上世纪八十年代以来，以美国、加拿大为代表的发达国家，通过对养老金多元化投资管理，确保养老金制度可持续发展，实现了养老责任的多方共担，减轻了国家负担。我们吸取这方面的经验，从以下几方面入手：

4.1 公共养老金与个人名义账户养老金遵循不同理念进行投资

公共养老金计划是老年人最基本的生活保障，对资金的安全性和流动性要求较高，应该以投资国債和其他固定收益产品为主。个人名义账户养老金计划注重自我积累、自我保障，投资应兼顾安全性和成长性，在债券、股票、另类投资及海外等多个市场进行多元化投资。以美国为例，公共养老金主要投资国债，2000年以来始终保持4%以上投资回报率。401（k）计划的投资策略兼顾了安全性和成长性，长期获得了6%以上的年平均回报率。平均每个企业雇员持有的401（k）计划养老金资产规模翻了5倍多，也使得美国第二支柱在养老金体系中的比重从不到20%上升到了53%，有效减轻了公共养老负担。

4.2 资本市场长足发展为养老金投资创造了良好条件

目前我国上证指数的市净率约为1.4倍，远低于国际市场2-3倍的水平，表明资本市场具有长期投资价值。此外，我国股市波动率呈下降趋势，2012年波动幅度已经接近或低于韩国、巴西等新兴国家。同时，互联网金融下，证券行业信息技术快速进步，能有效实现账户隔离制度，保障资金安全。这些都为养老金投资运营创造了良好的市场环境。

4.3 科学运营养老金，实现保值增值。公共养老金注重安全性和流动性，个人账户养老金则兼顾安全性与成长性，两者属性不同。应该据此设计不同风险偏好的投资组合，通过科学合理的投资运作，实现养老金保值增值。（作者单位：1.河北联合大学财务处；2.河北省唐山市财政局；3.河北联合大学管理学院）

资助课题：受2013年河北省社科基金项目编号（HB13JJ045）资助

参考文献

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