第三方融资租赁公司融资模式研究

武倩雯

(安徽财经大学金融学院，安徽 蚌埠 233030)

0 引言

20世纪50年代融资租赁在美国产生，支持了全世界近1/3的投资，在西方是仅次于银行信贷的融资渠道。中国后于80年代初引进融资租赁业务，但从规模和资本渗透率来看都与发达国家有很大差距。融资租赁产业的瓶颈主要是因为融资租赁公司自身的有限的资金供给，资金规模不大。

国内关于融资租赁的文献主要还是从利用国际经验对我国融资租赁业的借鉴，对融资租赁公司融资问题的单独研究是一片空白。闵绥艳(2007)［1］综合国内融资渠道以及融资国际案例经验，分析了融资租赁公司的融资规律，这对融资租赁业有很强的指导意义。吴军(2008)［2］阐述了融资租赁与一国经济发展的正相关关系，并分门别类地分析了融资租赁公司面临的各种融资方式的操作及利弊。任颖洁(2011)［3］对融资租赁业的融资问题提出了加大对融资租赁的宣传和构建融资租赁全国行业协会的极具代表意义的建议。白术(2011)［4］的文章抢占“融资租赁”高地从融资租赁的三方两同进行了分析，提出了“简单”是金融创新的生命线这一极具创新性的论点。王卫东(2012)［5］对融资租赁公司的几个创新型融资渠道——信托、保理、证券化、外债融资进行了详细分析。

由上可知，对于我国的融资租赁行业主要的不足是学者们的观点大致相似，即认为来源融入资金模式开发不够。因此，本文对我国第三方融资租赁公司的融资模式问题做进一步的分析研究，提出创新型融资模式，力图有所创新。

1 我国融资租赁业的发展现状

我国融资租赁业是改革开放的产物。1981年我国现代租赁业诞生，标志性事件是国内首个中外合资租赁公司以及首个国有租赁公司的成立，分别为中国东方租赁有限公司和中国租赁有限公司。我国融资租赁行业在1980—1986年开始创立，直至1996年经历飞速发展，但于2000年前后遭遇大面积风险，我国政府在以后几年时间对融资租赁业进行制度完善和行业规范。目前，这个新兴产业在我国继续平稳快速发展，对引进高端机器设备、境外融入资金、销售产品等方面有重要影响。

目前，我国具有资质的融资租赁公司有3种，具体为金融租赁公司、外商投资型融资租赁公司(含外商独资型和中外合资型)以及内资(试点)型融资租赁公司。2007—2012年，我国融资租赁业的交易量呈几何级数式增长，2012年租赁合同余额约15500亿元，比2007年240亿元的总量增长63.58倍，年均增速高达10.6倍。但是，据中国银行业协会统计，截至2012年，中国作为全球第二大经济体，融资租赁市场渗透率仅为5%左右，与欧美市场相差巨大。不管是与其他国家比较还是从自身经济发展考虑，我国融资租赁产业有巨大的上升空间。

我国融资租赁公司陷入发展瓶颈的最大可能原因是整个行业没有长期且稳定的资金来源。银行系融资租赁公司有母体的资金支持;厂系融资租赁公司依托行业和产品，有生产商融资支持;但是独立的融资租赁公司不具备上述优势，因此，第三方融资租赁公司能否拥有大量的资金来源关系到这一行业的发展前景。

2 我国融资租赁公司的融资模式分析

2.1 融资租赁公司现有的融资模式［6］

(1)资本金。融资租赁公司类别中的金融租赁公司由于股东实力背景雄厚，具备高额资本金，而第三方和厂系的融资租赁公司的资本金往往在1亿～5亿元之间，相较金融租赁公司的几十亿元人民币很低，所以资本金投入额度有限，不是解决融资租赁公司融资的根本办法。

(2)金融机构同业拆借。该模式在我国仅适用于金融租赁公司，非金融系租赁公司不适用。

(3)发行股票。目前国内仅有远东国际租赁有限公司在香港上市和天津渤海租赁有限公司在A股借壳上市两个案例，普通的融资租赁公司采取此种融资模式有非常大的困难。

(4)境内银行借款。这是最常见的一种融资方式。银行为控制风险，会采取内部控制要求，若资产负债率超过70%，银行一般不继续贷款给融资租赁公司。因此，此种融资方式虽普遍，但可融资金额度很有限。

从以上分析可知，现有主要的资金来源渠道无法满足第三方融资租赁公司的发展需要。以下提出几点融资策略，拓宽融资租赁公司的直接融资来源。直接融资来源渠道的扩大一是可以使得融资租赁公司融资效率极大提高，二是达到风险转移共担的作用。融资租赁公司可借此作为吸收和分流社会资金的工具。

2.2 创新型融资模式

2.2.1 银行保理融资

(1)保理融资模式

①普通融资租赁保理模式，是银行对已形成租金的应收租赁款进行的保理融资，是针对一般情况下的保理融资，也就是先交付后保理。在这种模式中，融资租赁公司的设备和货款全部给付，各方合同均已签署(融资租赁公司和承租方的融资租赁合同以及和供货商的购买货物合同)，并且在会计报表上显示为应收租赁款。

图1 普通租赁保理融资流程图

②售后回租型保理模式，是盘活承租方存量资产、提高资产流动速度的一种方式，是对承租方已有的设备或资产进行售后回租。

图2 售后回租保理融资流程图

③结构性保理模式，是交付前的结构性融资，具体的对象是拟形成的租金。融资租赁各方参与人之间具有法律合同关系并附带有生效条件，此时融资租赁公司没有支付货款，一旦货款支付给提供货物的厂商，一揽子合同立即生效，融资租赁公司获取租金收取权。

(2)风险与规避

融资租赁保理中通常面临信用风险和信息不对称风险，为此，一方面，银行在进行保理业务之前，可提前参与融资项目，以了解承租方的资信情况，正确识别它的信用状况;另一方面，融资租赁公司应做到符合法律法规地行使租赁物所有权，严格规范租赁登记制度，对租赁物的使用方面做到全过程监管。

2.2.2 租赁资产证券化

(1)资产证券化模式

①企业资产证券化模式。证券公司参与融资租赁公司融资渠道中的绝对比较优势很明显，其相较租赁公司本身来说，在证券发行承销、处置基础资产、SPV设立等方面有优势。对我国的融资租赁公司来说，仅要确定符合要求的证券公司，把达标合规的租赁资产真实出售给其已设置的专项资产管理计划即可。但此种模式面临行政审批、外部增信措施等问题。

图3 我国租赁资产证券化的企业资产证券化模式

②租赁资产离岸证券化模式。国内的融资租赁公司可以向国外投资者融入资金，在国际离岸金融中心进行，以此实现租赁资产离岸证券化。此模式的国际融资充分利用国际金融市场的低利率，此举将拓宽我国融资租赁公司融资渠道，以充分引进国际资金，加快国内中小企业设备更新和技术改造速度。该模式可以绕开国内的法律管制，融入的资金不计入我国外债规模，减少发起人的发行难度。但是我国融资公司国际化程度不高，还需时间学习、适应，当前只有“远东租赁资产支持收益专项资产管理计划”这个较为成功的典型。

(2)风险与规避

在租赁资产证券化实施中，最主要的风险为融资租赁公司的次级受益凭证的风险和基础资产转让对价的风险。租赁资产支持证券(LBS)成功发行的关键是保证投资者的资金安全，规避投资风险。因此，在租赁资产证券化融资模式中应做到认真依据国际规范运行，例如资产支持证券的第三方托管、第三方机构的评级增信。

2.2.3 信托融资

(1)信托融资模式

①信托公司自身发行信托产品后实现融资。此模式实现了融资租赁行业对全社会分散闲置资金的引入，最大化发挥了信托公司的融资职能，有很高的融资效率。信托融资中信托产品的成立仅需到银监会备案而无须审批，相对于资产证券化方式，其极大地提高了融资效率。但是信托融资的资金成本相对较高，对融资租赁公司有较高的担保措施要求。

②信托公司通过银行发行信托产品后实现融资。该模式属于银信合作，具有很多明显的优点，银行理财产品投资范围拓宽，并且投资者认购门槛降低，银行的网点资源优势得以充分发挥，能使更多投资者参与。但是，银监会的规范和清理政策，限制了银信产品的快速增长。

(2)风险与规避

此模式中融资租赁公司面临的风险主要是获取信托贷款资金的风险、应收租赁款转让对价的风险、被资金投入者追偿的风险。若要弱化上述多项风险，第三方融资租赁公司应严格依据行业规范进行封闭运作，独立核算。

3 结语

第三方融资租赁公司创新型融资模式具有很强的现实意义，是对融资租赁公司传统融资模式的极大拓展。融资租赁公司可以综合自身业务需求、公司财务现状和可承受的潜在风险大小，选择使自己利益最大化的融资方式。与此同时，建立多方面的融资模式面临诸多限制，仅靠融资租赁公司的力量很难达成目标，所以，我国应在制定完善法律法规的基础上，提出重要的支持政策，这对融资租赁业融资模式问题的解决将发挥极其重要的作用。

［1］闵绥艳.金融租赁公司的资金来源:国际经验对中国的启示［J］.生产力研究，2007(5):96－98.

［2］吴军.租赁公司融资方式比较与实证分析［D］.天津:天津大学硕士学位论文，2008.

［3］任颖洁.浅析我国融资租赁业的问题与发展对策［J］.财会通讯，2011(8):16－17.

［4］白木.抢占“融资租赁”高地［J］.新理财:政府理财，2011(6):37－39.

［5］王卫东.我国融资租赁公司的融资问题研究［D］.成都:西南财经大学硕士学位论文，2012.

［6］齐航.浅析我国融资租赁公司的融资模式［J］.企业导报，2012(1):30－31.

［7］程东跃.金融租赁与企业融资［M］.北京:中国财政经济出版社，2002:78－110.