浅析企业决策时的财务柔性

卓敏，王丹，彭皝

（安徽财经大学会计学院，安徽 蚌埠 233000）

浅析企业决策时的财务柔性

卓敏，王丹，彭皝

（安徽财经大学会计学院，安徽 蚌埠 233000）

随着市场环境的不确定性和复杂性的逐渐增强，传统的刚性的企业决策已经不适用于企业的发展，要使企业有能力适应变化，甚至创造有利于企业发展的环境，就必须关注财务柔性，在不确定环境下基于财务柔性进行企业决策，有利于企业灵活的应对问题，解决问题，让企业更加游刃有余的发展.

财务柔性；不确定；企业决策

1 问题的提出

目前企业生产经营所处的环境表现出两种明显的特征，动态性和复杂性.所谓动态，是指公司所有的经营都在经历环境变化和挑战，包括外部环境的威胁和内部环境的影响.所谓复杂是指因为各个环境因素之间本身就具有错综复杂的关系，相互牵制，相互影响，这使得企业无法很清晰的识别其所处的经营环境，更别提掌握环境的变化和特征了.改革开放三十多年来，中国企业环境经历了从计划经济到市场经济、从封闭式经济到开放式经济、从区域经济到全球经济等一系列全面的根本性的变化.相对于西方发展历程，中国企业所面临的环境变化在时间与空间上被极度压缩了：市场转型、社会变革、消费升级、技术革命、全球竞争等多股力量交织在一起，使得中国企业面临的环境更加错综动荡[1].企业具备怎样的能力才能在复杂多变的环境中生存呢？面对不确定复杂的环境我们必须灵活的应对，这就是财务柔性.企业很注重刚性的财务管理[2]，刚性的财务管理有强制性和较低的变化性，但是面临激烈的竞争，顾客需求的多样化等等环境变化的不确定性因素的越来越多，传统的刚性财务管理显然不适应企业生存发展的环境，企业必须考虑在保证财务柔性的基础上进行决策.

2 财务柔性解析

2.1 财务柔性的含义

柔性是针对不确定性提出的，它是一种面对不确定性能及时适应相应变化的能力.财务柔性就是是针对财务管理环境的不确定性及时做出缓冲、适应、整合、创新的能力，是企业动态进行财务管理的过程.但从现有的文献来看，国内外学者对财务柔性至今没有统一的结论.财务柔性起源于Modigliani与Miller1963年的研究，用于解释当企业存在避税收益时，为什么企业不尽最大可能的负债融资，因为企业需要留有一定的债务融资空间，以便在需要的时间进行融资.邓明然（2002）认为[3]财务柔性是种能力，是企业应对环境变化时快速反映.姜英冰（2002）则认为财务柔性是企业对闲置资金以及剩余负债能力的运用，利于企业把握未来投资机会，应对不可预见的紧急情况.赵湘莲、韩玉启（2005）主要从企业的内外部环境的变化角度来看的[4]，认为财务柔性是为应对内外环境的变化.赵华（2006）着重于战略角度，他认为企业财务管理柔性是企业基于整体战略目标的统筹下，面对动态环境以及不确定性时，主动适应变化，然后利用变化甚至制造变化以提高本身动态竞争能力而实现企业价值最大化的一种决策及控制活动.2010年他又提出，财务柔性是企业系统的一种适应动态变化的财务环境和不确定性的系统.葛家澎(2008)将财务柔性定义为企业及时采取行动来改变其现金流入的金额、时间分布，使企业能够应对意外现金需求并把握意外有利投资机遇的能力①.

2.2 财务柔性的特征

2.2.1 财务柔性的能力性

财务柔性的本质是一种能力，它产生于财务系统的运作，伴随着财务系统的完善而不断完善，它是财务系统所特有的一种能力[5].具体包括不需要调节系统就可以应对的缓冲能力及调整系统使系统具备的适应能力，协调能力，以及系统自主学习不断积累的创新能力.缓冲能力以不变应变，由企业原本储备的保险的财务资源,财务资源库存的总量和结构来决定企业财务系统本身的缓冲能力的大小.适应能力，以变应变.协调能力，以调应变.它们通过调节系统适应环境的变化，或者与环境变化相协调.创新能力是企业财务柔性的能力水平的最高体现.企业财务系统不断学习积累，改善系统甚至改善内外财务环境.企业财务系统柔性是系统从快速应变到创新求变的一种产品、技术、组织和管理创新为源泉的系统有效管理财务风险、驾驭财务行为的内在综合调控能力,这是本质所在.

2.2.2 财务柔性的速率性

财务柔性的速率性体现在企业财务系统的效能结果的表现形式和特征上.它是指系统处理不确定性、适应财务环境等行为活动的速率与企业财务系统柔性水平成正比,企业财务柔性水平越高，系统管理风险的绩效越好,特别表现在企业战略绩效越好.财务柔性的效能结果首先表现在系统的反应的快慢，反应能力是衡量企业财务柔性的重要指标.它是灵活性、敏捷性的体现.当企业遇到机会时能快速的识别、利用机会，甚至创造机会，速度越快，速率越高，使企业尽可能节约时间的去适应多变的环境.其次表现在系统的功能性，即系统组合协调资源，信息和能力来应对不确定的能力.除此之外，还体现在财务柔性对动态环境的持久适应力，体现系统保持适度柔性的最佳水平，而对企业财务柔性水平改善的效率的评价，我们可以通过财务柔性改善给企业带来的绩效来评价，柔性水平的提高，必然带来企业额外的适应财务环境和处理系统不确定的能力，从而提高企业的业绩.

2.2.3 财务柔性的边界有限性

企业财务柔性系统的可变革范围是有清晰的边界的，它存在于一定约束条件下的时空范围中.该系统是由状态、方式、时间、成本所构成的多维度空间.状态轴即一定财务柔性水平对应的系统内各要素（包括资源，能力和信息）的总量以及它们的结构；方式轴是指为实现一定的财务柔性，不同的能力的存在和表现方式；时间轴表示系统适应相应的财务环境，达到一定柔性水平需要花费的时间；成本轴是指为获取与不确定环境相适应的财务柔性所需付出的价值.由此可见，一定存在一个最佳点，使系统具备一定的财务柔性对于企业的资源、能力、信息上可行，技术上先进，经济上合理.

2.2.4 财务柔性的“间块联系”

“间块联系”是指企业财务系统的刚性和柔性要高度匹配.财务柔性不是越大越好，财务柔性过大容易造成代理成本增大等问题，企业的财务柔性在适应环境的变化时，其柔性水平不能超过财务刚性的范畴.所谓财务刚性，是指于企业活动应严格遵循财务规范的刚性约束,即严格按财务通则和财务标准等财务规范组织财务活动、处理财务事项、协调财务关系.同时，企业的财务柔性还要为财务刚性的发挥应有的作用提供持久的动力.总之，柔性与刚性虽然是一组相对立的关系，但是仍需要求同存异，相互协调，相互匹配，相互渗透，相互补充.为优化财务系统结构、功能奉献最大力量.

3 企业决策时财务柔性的运用

面对不确定并且复杂的环境，企业在进行决策的时候必须基于财务柔性的角度，在保证财务柔性的基础上来进行决策，才能有利于企业有能力应对突如其来的变化[6].

3.1 基于柔性融资的融资决策

企业进行融资决策总是拥有一定的目的，但无论融资决策处于什么样的目标，筹资决策时必须要认真的研究影响融资决策的因素，根据融资条件，融资环境的变化及时的调整融资决策，从而进行柔性的融资决策管理.企业融资决策的柔性主要体现在筹资的途径，筹资的数量，筹资期限的长短搭配以及筹资的资本结构的安排.筹资途径方面的柔性主要体现在保证筹资渠道的多元化，以保证企业在需要资金时顺利迅速的完成筹资.我国企业筹资途径受限，若企业本身拥有合适的储备资金，那么企业在应对环境的不确定时，就可以凸显出企业财务系统的缓冲能力[7].当然储备资金也不是越多越好，否则造成资源的浪费.所以这里强调适度的储备资金.筹资数量方面的柔性主要体现在，企业能够动态的调整资本的需求量.动态的调整需要企业财务系统具备一定的协调能力.当企业面临不确定时，企业能够迅速筹集较大数量相应的资金，说明企业财务柔性较强，同时，此次融资的数量还要为以后面临不确定性的融资提供保证，也就是说，企业在进行融资决策时需要充分考虑，保证企业以后财务系统适度的财务柔性.筹资时间方面的柔性主要体现在能够灵活的调整资本的筹资期限的长短，将长期资本与短期资本合理的搭配.资本结构方面的柔性主要体现在资本结构本身具有柔性[8]，也就是说，企业在进行融资决策时，要考虑长短期融资的结合，保证企业资本结构的灵活性，比如资本结构自身灵活转换的柔性，企业能够利用多元化的融资渠道，来及时的按需调整融资的资本结构.

3.2 基于柔性投资的投资决策

企业的投资主要分为对外和对内投资，企业的投资决策必须具备灵活性，因为外部环境在不断的变化.当企业有扩张的需求的时候，可能会急需对内投资，所以企业必须留有余地和弹性，充分考虑到未来不确定因素的影响，提前准备多重应对的方案，有助于进行动态的投资决策.不论是企业的对外还是对内的投资，都决定了企业大部分资金资源的去向.投资决策不仅要保证投资规模上的柔性，还要保证投资构成上的柔性，投资也要能够将投资的项目进行灵活的转变，能够灵活的抽回资本和投放资本.保持企业投入资本的相对流动性和变现能力，为企业进行灵活的投资决策留下足够的空间.企业面对现有的投资机会，不可盲目的过渡投资，造成企业资金资源的停滞，以至于企业未来可能遇到的更好的投资机会，却因为企业柔性不够，而错失良机.保持适度的投资规模，同时也要求企业对外投资的规模与对内投资的规模分别适度.这也是投资结构上的柔性，当企业过度对外投资而面临企业扩大规模的大好时机时，过度对外造成柔性不足，只能与之擦肩而过.最后，企业在进行投资决策时，需要充分考察部分投资投入资本的流动性和变现能力，流动性与变现能力强的投资项目与相对较弱的项目结合，保证企业的财务柔性，为企业更加游刃有余的面对企业未来的投资机遇.

3.3 基于柔性资本运营的决策

柔性资本运营的决策包括对流动资产规模、流动资产内部结构以及流动资产各项目的决策.流动资产规模的决策要求保持适当规模的流动资产，当面临企业经营条件的变化的时候，能及时改变流动资产的比例，调整以适应变化.流动资产内部结构的决策要求企业保证流动资产内部的各要素的合理比例，保证其时间上继起和空间上的并存.流动资产各项目的柔性决策要求企业除了储备必要的现金以防止突如其来的意外之外，还应该储备必要的保险等，同时，企业为了生产除了储备必须的存货外，还需有一些保险的储存.这可能与零存货的观点有差异，但是如果企业能够与供应商很好的合作，同样也能保证企业存货方面的柔性.

3.4 基于柔性收益方面的决策

柔性收益分配要求企业在进行收益分配的决策时要保证收益分配的政策的柔性和分配数量的柔性，常见的四种股利分配政策一般来说，低正常加额外股利政策具有较大的弹性，即使企业盈利不多或需要多留存时，企业仍可发放较少的固定股利，这么做不会影响股东对企业的信心以及对企业的投资；而当企业盈利较多时，在分配给股东固定的股利基础上再加上额外分配的股利.在分配数额上，企业应根据外部经济情况的变化和理财环境变化，充分考虑自身的生产经营活动情况，柔性的确定收益分配数额，给企业进一步发展留有足够的资本和空间.在我国，虽然现金股利政策不断在加强，发放金股利的企业数量在增加，但现金分红的比例依然很低.根据邓康林的研究[9]，从另一个角度来说，我国企业主要通过低现金股利政策来实现企业的财务柔性.有一定的现金股利是对投资者的一种投资激励，同时低现金股利也能减少现金的支付，为企业留有适度的储备资金，保证企业的财务柔性.

注释：

①葛家澎,占美松.企业财务报告分析必须着重关注的几个财务信息[J].会计研究,2008(5):3-9.

〔1〕李大元.不确定环境下的企业持续优势:基于战略调适能力的视角[D].浙江大学，2008.

〔2〕戴鸢,武亚红.企业财务柔性特征与柔性管理[J].经济师，2008（2）.

〔3〕邓明然,王永华.企业理财系统柔性测度研究[J].武汉理工大学学报，2002(24):20-22.

〔4〕赵湘莲,韩玉启.企业财务管理柔性水平的动态监控[J].工业经济，2005，4(24):131-133.

〔5〕赵华,张鼎祖.企业财务柔性的本原属性[J].会计研究，2010(6).

〔6〕谭旭.高科技企业财务柔性[J].财会研究，2009（3）.

〔7〕周凝,梁莱歆.高新技术企业财务柔性与财务风险关系研究—来自我国上市公司的经验证据[J].南京财经大学学报，2010(7).

〔8〕潘魏灵.浅析企业财务柔性和流动性管理[J].现代管理科学,2012(8).

〔9〕邓康林,刘名旭.环境不确定、财务柔性与上市公司现金股利[J].财经科学,2013(2).

F224.5

A

1673-260X（2014）09-0059-03