“政银商企”互惠融资模式创新研究——以广东佛山民营企业为例

佛山职业技术学院 刘世云

民营经济是我国经济的重要组成部分，对促进就业、调节经济结构、拉动经济增长都有巨大影响。融资问题是民营经济发展中长期存在的复杂问题，解决融资难问题需要政府、银行、商会、企业等各方面共同协调。本文从佛山市民营经济现状及融资情况分析入手，进行融资模式选择的实证分析，构建有利于政银商企四方互利共赢的融资模式，并提出该融资模式的路径安排和建议。

一、佛山民营企业融资概况

（一）佛山民营企业发展现状 作为我国民营经济发展的排头兵，佛山民营经济举得了巨大的成就。民营企业的数量巨大、涵盖行业众多、带动经济作用大、全国知名企业多等成为佛山民营经济的特点。到2013年3月底，佛山市共有40多万家民营企业进行工商登记，除2008年全球性金融危机外，注册企业数量一直保持良好增长态势，据佛山市工商局公布的数据，2012年佛山市民营企业注册数量占据总企业数的95%，企业数量排名前五位的行业分别是批发业、零售业、制造业、居民服务和企业行业，民营企业已经成为佛山市最为重要的经济组成部分。民营企业对经济的作用不仅仅体现在数量上，更体现在税收、就业等方方面面，佛山市近年来年公布的统计数据显示，工业中民营企业的总产值、增加值、利税、就业人数的所占比重也越来越来高，民营经济重要性愈加明显。由于工业对经济的巨大作用，结合《广东省民营经济统计试行办法》，本文选取规模以上工业企业中民营经济的数据代表民营经济在佛山市整体经济的情况进行分析（具体如表1）。从数据中，可以直观看出，民营经济工业总产值、工业增加值的绝对值在大幅上升，工业总产值由2006的3539亿元增加到2011年9076亿元，翻了2倍以上，所占比例也正在稳步上升。对经济健康程度有着重要指示作用的利税总额指标中，民营经济的比例也从2006年的57%上升至2011年的61.83%，规模以上工业的民营企业带动就业的人数也越来越多。民营企业在第一、第三产业的作用比之在工业的作用有过之而无不及，特别是第三产业，民营企业几乎占据服务企业的绝大多数。

表1 规模以上工业中民营经济情况一览

佛山市民营企业的发展除了发展速度加快、对经济拉动作用加大、带动就业明显以外还具有很多特征。第一，佛山市民营企业集群化发展明显。佛山已经形成了一批具有产业集群特色的专业小镇，如佛山的陶瓷行业、家电行业、纺织服装行业、光电显示、汽车制造及零部件行业等等，形成了17个具有相当规模的专业镇、32个富有地方特色的传统产业集群，它们逐渐成为佛山区镇经济的主体和龙头。第二，佛山民营企业品牌认知度高，经过30多年的专业发展，佛山市涌现一批国际知名品牌，如佛山照明、美的、海天、新中源等等，佛山市民营企业拥有名牌和驰（著）名商标数量在全国处于领先地位。另外，民营企业创新能力突出，投资领域不断加大等都是佛山市民营企业经过漫长的发展形成的特色。

（二）佛山民营企业融资现状总括 近年来佛山市民营企业的融资渠道逐步增多，包括通过信贷担保、银行、中小额贷款公司等金融机构融资，上市融资，发行债券融资等等。各类中小企业信贷担保机构从2003年后逐步发展起来，目前已经发展了32家信贷担保机构，担保协会的出现也使得担保行业的服务效率更高。银行面对民营企业的信贷产品越来越多，民生银行、招生银行等股份银行的小微贷款项目在佛山市开展较好，各地区商业银行也给民营企业更多授信额度。通过上市进行融资的民营企业数量稳步增长，截止2013年5月，佛山市民营企业在上海、深圳、香港、新加坡、纽约等交易所上市的企业数量已经增加到31家，还有一大批的优秀民营企业正在进行IPO前期准备。政府对民营企业的融资优惠政策的增加也有利于民营企业缓解资金链问题。但是相对国有大中型企业，民营企业无论是在融资方式还是融资渠道上都不够丰富。

“融资难”成为佛山众多民营企业，尤其是中小企业面对的第一大难题，特别是2008年后的金额危机，民营企业一直处于弱复苏的状态，使得融资问题越来越突出，有部分企业出现资金链断裂而导致企业破产，现有的信贷体系距离佛山民营企业的信贷需求还有很大差距。绝大多数民营企业的融资渠道比较单一，中小企业大多以企业家的个人贷款、民间借贷、企业内部融资为主，这种融资模式资源利用效率低、融资成本高、可持续性差。担保公司作为民营中小企业的主要融资渠道之一，还存在诸多问题不利于其发挥作用，如数量少、资源少、运作不规范、监管不到位等。银行融资渠道是众多民营企业最渴望的融资方式，主要因为其融资运营较为科学、融资成本低、可信赖程度高，但是对于大多数民营企业来讲，银行贷款可望而不可即，银行信贷起到的作用更多偏向于“锦上添花”，而非“雪中送炭”，由于银行的信贷制度问题，银行更倾向于对大型企业、国有企业进行贷款，银行较高的贷款门槛使得大多数民营企业不符合要求。上市融资、发行债券等融资方式虽然为佛山市民营企业提供了新的融资渠道，但是，目前佛山市上市的民营企业一共才31家，只有发展到一定程度的大型企业才能通过上市融资，99%以上的民营企业不满足上市融资、发行债券的严苛要求。因此，佛山市政府、民营企业、银行、各级商会迫切地需要探索新的融资模式。

二、佛山民营企业融资模式分析

（一）现有融资模式分析 为了解决佛山市民营企业的融资难问题，除了了解佛山市民营企业发展现状和融资现状外，还需要深刻了解现有融资模式的优缺点，在充分其他有效的融资模式基础上，构建出新型的融资模式。

（1）传统内部融资和外部融资模式。对于需要融资的民营企业，资金有两种来源方式，分别是通过企业内部进行融资和通过企业外部的各种渠道进行融资。传统的内部融资模式主要是企业通过其自身的经营、内部人员借贷、所有者或股东注资等方式融资。具体来说，包括资本金、折旧基金转化为新投资，企业的留存收益转化为投资，企业向内部员工举债，企业主通过个人信贷对企业进行融资注入等。内部融资的方式具有成本低、风险小、规模小、可持续性差的特点，佛山民营企业发展的过程中，前期以内部融资为主，随着企业的逐渐发展，内部融资渐渐不能满足企业的融资要求。

外部融资是指企业吸收其他经济主体的闲置资金，将其转化为自己的投资过程，其他经济主体主要包括了金融中介机构和资本市场的投资者。金融中介机构有担保公司、银行、非银行金融机构等，而资本市场的投资者包括了一二级证券市场投资者等，另外，外部融资还包括企业间的商业信用。外部融资的的主要特点有高效、灵活、资金量大等，门槛高、手续多、监管严等是民营企业通过外部融资的不利之处。

（2）基于信用担保体系的融资模式。在一些发达国家和地区，为了扶持中小企业发展，解决中小企业融资难的问题，建立了基于信贷担保体制的信贷体系。日本采用了地方担保和政府再担保的双重融资再担保模式。日本的中小企业贷款担保主要依靠全国52个地方信用保证协会,信用保证协会在对符合条件的企业承保后,每年要向承保的中小企业收取0.5%或1%的保证费,同时政府还建立了“中小企业信用保险公库”，形成了一个完善的信用担保体系。在中小企业信用保险公库中的企业，信用合格融资就会相对较为容易。该种融资模式需要有各级政府重点支持，同时，健全相应的法律法规也不是必不可少的，政府主导的信用担保体系的建立是该种融资模式运行的关键。

（3）集群融资模式。集群融资模式是在形成产业集群的企业间共同进行融资的一种融资模式，包括两种方式，分别是“集合债券”方式和“园区融资”方式。“集合债券”的融资方式是以多个民营中小企业为共同的发债主体，各自确定不同的发行份额，通过集合债券的形式，共同发行的一种债券。这种融资方式可将一个地区的产业集群内企业融合成一个整体，相互监督、提高整体的信用度，减低单个企业的融资成本，以达到1+1＞2的效果。2007年，深圳发行集合债券“2007年深圳市中小企业集合债券”，这是我国第一只集合债券。“园区融资”方式是指将整个工业园、产业园视为一体向金融机构进行贷款，金融机构进行综合授信，政府和园区做担保或支持，从而使得园内的民营企业能够获得金融机构贷款，达到降低融资成本的目的。佛山市民营企业通过多年的发展，已经形成了多个产业集群和众多工业园，政府、商会、企业等可以借鉴该种融资模式形成具有自身特色的融资模式。

（二）佛山“政银商企”互惠融资模式构建 通过以上对佛山市民营企业和融资模式的分析，民营企业融资难的问题不仅仅是企业一方面就能够解决的，需要政府、银行、企业、商会四方面共同努力，由政府引导各方面合作共赢，建立科学的法律法规体系；银行创新服务品质，建立合理高效的信用体系；商会明确其服务职能，协助企业融入“政银商企”的互惠体制，民营企业作为融资模式的融资方，要以满足其自身需求为目标，协调政府、银行、商会各方资源，构建具有实际意义的“政银商企”互惠的融资模式。

（1）佛山上市企业融资情况分析。面临多种融资渠道和融资模式的民营企业，首先需要清楚地知道最适合企业自身的融资模式是什么，只有了解企业的融资模式选择才能构建合理有效的新型融资模式。对于企业来说，融资符合企业的最佳的资本结构才能达到效用最大化，符合企业的中长期规划才能使得企业健康发展。为了直观了解佛山市民营企业的融资选择，本文选取在我国A、B股上市的22家佛山企业进行分析，这些企业是佛山民营企业的代表，涵盖各个行业，融资模式多样，融资渠道丰富，通过对它们的实证分析，有助于了解民营企业融资模式的选择。企业的融资用负债来表示，分为长期(long)和短期(short)的负债，与之相关的因素有企业的规模（size）、收益水平(roa)、风险情况(risk)、偿债能力(repay)、营运能力(Operation)等。

资产负债率(leverage)=总负债/总资产

短期负债率(short)=流动负债/总资产

长期负债率(long)=长期负债/总资产

收益水平(roa)=每股收益(EPS)

企业规模(size)=总资产的自然对数

企业成长(growth)=利润的增长率

偿债能力（repay）=流动比率

营运能力(Opera)=存货周转率

企业风险(risk)=收益率标准差

构建以下多元回归模型：

Y=β0+β1roa+β2size+β3growth+β4repay+β5Opera+β6risk+ε

首先分析各个变量之间的相关性，以验证数据的有效性。通过对22家上市公司数据整理，利用SPSS.16专业软件进行数据相关性分析得出以下结果（详见表2）。

表2 各变量之间的相关性

数据分析表明，企业负债率与短期借款和企业规模呈现正相关，与企业偿债能力呈现显著负相关，短期负债也和企业偿债能力呈现显著负相关，与企业规模呈现正相关，而长期借款与企业营运能力呈现显著正相关。

表3 多元回归方程分析结果

通过分析结果可以看出，佛山市民营企业的融资行为更加偏好于短期融资，主要是因为相对于国有大型企业，获得银行的长期贷款较难。短期借款与企业的偿债能力呈现负相关说明民营企业的短期融资不能满足其发展。另外，处在不同成长阶段的企业应采用不同的融资模式，可以采用内源融资，也可以将内部融资模式和不同的外部融资模式组合进行融资。风险与资产负债率是正相关的，特别是同长期债务和银行贷款是显著正相关的，与短期负债则无关。

（2）构建新融资模式。综合佛山民营企业融资的特点，本文在此基础上将构建由政府、企业、银行、商会四方共同参与的融资模式。以政府和商会为担保、银行建立基于园区或者商会的产业集群内的信用评价体系，企业反馈政府、商会的融资生态圈，形成一种新型融资模式，如图1所示。

图1 “政银商企”互惠融资模式

（3）佛山“政银商企”在新融资模式中的作用及受益情况分析。“政银商企”互惠的融资模式将政府、银行、商会、民营企业有机融合在一起，每个环节都非常重要，且能通过该种模式实现四方共赢的局面。政府通过对民营企业的担保，有利于引导银行建立针对民营中小企业的灵活信贷体系。作为产业集群的产物的商会对整个行业民营企业有着深刻的认知，有助于减少企业与银行等金融机构的信息不对称，一些较大的商会还可以联合企业进行共同担保，形成企业——企业，企业——商会,企业——政府等多种模式的信用担保方式，构建起完善的信用担保体系。银行等金融机构通过该信用担保体系，创新内部制度，从而使得民营企业授信问题得以有效解决。对于政府和商会来说，参与融资模式内的民营企业反馈一定的信用担保金，有助提高政府、商会参与的积极性，最终形成多方互惠共赢。

三、“政银商企”互惠融资模式路径安排及实施对策

（一）政府政策规划与落实，引导“银商企”建立信用担保体系“政银商企”互惠融资模式的关键在于政府政策的落实，目前，佛山市民营企业存在融资难问题，主要是因为没有适合的融资模式，银行贷款很少面向民营中小企业，担保公司力量小、监管运作不规范。政府应该以培养合适的融资模式为出发点，规划有利于民营企业、银行建立信用体系的政策，早日出台相关措施，消除企业、金融机构、商会等各方面的信息不对称，协助建立完善的金融担保体系，并将相关政策落实到位。同时，政府还应该在融资模式中扮演重要的角色，对一些重点扶持的行业、民营企业给予个体担保或综合担保，以加快解决这些民营企业的融资难问题。

（二）搭建信用合作平台 银行等金融机构在政府的政策法规和指引下，逐步修订现有企业信贷评估体系，建立适合民营中小企业特点的贷款评估指标体系。金融机构应改变目前按大中型企业的标准评估衡量中小企业资信的做法，改善现有内部资信评估制度，逐步形成适合民营企业特点的贷款信用评估制度。同时，尽快制定民营企业信用评级标准规范，统一信贷评估标准。除了银行等金融机构外，形成产业集群的企业之间，也可形成共同信贷担保体，统一授信、减低融资成本。金融机构还应完善对产业集群中的中小企业的授信制度，创新信贷产品，搭建信贷合作平台。

（三）明确商会职责与作用 产业集群有效地推动了佛山市民营经济的发展，也形成了一批具有产业特色的商会、协会。商会应充分发挥其协调组织能力，将商会内的民营企业联合起来，形成信贷担保共同体，加强商会与政府的沟通，充分利用各种政策资源来服务协会内部民营企业。商会在创新融资模式中起着重要的衔接作用，连接银行、企业、政府，推动产业集群内融资模式合理化、科学化。另外，有实力的商会还可以为民营企业进行担保，方法为联合商会内部的龙头企业为中小企业进行担保，中小企业则在商业上回馈龙头企业更多优惠和支持。

（四）构建与时俱进的合作机制 任何融资模式都是为了融资企业的实际融资服务的，“政银商企”互惠机制下的融资模式也不例外。随着佛山经济的不断变化，佛山民营企业的变化也将十分剧烈，不同时期的民营企业都有其不同的融资需求，通过实证分析发现，对于快速成长的企业来说更偏好短期借债，而部分大型企业更偏好长期借债。这就要求“政银商企”等方面要不断变更其在融资模式中的参与方式，对于前期发展的企业来说，银行、商会、政府更多地给予短期融资支持，对于大型企业则相反。同时，商会、金融机构、政府应针对企业的发展阶段、行业等不同情况，建立完善的数据库，对融资模式内的企业进行跟踪，实施企业数据更新，满足企业不断变化的融资需求，同时，也可有效降低融资风险。

［1］ 陈维斌：《政银企合作是化解中小企业贷款难的有效途径》，《发展研究》2007年第8期。

［2］ 杨浩明、陈瑞志、潘丽珍、庞森：《2011年珠三角地区民营经济发展报告》，《中国民营经济发展报告No.9(2011～2012)》2012年。

［本文系2013年度佛山市哲学社会科学规划项目“佛山民营企业融资模式研究”（项目编号：2013-JG24）的阶段性研究成果］