我国私募股权投资运作模式

高阳

随着经济市场的不断扩大，私募股权投资基金对我国资本市场的影响日益加剧，成为企业进行融资的一种新兴运作模式。因此，本文从私募股权投资基金的概念出发，根据我国私募股权投资基金现行的运作模式进行分析，包含私募股权投资基金的积极作用和潜在风险，从而

提出了私募股权投资基金运作模式的改进措施。

近年来，私募股权（Private Equity Fund，PE）成为了我国经济社会曝光率较高的词汇之一，并在我国的金融行业当中占据了举足轻重的地位。虽然我国的私募股权投资基金起步较晚，但目前来看已经具有了一定的规模，并随着在我国经济市场的不断深入，对于全球的资源配置、投资收益和金融安全、市场稳定都产生了巨大的影响。因此，大力发展私募股权投资基金有利于促进我国资本市场的完善和经济金融结构的优化，对于企业的发展有着非同一般的作用。但与此同时，私募股权投资基金作为一种新兴的投资方式和投资组织形式，受到自身制度和业务操作流程的限制，其本身具有一定的经济风险。鉴于此，本文将从我国私募股权投资基金现行的运作模式进行分析，提出了一系列改进措施。

2 私募股权投资基金的概念

从总体上来说，私募基金是指由一些特定的投资者通过非公开的方式所投资的资金，这些资金一般以股权或是证券的形式投资。由此，按照私募基金投资对象的不同，私募基金分为私募证券投资基金和私募股权投资基金。所以，私募证券投资基金就是运用非公开的方式向一些特定的投资者募集基金资金，并将这些资金基金于已经上市的公司股票和金融衍生的工具等有价证券；相对应的，私募股权投资基金是指运用非公开方式向一些特定的投资者募集基金资金，并将这些募集资金投资一些有潜力的非上市公司的股权。所以，私募股权投资基金的基本运作过程具体如下：基金管理人从投资者那里募集一定的初始资金，并按照高杠杆获得后续资金，然后通过购买一个没有上市的具有高潜力的公司股权，参与到公司的经营管理当中，在一定的时间内通过改革不断提升公司的实力，当所持有的股份增值之后，以更高的价格将公司的股权出售来获取较高的投资收益。当前，只有清楚的研究私募股权投资基金的运作模式，才能使得我国的市场经济更快、更好的健康发展。

3 我国私募股权投资基金现行运作模式分析

私募股权投资基金的积极作用。对于中国人来说，私募股权投资基金是外来品，并且在不断变化的过程中，在我国的金融行业中占据着非常重要的地位。据统计，在一些欧美国家，私募股权投资基金的投资额占据GDP的4%到5%，成为了金融行业重要的融资手段。因此，私募股权投资基金对国民经济、资本市场和被投资的企业都有着非常重要的影响。（一）从国民经济角度来说，私募股权投资基金不断推动了基金管理行业的发展，为广大人民增加就业机会，提高了企业的利润率，从而使投资者得到了更高的回报。（二）从资本市场的角度来说，基金人将私募股权投资基金投资到了未上市的企业当中，然后帮助这些企业制定未来的发展规划，以及改善公司的治理结构，从而使企业获得更多的债务融资。（三）从被投资企业的角度来说，私募股权投资基金的介入，可以帮助企业协调好股东与管理层的利益，从而不断从促进企业的发展；与此同时，私募股权投资基金的投入更加重视企业的成长价值，使企业的经营目标更加稳定。

私募股权投资基金的潜在风险。私募股权投资基金在不断推动我国经济增长的过程中，其自身的风险也不断凸显，如果对这些风险不加以控制，将对我国的国民经济、资本市场和被投资的企业带来不利的影响。由此，下面将对私募股权投资基金的潜在风险加以分析：

杠杆收购中负债比率较高。杠杆收购是指在收购方以较少的资金来投入，通过运用被收购方的资产和财务进行抵押来做信贷融资，由此筹资得到收购所需要的资金，并对收购的资金进行重组，在一段时间之后，该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//www.ems86.com总第577期2014年第45期-----转载须注名来源利用被收购公司得到的利用来偿还负债。这种杠杆收购常常被用于私募股权投资过程中，以较低的成本获得较高的杠杆融资。然而在实践当中，随着杠杆融资的利益相关者不断增多，其交易结构也变得很复杂，由此，当银行之间的竞争非常激烈之后，就会导致杠杆融资的制度出现负债比率过高的缺陷。

市场信息的不透明。当前，从私募股权投资领域信息公开角度来说，由于基金的评估方式和信息公布方式完全由自身决定，这就使得非投资人获得信息非常有限，就是对基金的投资人来说，其获得的信息非常的复杂。由此，由于信息的不对称性，那些缺乏经验和实力的潜在投资人就很难对基金的投入做出正确的决定，从而错过投资机会或是进行了错误投资；投资人也会因为获得资金不准确，而很难评估资金自己的投资收益和基金管理人的表现，从而也就不能确保投资收益。

非法集资。从私募股权投资基金的本质上来看，其最大的特征就是它能够为投资人带来较高的收益，也正是由此，私募股权投资基金常常被不法分子当作非法集资的手段，以“股权投资”为由，以高额收益为诱饵，不断骗取投资人的资金。当前，这一风险在我国的发生率极高，并呈现了上升趋势，因此，加强我国私募股权投资基金方面的政策法律非常重要。

4 我国私募股权投资基金运作模式的改进措施

長期价值投资。目前，价值投资是私募股权投资中一种很常见的投资方式。一直以来，内在价值的评估就是一个非常模糊的问题，没有办法通过定性的办法全面的去评估一个企业的价值，因此只有彻底的去了解一个企业，才能够以一个合理的价格购入股权。就目前来看，私募股权投资管理者应该对一个企业拥有独特的见解，并根据当前的技术分析和价值投资方式来分析，以技术分析为基础，通过价值投资来选择投资股票。

注重企业经营。在对一个企业进行私募股权投资之前，应该从企业的发展等方面对拟投资的项目进行独立、客观的研究。首先是对于企业核心竞争力的研究。从项目的盈利、市场地位和品牌影响等因素着手，将企业的核心竞争力集中落于某一个点上。其次是对管理团队的研究。一个项目的好坏，需要从定量与定性的角度来进行分析。一般来说，对于人的考察即使用到了定量的方法，定性的分析是相当重要的。最后是关于企业发展方向的研究。只有合理的规避或减轻制约企业发展的因素，才能够对项目进行投资。

构建有效的投资团队。只有建立一支完整、有效的基金团队，才能够与不同的高手进行合作，从而按照统一的流程进行运作，确保项目的投资回报率。因此为了建立一支包含基金经理、融资总监、行业投资总监和风险控制总监的团队，需要配备良好的奖惩机制。就目前来说，在招聘新员工时，第一要素应该是应聘者的职业道德，因此为了确保员工的道德素质，每名员工需要两名担保人作担保，如果员工在今后工作中出现了问题，担保人就要承担连带责任。除此之外，为了确保员工利益，对于一些对公司有杰出贡献的工作人员，可以通过考核进入公司的管理层，成为公司的股东之一。

综上所述，由于私募股权投资基金的相关法律制度还不明确，在基金的投资过程中仍存在着杠杆收购中负债比率较高、市场信息的不透明和非法集资等风险，这些都严重影响着我国私募股权投资基金的运作模式。因此应该从长期的价值投资、注重企业的经营以及构建有效的投资团队三个方面不断改进，从而不断促进我国私募股权投资基金的健康发展。

（作者单位：中国社会科学院研究生院）