当资本“相中”了文化

◎ 林 蔚（中国人民银行长沙中心支行,长沙410005）

当资本“相中”了文化

◎ 林 蔚（中国人民银行长沙中心支行,长沙410005）

最近两年的时间里，

国内外资本争相涌入文化产业，

为何资本“相中”了文化产业？

是植根于国内文化消费的苏醒，

还是资本泡沫的盛宴，

文化与资本的融合会带来怎样的趋势，

文化产业面临什么样的转型机遇与环境挑战？

王健林、许家印、王永红、张保全、马云、马化腾、李彦宏、陈天桥……一个个响当当的名字，不管是互联网产业大鳄，还是房地产巨头，这些长袖善舞、纵横捭阖的大佬们都把“触角”伸到了文化产业。

国内资本“狂热”，境外资金同样呈现“抢食之势”，时代华纳、迪士尼、新闻集团、维亚康姆、摩根斯坦利、IDG……不管是行业“老牌”还是PE、VC，都纷纷发力，越来越多的资金涌进了影视、出版、动漫、游戏等文化领域，文化产业资本云涌！

文化搭台，资本唱戏

文化产业在2013和2014年的资本市场可谓出尽风头。今年1月，禾盛新材发布公告，拟以不超过2.2亿元现金收购金英马影视文化股份有限公司26.5%的股权，吹响了进军文化产业的号角。

3月，主营高端餐饮的湘鄂情一周内两度出手，收购了两家影视公司各51%的股权，向文化产业转型。

3月14日，复牌的熊猫烟花连续收出4个一字涨停板，背后大涨逻辑同样是文化产业并购。公司披露资产重组预案，计划购买华海时代100%股权，交易总价为5.5亿元。

无独有偶，停牌三个月的中南重工3月18日抛出一份10亿元的重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购大唐辉煌100%股权，又一家公司“跨界”涉足文化产业。

4月8日，停牌已久的华数传媒公布定增方案，马云、史玉柱斥资65.36亿元，获得华数传媒20%股权。不到一个月前，阿里巴巴就以62.44亿港元入股在港上市公司文化中国，获得60%的股份。

文化产业的这股并购潮其实在2013年就已是浪潮汹涌。2013年，华策影视以16.5亿元收购上海克顿，华谊兄弟先后以6.7亿元收购银汉科技50.88%股权、以2.52亿元收购浙江常升70%的股权，百度收购PPS和纵横中文网，乐视网收购花儿影视……大手笔并购接连不断，不胜枚举。

文化产业，正成为各路资本争相追逐的对象。万达集团宣布投入300亿元建设全球投资规模最大的影视产业项目；恒大地产未来在全国设立150余家影城，发展1200—1600块屏幕；今典地产计划两年拿出15亿元，用于二、三线城市影院建设；中弘股份称将发展网游、影视业。地产大佬“圈地”文化产业的消息接二连三，房地产商的“戏”，唱到了文化产业的“舞台”。

文化类的基金如雨后春笋之势勃发，一壹影视文化投资基金、中华文化投资基金、大摩华莱坞基金、IDG新媒体投资基金、腾讯影视基金、凤凰文化产业基金等上百家呈规模化地成立与涌入，动辄几十亿募集资金额。仅2013年新成立的文化产业基金就有15只，投资规模达120亿元以上。PE、VC等投资机构对文化产业的热捧已到了相当火爆的程度，红杉资本、北极光、经纬创投、联想投资、达晨创投、启明创投、弘毅投资等纷纷布局出版、电影、网游等领域。一部更具看点的资本大戏正在上演。

资本市场永远只会关注“洼地”，而且还是可以成为山坡的“洼地”。与文化产业联姻，成为各大巨头和各类基金眼中的新“洼地”。

与此同时，传统金融市场也已与文化产业进行对接。据央行统计估算，到2013年末，全国文化产业中长期贷款余额1500亿元左右。从2012年开始文化产业受到信托业青睐，投融资规模得到爆发式增长，据不完全统计，截至2013年底，文化产业领域共计发行47起信托计划，投融资总规模达到83.94亿元。

政策暖风频吹，产业潜力无限

具有“轻资产、重知识、高风险”属性的文化产业为何会让各类资本趋之若鹜？

文化艺术的力量足以影响一个国家、一个民族。美国的电影业、英国的创意产业、日本的动漫业、韩国的游戏业闻名世界。在中国，文化创意产业定位为国民经济的战略性支柱产业。

十八届三中全会提出“文化强国”概念，将文化板块列为十五项改革之一；今年政府工作报告明确提出文化产业发展速度要达到15%以上，这都表明了国家对于文化软实力的重视以及对发展文化产业的决心。

两份事关经济转型和文化产业发展的重要文件《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》和《关于加快发展对外文化贸易的意见》紧锣密鼓出台，对文化产业扶持力度空前。文件包括诸多重量级政策，比如对经认定为高新企业的文化创意和设计服务企业，企业所得税将从此前的25%减免至15%；对国家重点鼓励的文化产品出口，将实行增值税零税率或免税。而在去年8月1日，广播影视动漫作品的制作、播映、发行等“营改增”试点已在全国范围内推开。

政策暖风频吹，利好连连，文化产业迎来了历史性的发展机遇。稳定的政治环境、快速的经济增长、巨大的人口基数、持续增强的消费能力，加上电视、手机的高普及率，宽带和移动通信技术的飞速进步，让文化产业这个蛋糕的体积显得如此硕大。专家预测，我国文化消费潜在规模约为4.7万亿元，占居民消费总支出的30%；而2013年的文化消费实际规模是1.1万亿元左右，仅占居民消费总支出的6.6%，存在约3.6万亿元的文化消费缺口。

巨大的市场空间，政策的强力支持，怎不让资本垂涎三尺？各路资金进入文化产业的热情高涨，于是，并购、重组成为2013年文化产业发展亮点。

业内人士预计，2014年文化行业并购潮仍将延续去年的活跃态势，未来文化产业的并购将趋于多元化，即倾向于在电影、电视剧、出版、动漫、游戏等产业链上下游协同发展。这意味着，未来A股市场将出现几家综合性的文化传媒集团。

2013年以来，文化传媒和TMT板上市公司的良好表现，充分显示了中国文化产业消费市场的良好增长趋势。

从文化人的商业觉醒，到各大产业巨头“跨界”高调进入，文化产业融合的趋势日渐清晰，正从文化领域的“小循环”，融入到国民经济的“大循环”中。据新元文智集团发布的《2013年中国文化产业投融资与上市研究报告》指出，2013年中国文化产业增加值达2.1万亿元人民币，约占GDP比重的3.77%，对社会经济的拉动作用进一步加强。

莫让“良方”变“毒药”

资本的密集涌入让文化产业在证券市场的表现愈加抢眼。2013年共有10家文化企业实现海外上市，其中4家在香港上市，6家在美国上市。而根据首次公开发行股票申报企业统计数据，截至2014年1月2日，共有47家文化企业在录。此外，2013年文化产业领域共有30家企业在新三板挂牌。

在资本的助力下，文化企业掀起了上市热潮，不管是在内地、香港，抑或在遥远的美国，上市让文化企业成功蜕变、化蛹成蝶。文化传媒一二级市场高烧不退，使之成为创投大佬最看好的一个行业。

“只要报募集材料就能换来钱，用几箱纸的报告换来资金，讲一大堆故事就换来一大堆资产。”有人这样形容上市的“圈钱”效应。

光环与标杆刺激着文化产业的投资热情，人们看到的是资本市场的一片狂欢。影视剧热卖，文化产业园大规模上马，文化企业的股票被热捧，似乎当前只要有人愿意买单，企业就能上市，投资人就能赚钱。

从华谊兄弟引发的创业者套现猜想，到资本溢价造就的诸多富豪，再到互联网大佬、商业地产商及各类资本的争相涌入，这场资本竞技背后，究竟是植根于国内影视消费的苏醒，还是资本泡沫的盛宴？

无容置疑，资本是推动产业发展的良方，但当资本快速集中涌入一个产业的时候，部分企业心态浮动，追逐资本或将在资本的催化下出现早熟，成为产业快速进入下一个生命周期的信号，资本就变成了产业发展的毒药。

比如火爆的文化产业园投资，90%的文化产业园区是在没有产业基础的情况下匆匆上马的，同质化现象相当严重，甚至县级城市都建了100多个园区，很多是挂文化的名目搞商业圈地，最后一个个都荒芜在那里，投资的泛滥导致新的危机与泡沫已经浮现。

再看当前泛滥成灾的影视剧投资，100万一集的片酬、300万一集的版权，这在两年前是想都不敢想的天文数字，而今已经成了基准价；影视企业上市，动辄80倍的市盈率。这都明显有悖于理性。

如果目前有一个行业可以用“人傻，钱多，速来”来形容，那一定是文化产业。但文化产业毕竟有自身的特性，它是一个慢产业，要逐步建立完整的产业链，资金流只是其中一环。比如动漫，我国除了孙悟空、葫芦娃之外就是最近的喜羊羊，但在国外一个哈利•波特、一个Hello Kitty、一个唐老鸭，产业链带来的经济收益有多大？

文化产业投资风险性大，具有不可预测性，不是每一个简单地效仿都能够得到同样的回报。资本本身的趋利性和急功近利会让它在没达到预期或者成功套利后急速逃离。当市场回归理性，热钱撤退后留下的会不会是满目疮痍。当前，喧闹的文化产业，冲动性的投资，盲目的追从心理，难免不会让文化产业发展迷失方向。

业内人士分析，今年国内文化产业的并购仍将持续火爆，文化产业将是一个更加开放的平台，不仅面向国内各个产业开放，也面向世界各国开放。市场会更宽阔，但竞争也会更激烈。中国目前没有像时代华纳、迪斯尼、环球影城等具有宏大规模的资本、产业和文化影响力的国际品牌，需要更多的产业巨头、更多成熟的文化企业继续向资本市场挺进。