中国银行业国际化提速的宏观动因

康 子 冉

（人民日报社国际部， 北京市100733）

一、中国银行业国际化现状与研究梳理

随着全球经济金融一体化的不断深入发展，中国银行业国际化已逐渐成为一种不可逆转的潮流。近年来，银行业国际化加速的趋势，体现在其中既包括资本层面的频繁对外股权投资、并购浪潮，也体现在经营层面的对外直接投资分支机构的快速扩张。

截至2011 年底，包括台港澳在内，中国工商银行海外分支机构达239 个，海外总资产7733 亿元；中国建设银行海外分支机构71 家，海外总资产4431 亿元。中国农业银行的香港分行、新加坡分行、首尔分行，以及纽约代表处、东京代表处、法兰克福代表处、悉尼代表处3 家境外分行和4 家境外代表处，境外营业收入20.16 亿美元。国际化扩张最为迅速的中国银行则有海外分支机构568 家，海外工作人员21121 名，海外总资产达27737 亿元，分别占到总比例的5.3%、7.3%和19.8%。

与此同时，政策层面金融机构国际化的思路逐渐明确。2012 年5 月，中国人民银行等五部委联合发文，要求支持符合条件的金融机构通过设立境外分支机构和并购等多种渠道到境外开展业务，为我国企业国际化经营提供金融服务支撑，同时要求支持国内大银行在提升对内金融服务水平的基础上，稳妥有序地实施国际化战略。中国四大国有银行近年海外股权投资情况参见表1。

商业银行国际化主要是指商业银行经营要素可进行国际流动和国际组合的一种经营状态。这些要素包括客户、产品、资本、人员、技术等。[1]阿里布（R.Z.Aliber）分析了不同国家之间银行经营的相对成本或效率对银行国际化的影响，认为各国银行间存贷利差的不同是产生银行国际化的主要原因。[2]格鲁贝尔（Herbert Grubel）提出了跨国银行国际化进程是使用和发挥其内在垄断优势的过程，低成本地了解客户的经营信息和财务信息，以及通过规模经济把经营管理开支的费用分散于不同国家和地区，降低银行的经营成本。[3]

对于国内银行国际化动因的研究，学界有从银行业经营差异化和引进战略投资者的动机，论述了银行业国际化对提高竞争力的作用，也有从金融服务贸易自由化放开被迫面临外资银行竞争的角度，阐释了国际化经营的必要性。陈思清[4]则从与人民币国际化地位配套的角度，解释了银行业国际化的必要性。武汉大学罗岚[5]利用邓宁的生产折衷理论（OLI 模型）经实证检验，得出中国商业银行盈利能力越强越倾向于到海外开展跨国经营活动，而且更倾向于在中国有较多对外直接投资的东道国开展跨国经营活动的结论。

表1 我国四大国有银行近年海外股权投资情况

总的来说，学界此前主要从利润动机、降低经营风险、发挥比较优势、吸收技术经验等银行内部的角度，探究银行业国际化战略的动因。但除了作为商业机构之外，各国银行业通常还具备一定宏观功能，这一点在中国尤其突出，因此从宏观经济结构和形势出发，解释银行业国际化的动因也十分必要。

二、中国银行业国际化动因分析

1. 促进经常项目结构调整与金融服务贸易再平衡

2007 年以来，我国贸易顺差规模逐渐缩小，国际货币基金组织（IMF）划定的一国当年经常项目顺差占到当年GDP 的合理比例为4%，我国在2007 年的最高点时这一比例达到7.7%（参见表2），2012 年上半年下降到2.1%，较最高点时下降3/4，原因被解释为金融危机后外部需求下降，而人口红利临近拐点形成的储蓄水平下行压力则是更为根本的原因。

贸易顺差收窄，在一定程度上体现了此前追求经济结构转型的政策效果，缓解了我国国际收支双顺差失衡的压力，但作为一个发展中大国应当保持较大规模的经常贸易顺差，而支撑贸易顺差在人口红利渐趋消失的当下，很难依靠低劳动要素成本的粗放式经济增长模式，发展服务贸易将成为弥补这一缺口的重要力量，这对以银行为代表的金融服务贸易提出了要求。

但长期以来金融服务贸易存在着严重的业态失衡。根据世界贸易组织全球贸易预警（GTA）的定义，一国金融服务贸易涵盖了保险服务、金融服务（包括银行、证券、金融咨询服务三部分）。首先，我国金融服务贸易进出口总量中，保险业占据绝大部分比例，尤其是在进口项目中；其次，长期以来我国金融服务贸易处于逆差状态；再次，金融服务贸易占整个服务贸易比重过低，其中金融服务贸易出口占服务贸易比重又远远低于进口的比重（参见表3、表4、表5）。

数据说明，我国金融服务贸易存在增长不平衡、收支不平衡和发展潜力巨大三个特点。出于国际收支平衡和进出口平衡考虑，而中国银行业的国际化扩张，一方面将缩小中国金融服务贸易的长期逆差，回补整体贸易收支形势，另一方面实现金融服务贸易中保险服务和金融服务的平衡发展，同时提高金融服务贸易的竞争力，最终有助于中国经济结构和贸易结构的升级。

2. 配合资本账户放开与海外直接投资

当前资本账户开放加速的态势，也对中国银行业施加了业务、资金两个层面的影响。

根据中国人民银行调查统计司课题组的研究规划，未来1~3 年，放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业走出去；3~5 年放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化；5~10 年内依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。资本相对渐进放开，会加速中国企业走出去的步伐。截至2009 年末，我国共设立了1.4 万多家对外直接投资企业，分布在全球170多个国家和地区，投资覆盖率达到71.9%。众多外向型企业迫切需要金融机构提供全方位的金融服务以满足其国际化发展需要。国际经验显示，进行对外直接投资的企业，出于便利性、安全性和商业惯性，通常会选择母国银行开展存贷、汇兑、融资业务，从而为从业务层面强调银行国际化的必要性提供了动力。

表2 2005~2011 年我国贸易顺差占GDP 比重 单位：亿美元

表3 2006~2010 年我国金融服务贸易出口分项目 单位：亿美元、%

表4 2006~2010 年我国金融服务贸易进口分项目 单位：亿美元、%

从资金流动层面看，根据国际货币基金组织制定的分类标准，我国资本项目35 个分项中，完全限制的包括非本地居民发行债券，非本地居民发行、购买金融衍生品，个人跨境贷款，个体海外负债业务结算，个人向国内进行资产转让等。还包括部分限制的外商直接投资、对外直接投资、居民向非居民负债，居民在境外购买房地产4 项。学者克雷（Kraay）通过资本流动量对GDP 比重来测算一国资本项目开放程度。[6]据此测算我国2011 年前三季度资本开放程度为39%（参见表6），仍低于危机前峰值水平。由此可见，我国资本项目开放程度不高，进一步放开潜力巨大，而届时对于资金流动的速度和规模的提升效应不可低估。

根据学者以往对于金融服务贸易自由化与资本项目自由化关系的研究来看，资本流动规模扩大和速度加快对于金融服务贸易中银行、证券机构的跨境经营具有较强的支持作用，但对于跨境保险机构跨境经营的刺激效应则是次要的。[7]资本限制项目的打开，有助于缓解银行业跨国经营资金瓶颈，激发国际化动力。中国银行业走出去和外国银行走进来的双刃剑效应日渐明显，这也决定了中国银行业唯有加速海外布局，才能以最大化资本项目放开的正效应抵消其所带来的负效应。

3. 构建国际收支再平衡与外汇储备保值增值

中国银行业国际化还将促进国际收支的良性平衡，并优化外汇储备配置布局。长期以来，我国对外收支结构中，经常项目、资本项目因为出口顺差和外商直接投资持续流入呈现巨额超收。与此同时，积累大量的对外资产，一部分通过购买主要发达国家债券（主要为美债）形式，流到境外与发达国家形成出售商品或劳务—购买发达国家债券—接受发达国家资本投资—用外商直接投资生产商品、提供劳务的商品资本流动的循环模式；一部分积累于外汇管理当局形成外汇储备，只有很少一部分用于收益率较高的对外直接投资。因此，理论上说，每年增持美债金额+外汇储备增量+我国对外投资增加金额，大致等于资本项下外商直接投资流入+经常项目顺差的规模。表7 通过近几年的数据简单测算，除了2011 年不符以外，从2007 年到2010 年按照（1）项+（2）项=（3）项+（4）项+（5）项的勾稽关系，基本验证了上述观点。

数据显示，截至2011 年中国全部的对外资产中，外汇储备和主权债券形式占到75%左右，而对外直接投资和股本投资仅在10%左右，与此形成对比的是，外国对华投资大量以直接投资和股本证券形式存在，占到总比例的70%，而债券投资仅为1%。一方面，大量的外汇储备形式存在的对外资产在目前人民币渐进升值的态势下，就会面临极大的贬值风险，使我国外汇储备面临较大的保值压力；另一方面，由于债权投资收益率低，大量投资美国债权形成集中风险，也为外汇储备带来升值压力。

同时，尽管我国对外资产远大于对外负债，由于股权投资和直接投资收益率一般远高于债权投资，但资产收益率（对外投资收益/对外资产）仅为2.7%，远低于资产持有成本（外资来华收益/对外负债）7.3%，出现对外投资收益不敌外商直接投资收益的局面（参见表8）。因此银行业海外收购与分支机构的设立，有利于改善国际收支中直接投资比重过低的局面，同时提高外汇储备投资收益。

4. 实现对外资产负债头寸匹配与外汇资产配置转型

银行业的国际化经营，属于我国资产、资本的海外布局，有利于优化我国资产配置结构，降低金融风险。截止到2011 年底的我国国际投资头寸数据显示，持有对外资产规模在4 万亿美元以上（包括3 万亿美元左右的外汇），对外负债仅为2 万多亿美元，净资产头寸在1.7 万亿美元以上（参见表9）。但是配置结构却失衡，主要表现在对外资产以外汇储备形式集中在政府部门手中，非政府部门由于每年大规模的外商直接投资和其他方式的资本流入，则呈现对外净负债态势，据相关研究人员测算为1.2 万亿美元。

表5 2003~2010 年我国金融服务进出口差额 单位：亿美元

表6 2003~2011 年我国资本流动总量占GDP 比重 单位：%

表7 我国国际收支流入流出情况 单位：亿美元

非政府部门跨国资产配置失衡在风险偏好降低或对经济增长前景担忧增大时，特别是在全球金融动荡的周期中，会因东道国非政府部门负债资金回流回救母国带来资本外流压力，进而形成汇率贬值预期，引发热钱大规模流出。

以2011 年经验来看，下半年受欧美主权债务危机影响，人民币汇率和升值预期持续走弱，外汇占款、结汇意愿等指标均出现大幅下降，显示出资本外流迹象，受此影响，2011 年全年热钱利用残差法估算净流入366 亿美元（参见表10），但同时由于2011 年7 月首次将人民币跨境结算推广到全年，刨除以人民币形式跨境流出的海外资金447 亿美元，账面估算热钱负增长近百亿美元，在考虑到通过地下钱庄等隐蔽形式流出部分，则金额规模更大，与往年相比而言，一进一出十分明显。

有研究者认为，改变目前国家对外资产配置结构，使私人部门通过贸易顺差方式积累对外净资产。央行应将外汇资产卖给非政府部门，加速私人部门的海外投资。而银行业的海外扩张，无论在资本处置规模还是资产配置效率上相对于实体投资都具备优势。银行业走向海外，既是非政府部门获得外汇进行海外投资的过程，也是以金融服务贸易实现经常项目下顺差的形式。其长期效果，一是能够减少非政府部门对外负债，平衡目前的资产负债配置结构；二是形成在国际避险情绪上升或者国际势力做空时资本回流的屏障。这在当前世界经济局势不确定性增加的情况下，对于防范跨境资金大进大出，资本无序外流从而冲击国内经济具有重要意义。

以和中国同样拥有巨额外汇储备的日本为例。日本持有对外净资产3 万亿美元，政府部门的外汇储备约1 万亿美元，非政府部门持有2 万亿美元。所以当国际金融市场出现大幅波动时，尽管有资本流出日本避险，但是更多地是日本居民在海外的资产回流避险，因此危机期间日元常表现为升值压力，国内金融体系受冲击也较小。

5.助推本币国际化与构建人民币海外循环渠道

中资银行的国际扩张，还出于人民币国际化所提供的巨大机遇，并承担着助推人民币国际化的职能。人民币区域化将给中资商业银行带来中间业务、资产业务、负债业务、金融市场业务发展的机会，促进中资商业银行国际业务、公司业务、个人金融业务甚至银行卡业务的大发展，境内外个人、企业、同业客户资源拓展的成果将由境内外分支机构共同分享。[8]

（1）从客户资源上看，在人民币跨境贸易结算试点之后，中资银行人民币资金雄厚、清算系统先进、营业网点广泛，将成为吸纳具有人民币结算需求的企业客户的首选。同时，在跨境贸易人民币结算项下，中资银行主要可为参与代理行开立人民币清算账、购汇、人民币拆借和账户透支服务，将快速提高此类业务的收入份额。

（2）从中间业务收入看，随着跨境人民币结算业务的逐步增加，将会为商业银行带来更多结算业务收入来源。目前，我国经常项目人民币可兑换已经全面放开，跨境结算金额逐年猛增，2009 年实现结算规模36 亿元、2010 年增长至5000 多亿元。截至2011 年末，我国银行累计办理经常项目下人民币业务结算金额2.58 万亿元。同时，根据跨境贸易人民币结算业务允许“中银模式”与“代理行模式”进行人民币资金清算的规定，为各商业银行大力发展人民币跨境清算业务提供了难得的机遇。

表8 来华外商直接投资与我国对外投资收益对比 单位：亿美元、%

表9 我国对外资产负债情况 单位：亿美元

表10 残差法估算出的我国热钱流动规模 单位：亿美元

（3）从负债业务来看，人民币国际化和区域化，境外政府机构、居民持有人民币数量将会增加，直接带动境外人民币存款的增长。以中国香港的离岸存款数据为例，截至2011 年四大国有银行香港分部都在最新的半年报中透露人民币存款出现30%~40%的增长。这将很有可能成为未来几年的主要趋势。当年日元国际化过程中，日本银行业的海外存款在20 年里增加了14 倍。

（4）从资产业务来看，此前由于行政监管与人民币升值预期等导致人民币海外贷款份额十分有限，仅占国内贷款的0.3%~0.5%，推进人民币国际化将刺激企业的人民币持币意愿和需求，为贸易融资提供巨大的业务增长空间。此外，随着人民币“流出—回流”渠道的建立，人民币贷款将成为人民币走出国门的主要途径。众多中资企业境外分支机构以及在内地有投资项目的境外企业与内地经济有着密不可分的联系，存在巨大的人民币融资需求。

（5）人民币跨境金融市场业务的开辟也需要中资银行的参与，人民币债券境外发行逐渐成为人民币回流的主要通道。随着相关制度的不断完善，发行主体将逐步扩大，发行地点将有所增加，可能向中国香港以外的境外地区延伸，发行品种也将趋于丰富，这不仅为中资商业银行拓宽了融资渠道，同时也为其参与债券承销与发行提供了广阔的市场空间。离岸中心的加大布局需要中资银行参与。根据有关规划，预计2015 年以前人民币海外流动渠道继续拓宽，伦敦、新加坡人民币市场初现雏形，并在更多国家和地区建立人民币离岸市场，各个离岸中心将建立完整的人民币投资产品。

三、结论

从宏观角度分析银行业国际化，将对我国宏观经济产生诸多正面效应。首先，有利于在贸易结构调整转型背景下，在优化贸易结构的基础上保持我国贸易顺差，并显著提升金融服务贸易竞争力，以及在贸易占比中的合理比例。其次，银行业国际化将配合我国资本项目放开进程，方便中国企业海外直接投资，并利用这一机遇提升银行业的国际竞争力。第三，对海外银行的股权并购和设立分支机构，能够改变当前我国对外投资严重依赖债券投资、效率低下的困境，实现巨大外汇存量的保值升值。第四，金融机构走出去，将使我国持有外国资产向私人部门和商业机构转移，在资本跨境流动的背景下，对于大规模资本流动冲击和国际突发金融动荡形成屏障。最后，随着人民币国际化的推进，将在资产业务、负债业务、中间业务层面为银行海外经营提供巨大的可开发市场，同时，银行业参与海外清算中心建设，将有力地配合人民币国际化进程。因此，我国银行业国际化经营，从宏观经济层面来看，势在必行。

[1]、[4]陈四清.商业银行国际化发展的内涵[J].经济研究参考，2010（42）：22-23.

[2]黄日.当前形势下招商银行的国际化战略分析[D].厦门：厦门大学，2009.

[3]谢建敏.银行业国际化的理论基础和历程分析[J].海南大学学报（人文社会科学版），2007（2）：42-52.

[5]罗岚.中国商业银行跨国经营的动因研究[J].江南大学学报（人文社会科学版），2011（1）：80-87.

[6]张屹山，张鹏.资本和金融项目开放对中国宏观经济影响的实证研究[J].中国工业经济，2010（5）：27-39.

[7]陈雁云，童杰成.金融服务贸易自由化与资本项目自由化的关系分析[J].湘潭师范学院学报，2005（7）：41-44.

[8] 姜建清. 大型银行的国际化进程——中国工商银行的实践[J].中国金融，2010（19-20）：55-57.