曾经的七次IPO暂停与开闸

延伸阅读：

曾经的七次IPO暂停与开闸

第一次发生在1994年7月21日至1994年12月7日。第二次发生在1995年1月19日至1995年6月9日。距离上次IPO重启后仅一个月即告再度暂停，主因是大盘的连绵下跌。第三次发生于1995年7月5日至1996年1月3日。第四次发生于2001年7月31日至2001年11月2日。当年6月，国有股减持方案出台，“市场价减持国有股”招致市场猛烈的抛压，上证综指从阶段高点2245点开始一路下泄。其间证监会完全停止了新股发行和增发。第五次发生于2004年8月26日至2005年1月23日，证监会于当年公布了试行IPO询价制度，在正式方案出台前，IPO被暂停。由于新的询价制度对当时的股价形成不小的冲击，扩容也对市场造成一定影响，IPO暂停并没有给股市带来强势逆转。第六次发生于2005年5月25日至2006年6月2日。这是A股历史上最长的一次IPO空窗期。通过实施股权分置改革，在IPO暂停期进入尾声时，股指开始大幅度回升。空窗期结束后，中国银行、工商银行、中国国航、保利地产、大秦铁路先后上市，A股迎来了史上最大一轮牛市。第七次停摆发生于2008年12月6日至2009年6月29日。2008年12月，股指最低只剩1664点。进入2009年后，市场一度走出2008年至今最大的一波反弹行情。IPO在2009年6月末重启，此后不久股市一路阴跌，多次徘徊在2000点附近。

层继续推进IPO专项检查工作，并建立信息披露规则，并且通过不断摸索和实验，重新确定合理科学的定价询价机制。同时，强化对于投资者权益的保护。可以预见，在未来数月内，财务核查的力度将得以保持甚至强化。按照证监会的要求，此次核查重点包括自我交易、利益交换、关联方、利润虚构、体外资金循环、虚假的互联网交易、少计当期成本费用、阶段性降低人工成本粉饰业绩等，以及其他导致公司财务信息披露失真、粉饰业绩或财务造假的情况。

此外，还可能将涉及IPO实质要件与程序规定的大量细则出台。与此同时，证监会也会继续加强后端监管和惩戒的力度。4月12日，证监会相关人士表示，将强化稽查执法监测预警机制建设，进一步加强对上市公司信息披露案件的查处力度。2013年以来，稽查部门与证券交易所已经建立了上市公司信息披露违法违规线索直接报送机制，交易所日常监管中发现的上市公司违法违规行为和风险情况将直接报送证监会稽查局，并开展相关行动，予以立案查处。

与此同时，为了保护投资者，监管层还将强化异常信息监测的力度。在证券监管“数字稽查”系统中专门建设市场信息传闻监测子系统，建立全面的虚假信息监测网络，通过数据采集、预警分析、影响力分析、异动股票聚焦监测、数据挖掘以及溯源分析等模块，对网上信息传闻进行快速、准确搜索与定位，实现对操纵市场、内幕交易等始作俑者的精准打击。

遗憾的是，这一系列制度准备虽然涉及面广、内容庞杂，但是却很难有充分的时间进行精心设计。融资方对于IPO的期待已经箭在弦上，新股发行重启必须有一个明确的时间表，才能真正缓解投融资分隔的“堰塞湖”问题。相关的制度准备也不得不随着这个时间表而快速“落地”，并保持弹性开放的修改空间，以便在未来IPO开闸、再遇到新问题新挑战时，能够迅捷地进行调整和回应。在这个意义上说，新股发行体制改革永远不可能一蹴而就，而将是一个漫长的博弈过程。

（作者系上海社科院经济研究所博士后）