论风险投资的财务风险及其防范

（长春师范大学 吉林长春130032）

风险投资（VC）一词最早诞生于美国，从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。我国的风险投资起步比较晚，但是近年来，发展迅速，为我国广大的中小企业，特别是高新技术企业的创业与发展起到了巨大的推动作用。然而，随着全球金融危机的爆发以及我国经济增速的减缓，风险投资之间的竞争越来越激烈，许多风险投资为了获取高额收益，盲目地寻找投资对象，扩大投资范围，孕育着巨大的财务风险。

一、风险投资的内涵与运作

风险投资运作的对象是一种私人权益资本，即风险资本。风险资本主要是用于寻找高风险、高附加值、高技术的新兴产业，通过在这些产业中早期的投资，以求在日后获得高额的回报。风险投资主要是以特定的行业和企业为投资对象，对企业新技术的研究、产品的研发、新工艺技术的应用等进行投资的行为。风险投资的投资对象因为主要集中于从事高新技术创新的中小企业，因此其投资活动具有很大的不确定性。但高风险总是伴随着高收益，风险投资虽然投资风险极大，但是却蕴含着极高的投资收益，一旦投资的企业发展壮大，风险投资便可获得几十倍甚至上百倍的投资回报，并通过此来弥补其他投资带来的损失。风险投资行业的收益率平均在30%左右。

风险投资的运作过程与一般企业差不多，都是通过资金的 “筹集—投放—回收”循环过程来运作的。风险投资的基本运作流程主要是：风险投资机构募集资本，然后寻找具有很强创新能力且有着很高的成长潜力的中小企业进行投资，并帮助中小企业进行经营和管理，在企业发展壮大之后，通过资本转让，主要是通过IPO的形式将所持有的股权转让，从而获得高额回报。风险投资的主要目的并不是为了获得企业的控股权，而仅仅是为了获得高额的回报，通过股权变现，获得高额的收益。因此，这种经营目的决定了风险投资的投资行为必然是高收益和高风险并存的，特别是在市场不景气的情况下具有很大的财务风险。

二、风险投资的财务风险类型

（一）筹资风险

筹资风险一般是指企业在经营发展过程中由于资金的需要向外筹集大量资金，从而带来的由于无法对债务进行偿还而遭受损失的风险。风险投资的筹资方式与一般的企业不同，风险投资由于其投资对象一般都是新兴的具有巨大发展潜力的中小企业和项目，因此其投资的稳定性较差，投资的风险也很大，因此很难从银行或者资本市场进行资金的筹集。风险投资一般是通过特有的渠道，以股权募集的方式和吸收直接投资来筹资风险投资的资金，其筹资的来源主要包括社保基金，养老基金，公司基金，一些富有的个人以及社会上其他各种性质的基金。风险投资的资金募集成本一般来说要比普通企业低，但还是要考虑资金供给的成本，即筹资风险。

（二）投资风险

投资风险是指风险投资在投资过程中发生的投资损失的风险。投资风险与风险投资的项目风险评估、投资决策以及财务监控有关。首先，风险投资对于项目的选择往往与资本管理者的工作背景、投资能力以及关系网络有着很大的关系，这主要是因为风险投资的技术性比较强，投资的项目具有很大的不确定性，需要风险投资管理者对产业技术的发展状况及发展前景有非常好的理解与掌握，否则很容易导致投资失败。另外风险投资的项目评估与选择所涉及到的因素比较多，例如投资项目的商业规划，管理者团队的能力，市场发展潜力，项目可行性分析，财务风险分析以及国家产业政策分析等，因此很难对潜在风险进行全面的评估。

风险资本一般会以10%到15%的投资比例用于风险企业种子阶段的投资。风险企业在种子期期间，存在着巨大的技术风险以及市场风险，这一期间的风险投资的投资损失比例高达60%。同时，这一阶段的投资的回报率也最高，平均可达50%以上。这一阶段风险投资企业主要集中于产品的研发，并不涉及到管理风险，只要产品研发顺利，这一阶段的风险基本上就可以避免。进入风险企业的扩张期，企业的产品市场已经逐渐打开，企业的资金需求也逐渐增加，但是由于企业尚未形成一定的规模，很难从银行和资本市场进行融资，风险投资仍然是企业的主要资金提供者。这一阶段，企业的管理和经营体制已经比较完善，但是企业面临的市场竞争大大加剧，市场风险开始凸显。这一期间的投资损失大约为20%，相应的投资回报率也下降至20%到50%。进入风险企业的成熟期，企业已经开始逐渐占有很大的市场，并且具备了一定的盈利能力，这一期间，企业可以通过银行或者资本市场来进行融资，风险投资的投资风险进一步下降，风险投资可以通过股权的转让来实现投资收益。

（三）资本退出风险

资本退出风险是指风险投资通过股权转让的方式来实现投资收益过程中产生的风险。风险投资的退出方式主要有IPO、收购、兼并、股权回购以及清算等。根据企业发展的不同情况，风险投资可以选择不同的资本退出方式。资本退出风险主要表现为风险投资在资金的退出过程中产生投资损失甚至资金难以收回的风险。资本退出风险在企业的各个发展阶段都有显现，但是大小有很大的差别。在风险企业的发展前期，主要包括种子期和导入期，资本的退出风险最大。首先，是由于产品的研发以及市场推广的不确定性导致。其次，风险资本通过股权投资进行投资时，出现风险时资本很难退出。第三，风险企业在这一阶段尚未进行规模生产，也不具备盈利能力，企业很难吸引新的投资者。在风险投资的后期（扩张期和成熟期），风险投资的资本退出风险降低。主要是由于这一阶段企业发展前景已经逐渐明朗，企业的盈利能力增强，能够吸引很多新的投资者，风险投资的股权很容易转让。

三、风险投资财务风险防范的对策

（一）提高财务风险防范意识，建立完善的风险预警体系

风险投资管理者需要提高财务风险防范意识，建立完善的风险预警体系。其中，获利能力、经济效率、偿债能力这几种指标最能反映企业的财务风险。资产获利能力指标主要包括总资产报酬率以及成本费用利润率，总资产报酬率表示每一元资本的获利水平，反映了企业运用资产进行盈利的能力；成本费用利润率反映的是每一元的成本能够带来的利润，该指标与企业的获利能力成正比。经济效率主要是通过资产运营能力来反映的，其指标主要包括应收账款周转率以及资产周转率等，它直接反映了风险投资的经营管理水平。偿债能力指标主要包括资产负债率以及流动比率等，可以反映企业运用资产和收益偿还债务的能力。风险投资企业需要根据公司的实际情况，主要包括公司规模、公司投资领域等，建立一套行之有效的风险预警体系。

（二）加强风险资本的筹集风险管理

风险资本的筹集管理是财务风险控制的重要组成部分。我国风险投资存在着资本来源较少，资本结构比较单一的问题。目前我国的风险投资的资金来源主要是由政府部门或者银行出资，而民间的风险资本来源比较少。我国应该借鉴国外的先进经验，制定相应的政策，帮助风险资本拓展资金来源渠道。风险投资的资金来源首选个人资本，其次是机构投资者，主要包括证券公司、信托公司以及一些基金等。我国应该借鉴美国风险投资的有限合伙人制度，这种制度作为风险投资中最典型最普遍的组织形式，其筹集方式最能体现风险投资筹集资金的特点。丰富的资金来源和合理的资金筹集方式是风险投资资金能够正常运行和控制财务风险的重要保障。

（三）加强风险资本的投资风险管理

风险投资要做好公司的资本投资管理工作，降低投资风险。风险投资的投资项目主要集中于创业期的高科技产业，其发展主要是建立在产品不断的研发和创新的基础上，因此具有很大的不确定性和投资风险性。风险投资要将所投资企业分成开发、转化以及生产三个不同阶段，根据具体阶段的情况来制定相应的投资方案，分阶段投入资金，根据上一阶段的投资情况来决定下一阶段的投资，从而降低财务风险。风险投资在对企业进行股权投资之后，要积极帮助企业做好经营管理工作，提高企业的市场占有率，促进企业健康成熟发展，为风险资本的回收奠定良好的基础。另外，要加强对于风险企业的财务管理工作，做好财务规划工作，对企业财务加强监控，防止财务风险的发生。

（四）加强风险投资的退出风险管理

风险投资的主要目的是在回收资本时套取高额利润，而并不是参与企业的分红，只有风险资本及时的退出，风险投资才能将资本用于新的投资，实现下一轮的盈利。因此，风险投资要谨慎的选择风险资本退出的方式及时机。在我国，一般优先采用公开市场IPO的方式退出，增加资本的流动性，从而可以将资本安全撤出，投入到新的项目中去。