中国股市重启IPO 的必要性与建议

傅静宜

（西南财经大学保险学院，四川 成都 611130）

一、研究背景

首次公开募股（IPO）在许多年前曾是中国企业和股民的一个福音，但近年来由于新股发行制度的缺陷与漏洞，IPO 逐渐沦为上市公司圈钱、大机构牟取暴利的一个工具与手段。随着一只又一只的新股大幅跌破发行价，中国投资者将中国股市现状归咎于新股发行，因此自2012 年11 月16 日起，中国股市新股发行实际处于暂停状态至今。本文着重研究中国股市重启IPO 的必要性并且对中国股市的新股发行制度的完善提出建议。

二、重启IPO 的必要性

公开募股，纵观古今中外，都是各国股票市场上的一个重要组成部分，结合当前客观实际，中国股市重启IPO 的必要性主要表现在以下几个方面：

1.完善资本市场功能

筹资是资本市场的一项基本功能，企业可以利用所筹集到的资金扩大生产，开辟新的经营领域。通过不对股市扩容来遏制股市下跌是不实际的，因为一个只有二级市场、没有一级市场的股市是畸形的、不可持续的。一只优质的新股，不但不会拖累大盘、降低市场资金的流动性，反而像是给大盘注入了一针兴奋剂，吸收场外资金加入投资。从最近的那次IPO 重启来看，仅在2012 年上半年，首发的122 家企业就为股市融资了861 亿元，位居全球首位。由此可见，恢复市场自身的造血功能，是符合经济发展的客观规律的。

2.促进经济发展方式转变

加快转变经济发展方式是中国特色社会主义市场经济发展到当前阶段的必然要求，而资本市场对资源的合理配置有利于促进产业结构朝更高级的方向转变。众所周知，资金问题对于很多新锐企业来说是主要阻碍其发展的掣肘，而银行对于这类抵押资产有限的企业放贷一向是慎之又慎。一旦这类高成长性型企业获准在创业板甚至主板上市后，定能成为市场资金的“香饽饽”，从而解决其阻碍发展的资金问题。反过来，市场资本也激励各个上市公司去更加有效的管理经营。一旦形成了这种良性循环，筹资者之间的竞争就会推动产业升级，转变经济发展方式。

3.减少市场投机行为

重启IPO 在一定程度上可以促使投资者恢复理性，将投资的角度重新放回长期价值投资上来，更多地关注公司的成长性，在促进公司发展的同时自己分得红利。而不是将股市作为一个赌场，局限于短期的题材性炒作，这种高风险性的炒作不仅会增加股市的不稳定性，而且很有可能使股民深深套牢其中。

4.保护优质公司资源

好公司总是有限的，国内市场和国外市场是绝对的竞争对手。一旦长期关闭上市审核，那么很有可能逼迫我国一些优质企业放弃等待国内上市的机会转而在国外上市，将我国经济发展红利的机会拱手于人。另外，一家好的公司对于一个股市来说绝对是它最优良的资产，将真正的好公司拒之门外很可能影响股民的积极性。

三、对于重启IPO 的建议

既然重启IPO 是必然之举，那么如何减少甚至避免重启IPO之后带来的一系列问题，尤其是在IPO 靴子如何落地和什么靴子落地方面，笔者看来主要应该从以下几个方面着手：

1.加强入市企业资质审核

股民之所以对于IPO 心有余悸，很大程度上是因为过往良莠不齐的公司一股脑的上市给许多人带来了巨大损失。为了避免这方面的问题，一定要在企业入市的时候把好关，坚决不放舞弊、造假、不符合相关资质的企业入内。当前证监会最新的IPO 核查分为两部分，一个是企业自查，一个是监管部门抽查。这个检查方式仅仅在企业自查部分就一下子让在IPO 大门外排队的800 多家公司中的200 多家知难而退，可见过去对于资质的审查存在着很大漏洞。

2.对于舞弊造假公司及其保荐单位严厉处罚

今年3 月，一份关于创业板万福生科公司的调查报告显示，这家公司在2008 年到2011 年四年时间中，净利润的1.81 亿中竟然有1.6 亿元是造假所得，而这种夸张的舞弊欺诈行为很有可能在许多上市公司中都存在。除此之外，万福生科的保荐公司——平安证券也不是第一次发生类似丑闻，如景胜河山等造假案件，可即使这样他们的保荐业务额仍不断上涨。毫无疑问，由于入市指标的要求再加上上市之后的丰厚收益，待上市公司与保荐企业有很大动机去伪造报表、提供虚假数据，这就要求我们的相关监管企业一方面要抓得凶，另一方面要罚得狠。例如对造假公司予以退市处分，相关保荐人保荐公司吊销执照，达到杀一儆百的效果。

3.推动优质企业发行上市

过去证监会在企业上市存在“先到先得”的错误思维，让股民感觉新股上市的仿佛“泥沙俱下”。事实证明这是错误的，一只不良的股票上市带来的心理阴影很可能难以被一只好股票所抹去，哪怕前者的盘子很小、对于股市整体影响微乎其微。所以我们应当坚持“好股票优先”的原则，潜移默化地巩固投资者的信心，逐步优化投资环境。

4.把握新股发行及上市节奏

回首中国股市新股上市历史，可以发现很多新股发行打着市场化的旗号，高价发行，超募严重，上市后又被游资爆炒，结果导致很多以高市盈率发行，从而造成大部分新股踏上漫长的价值回归之路，严重套牢中小投资者。为改变上述问题，建议对新股发行进行改革：首先，监管部门应对发行市盈率进行监管，原则上新股发行市盈率应与已上市公司中相同行业的平均市盈率相近。其次，新股发行可分批进行，但上市应相对集中。如果能够做到这两点，相信中国的新股将不会成为中国投资者的梦魇，而会成为中国投资者的希望。

[1] 左小蕾.IPO 靴子如何落地[N].中国证券报，2006-05-08.

[2] 苏渝.IPO 重启意味着什么[N].新闻晚报，2012-09-27.