中小企业负债经营的风险及其防范

2013-08-15李梅泉

时代金融 2013年6期

李梅泉

（无锡职业技术学院，江苏无锡214000）

引言

自全球金融危机以来，我国中小企业面临了前所未有的困难。在这次金融危机的冲击这下，我国中小企业负债经营的风险全面凸显出来，很多企业因此而破产倒闭。负债经营能够给企业带来收益，为企业的发展提供了机遇。然而，负债经营如果运用不当，非但不能为企业带来收益，反而会使企业陷入财务危机，严重地还会给企业带来破产的灾难。因此，企业一方面要合理有效地进行负债经营，另一方面也要控制和减少由负债经营所带来的财务风险。

一、负债经营的含义

负债经营也称举债经营，最早起源于美国，是指企业在一定自有资金的基础上，为了维系企业的正常运营、扩大经营规模、增强企业竞争力和提高企业经济效益等而产生财务需求，于是通过银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等合法途径来筹集外来资金以弥补自有资金的不足，从而进行生产经营管理活动，使企业资金不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。其经营优势已得到商界人士认可并被广泛采纳，科学认识和合理利用负债经营已成为企业普遍使用的财务手段。

二、中小企业负债经营的必要性

（一）保证企业经营的资金来源

中小企业在起步阶段以及之后的发展壮大阶段需要大量的资金。而中小企业由于规模小，资金积累速度相对较慢。在激烈的市场竞争中，新技术、新产品层出不穷，中小企业只有不断开拓进取增强自身实力，才能求得生存和发展。而中小企业仅靠内部积累和自有资金，很难满足扩大再生产的需要。通常情况下，企业的筹资渠道有两种：一是所有者投入资金，二是借入外来资金。由于举债速度快，限制性条款较少，程序较为便捷。同时举债具有弹性，自主性较强，资金使用较为灵活中小企业通常会采取举借资金。所以大部分中小企业会采取举债来筹措资金。

（二）获得财务杠杆效应

财务杠杆效应的实质是：由于企业投资利润率大于负债利息率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本利润率上升。而若是企业投资利润率等于或小于负债利息率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆负效应带来的损失。

假设企业的债务利息不变的情况下，当息税前利润（EBIT）增大时，每1 元利润分摊的固定债务利息会相应降低，留存给所有者的税后利润会相应增加，其财务杠杆具有正效应，因为财务杠杆（DFL）= 息税前利润（EBIT）／(息税前利润（EBIT）—利息)，而且当企业资产报酬率（ROA)高于负债利息率时，净资产收益率(ROE)的增加幅度会大于资产报酬率的增加幅度，其关系如公式所示：

净资产收益率（ROE）=［资产报酬率（ROA）+（资产报酬率-负债利息率）×负债/ 净资产］×（1- 所得税率）

可见要提高净资产收益率可适当负债，适当负债对企业来时是有积极作用的。

（三）抵御通货膨胀的影响

在固定利率的情况下,负债经营可以减少通货膨胀的损失。在通货膨胀环境里,货币贬值,物价上涨,而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀的因素,因此,企业实际还款的真实价值低于其所借入款项的真实价值,使企业获得了货币贬值的好处。长期债务比例越大,对企业越有利。

（四）负债利息可以抵税，融资成本抵

根据税法的相关规定，利息可以从税前利润中扣除，从而企业应纳所得税额相应减少。在同样经营利润的条件下，负债经营与无债经营相比，企业的影纳税所得额减少，所得税增加，企业的留存利润增加。负债利息抵税效应可用公式表示为：利息抵税金额= 负债总额×贷款利率×所得税税率。

（五）负债经营不影响企业控制权

中小企业的所有者并不愿意因为资金紧张，而在企业高速扩张的时期，吸引外来投资，从而削减自己对企业的控制权。而负债筹资在增加企业经营资金的同时不会导致所有权的分散，有利于保持现有股东对企业的控制权。同时也保证了企业经营投资决策的持续性和稳定性，有利于企业的长期发展。

三、中小企业负债经营的风险

中小企业在发展过程中，不论是考虑到负债经营的种种有是，主动选择了它，还是情况所迫被动选择了举债，负债经营都既是企业的一种财务策略，又是一种经营战略。而这种策略同时也给企业带来了一定的风险。很多企业因为在举债之后，经营不善，资金链断裂，不能如期如数归还借债，而不得不选择破产。负债经营的风险主要体现在以下方面：

（一）财务杠杆风险

财务杠杆运用实际上是以小博大。既然是杠杆，它不仅能放大企业的盈利，也能放大企业的损失。企业通过负债融资之后扩大规模等，实质上是用外借的资金进行投资。投资就存在风险，而举债投资，风险更大。企业扩大经营规模的同时，也扩大了风险规模。一旦投资失败，企业要承受的损失将超出原本能够承受的范围，负债比例越大，亏损越大，企业承受能力越小，甚至将会导致企业破产清算。

（二）民间借款的风险

中国中小企业融资的问题一直没有根本解决，中小企业很难从银行贷到款项，企业为了生存和发展，往往只能从民间举债。民间举债的成本要高出银行很多，而高出的利息有一部分不能从税前抵扣，这必然增加了企业利息费用等财务负担。负债融资是属于有偿使用资金,企业必须承担到期还本付息的责任。而民间借款利息较高，企业要定期偿还利息，这增加了企业的财务压力也降低了所借款项的有效利用，增加了企业的财务风险。

（三）再筹资风险

当前很多中小企业估计负债到期不能偿还，采取的办法是举新债还旧债。企业正常情况应该是用举债投资所获得的盈利偿还借款。而用举新债的方式偿还，风险很大。首先企业前面借款没有归还，商业信用受到影响，后面的融资成本会提高，融资额度减小，要支付更高的利息，但获得的资金更少。其次，新债不能真正缓解企业的资金危机，反而会加重，在延缓危机发生的同时，也会加剧危机发生的强度。

以上三个方面的风险，都是中小企业负债经营中所要面对的，如果处理不好，企业将会面临巨大的损失甚至是破产的威胁。

四、中小企业负债经营风险防范措施

(一)确定适度的负债规模

企业不能为了扩张，而盲目举债。负债规模通常是用资产负债率指标来表示，其计算式为：

资产负债率= 负债总额/ 资产总额*100%

资产负债率的大小与企业经营的安全程度直接相关。理论上来说，在正杠杆率的情况下,企业举债越多,利润越大,资本利润率越高。但是企业负债规模是受到限制的。当企业的资产负债率达到一定程度，债权人就会着重考虑借款风险。如果企业负债率高，借款人并不愿意将资金借出。由于风险的增加，而增加借款利息并可能增加抵押资产。而企业也因此财务风险加大。所以企业要控制负债规模。

企业的负债规模控制要考虑两方面：一是企业的需要，二是企业风险的承受能力。一般来说，在企业起步发展阶段，需要大量资金，而这时企业尚未形成一定的规模，有稳定的销售额，风险承受能力较低。此时要充分权衡两个因素确定举债额度。

（二）编制现金流量预算

企业应根据自身资金周转情况，设立专人负责调查企业各个部门在未来一段时间内的资金支出及流入情况，结合各项贷款的归还日期以及利息归还情况，预估出未来6 个月到1 年的现金流量和新投资项目的资金使用情况，并多估算出15%～30%的现金流量，做好整个企业的现金流量预算，从而保证资金未来的稳定与高效利用，为作出合理的投资决策、保障企业的正常运营提供依据。