对于企业套期保值操作方法的理解

文/吴亚斌

一、套期保值的定义、特征

套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出的商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

套期保值的基本特征是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

套期保值是企业为稳定产品或者原材料价格、实现生产的正常进行，在期货市场上通过期货对冲交易来稳定产品价格的一种方法。对于企业稳定原材料价格、稳定产品销售价格具有很大作用，尤其是在如今市场价格波动较大的情况下更能够确保企业产品、原材料价格稳定 ，规避价格波动风险。

二、套期保值的基本原理

企业的套期保值可分为买入套期保值和卖出套期保值两种。买入套期保值主要是为了规避原材料价格上涨的风险，针对有原材料需求的企业，适用于铁矿石、原油、铜等原材料进口的企业，可以稳定原材料价格，避免生产成本的大幅波动，稳定生产经营。卖出套期保值，主要是为了规避产品价格下跌的风险，稳定企业利润 ，适用于农业、钢材等产品的生产商，企业可以通过在期货市场上的操作，来稳定产品价格，进而稳定企业利润。

套期保值的基本原理：一、同一产品的期货价格走势和现货价格走势相一致；二、期货市场与现货市场价格随着期货合约到期日的临近趋向一致。套期保值的原则主要有以下四个方面：种类相同或相关的原则，数量相等或相当的原则，月份相同或相近的原则，交易方向相反的原则。

在套期保值交易中，如果现货市场和期货市场价格变动的幅度完全相同，无论是买入套保还是卖出套保，均能使两个市场的盈亏完全相抵，实现完全的套期保值。但实际中两个市场的变动趋势虽然相同，而变动幅度却在很大情况下是大不相同的，这样会影响套期保值的效果，因此在套期保值的过程中要注意基差的风险。

在企业套期保值交易的过程中首先要明确套期保值的目的和面临的风险，要将套期保值和期货投机以及套利交易区分开来。套期保值的目的是为了规避原材料或产品价格下跌的风险，而不是为了获取收益，因此企业在套期保值交易的过程中要严格按照套保的目的去实施，而不能违背这一基本的原则，不然可能会因为操作失误给企业带来损失，严重的会影响企业的正常生产经营。2008年中国国航、中国远洋、云南铜业等上市公司出现的巨大亏损就是由于在期货市场上违背套期保值的初衷，为获取超额收益进行投机交易造成的。

三、案例分析

以下将通过实例来说明，套期保值中的两种交易方法，以及为避免基差风险而产生的基差交易的基本原理。

例1：买入套保

图1

图2

图3

假设天津xx集团金属事业部计划2012年10 月，需要买入1000吨螺纹钢，公司预计未来几个月钢材价格会大幅度上涨，为此公司做准备套期保值交易，规避价格上涨的风险。现货价格目前是3500元一吨，期货价格为3600元一吨。公司进行买入套期保值交易在期货市场买入10年10月到期的期货合约100手，一手十吨。2012年10月，钢材现货价格涨到了3700元，期货价格价格涨到了3800元。公司在期货市场上平仓，在现货市场买入钢材。至此公司在期货市场上获得每手200元收益，正好弥补现货市场上的损失。达到了套期保值的目的。如图1。

例2：卖出套保

假设天津XX集团金属事业部现在有一批钢材现货1000吨，要在10年10月份出售，公司预计钢材价格未来几个月将下跌，为此决定在期货市场上做卖出套期保值。钢材现货价格3500每吨，期货价格3600每吨，公司以每吨3600元的价格在期货市场上卖出100手10月份到期的合约，套期保值。10月份，钢材现货价格下跌到了3300元每吨，期货价格下跌到了3400每吨，公司出售现货，在期货市场上平仓，期货市场和现货市场正好盈亏相抵，达到了套期保值的目的。如图2。

例3：基差交易

由于期货市场和现货市场价格波动的随机性，因此一般情况下市场很难出现基差相等的情况，套期保值的效果有时就很难发挥，为了防止出现这一种风险，就产生了基差交易。基差交易是指以某月份的期货价格为基价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。

假设天津××集团金属事业部，现有以每吨4500元购进的1000吨钢材库存，还没找到买主，为了规避价格下跌的风险，在期货交易所作了套期保值，以每吨3800元价格卖出3个月到期螺纹钢期货合约，此时合约的基差为-300元每吨，同时在现货市场上积极寻找买家。六月份，有一买主认为钢价将继续下跌，不愿意以现价买入，于是双方协定以低于8月到期的期货合约价格100元每吨作为双方的买卖价格，并且有买方确定8月1日至15日内的任何一天的8月份到期的期货合约价格为基准价。8月8日，8月份期货合约的到期价格为4400元每吨，买方认为价格已近基本到了底部，决定以此为基准价来买卖现货。此时出口商现货的实际出手价格为3300元每吨，并且同日以3400每吨的价格价格买进平仓，结束套期保值 。实际交易情况如图3。

通过套期保值和基差交易企业不仅规避了价格下跌的风险，且在期货市场实现了盈利。

四、套期保值的主要作用

企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。