热钱涌入对我国经济造成的影响

■王雄飞 河南大学工商管理学院

一、背景

随着今年人民币兑美元汇率已破6.19关口，人民币兑美元中间价再报新高，延续4月份的涨势，人民币在本月继续升值，本月人民币已大涨300多个基点。造成人民币在短短数月之内不断升值的主要原因之一是国际热钱过多的流入我国。目前，全球的量化宽松货币政策，特别是以美国为首的不断实施量化宽松政策，让国际金融市场流动性过于充足。由于我国与国际存在着巨大利差，吸引着这些热钱的进入，而其渠道多以香港为跳板，虚假交易为依托进入我国，这也导致了我国数月外汇占款的高企，货币增发的加剧。

所谓的热钱又称“游资”，是充斥在世界上没有什么特殊用途的流动资金。它也是一些投资者为了追求最高报酬及最低风险，在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。它的最大特点就是短期、套利和投机。近年来，热钱的大量涌入给我国经济带来了相当大的压力。如何采取有效措施来防止热钱大量涌入对我国经济造成的影响，是当前普遍关注的问题。

二、热钱对我国家经济造成的影响

1.对我国房地产和股市市场的影响

热钱进入我国，会对我国经济的虚假繁荣期推波助澜的作用。最近几年，我国房地产价格直线上升，全国房地产价格涨幅在12%以上，远远超过消费者物价指数，尤其在北京、上海、深圳、南京等一些大城市，房地产价格上涨20%以上，甚至达到50%。即使2004年我国采取严格的宏观调控也没有抑制房价的急剧上涨。因此，在我国，现在的房地产市场呈现一种繁荣的景象，但是这更多的有可能是一种虚假繁荣，这一种虚假繁荣就有可能是一些套利资本进入我国的房地产市场。一旦这些热钱撤出，那么我国房地产市场泡沫将立刻破灭，随之而来的将会引发大量问题，例如失业、经济衰退和社会动荡等。在股市方面，大量资金涌入，使得股市成为吸纳货币的重要场所之一。2007年10月，沪指登上6124点的历史高点时，两市A股总市值约为27.5万亿元人民币。另外，也有海外热钱利用A股与H股联动关系，间接大肆做空我国。由此可见，热钱的大量涌入对我国房产和股市发展影响十分明显。

2.加大人民币升值压力

热钱涌入，人为地加大了人民币对外升值的压力。在我国以市场供求为基础、有管理的浮动汇率体系制度，以及美元持续贬值的趋势下，将会吸引大量热钱进来。当热钱大量涌入时，外汇储备迅速增长，处于虚高状态，外汇的波动必然影响到汇率的稳定。然而我国目前实行的汇率制度是一种不灵活的汇率制度，不能够立即对市场的供求做出足够的反应，导致市场普遍对人民币存在升值预期，而这种升值的预期将会进一步吸引更多的热钱大量涌入。因此，只要人民币升值预期不变，随着流入热钱的增多，人民币升值的压力就会越来越大。人民币究竟走向何方，现在正是两难处境，如果人民币按兵不动，则可能导致人民币汇率继续高企，游资继续大量进入，这对中国的实体经济将带来影响；但若是贬值，那么货币超发问题将凸起，通胀加剧。

3.加剧我国通货膨胀，扰乱金融体系运行

热钱大量流入，汇兑成人民币后我国持有的外汇增多，而货币当局为冲销热钱，必然会增发货币，造成外汇占款。自从1994年1月起，我国实行了汇率并轨，央行对于境内机构经常项目下的外汇收支实行银行结汇和售汇制度。央行通过在国内印钞票储备外汇，由此外汇占款越大，基础货币的投放量也就越大，货币的乘数效应也就越高。央行数据显示，截止2010年年末，我国外汇储备余额已高达2.85万亿美元，同比增长18.7%，全年新增外汇储备近4482亿美元。如此海量的外汇储备，将导致国内货币的超量发行，而货币的超发必然会引发通货膨胀。经济学界一般采用货币供应量和GDP的比值来衡量货币是否超发。目前看来，西方发达经济体的货币供应量和GDP的比值在1以下，而我国作为新兴市场则相对较高，货币供应量是GDP的2倍。货币供应量超速势必会带来潜在的系统性的金融风险。央行货币政策委员会委员李稻葵表示：“货币供应超发将导致资产价格过快上涨，形成泡沫，一旦形成的泡沫突然破裂，会带来一系列家庭、投资者、金融机构、企业等方面资产负债表问题。”

三、针对热钱采取的措施与建议

通过上文的分析可以看出热钱对我国经济的影响十分显著，对我国经济发展存在着巨大的威胁，如何有效地控制并减少这种威胁是当务之急需要关注的。中国人民银行行长周小川表示：“货币当局还可以采取一项措施在总量上实行对冲。如果短期的投机性资金进来，我们希望把它放在一个池子里，并通过对冲不让它泛滥到中国的实体经济中去。等到它需要撤退的时候，我们再把它从池子里放出去。这将在很大程度上对冲掉资本异常流动对中国宏观经济的冲击。”在此情况下，如果能够合理的引导和控制热钱的流向及规模，可以达到解决国内资金短缺、促进经济增长的效果，反之则会对我国经济产生强大的冲击。

笔者认为可以采取以下四方面措施减少热钱对我国经济的影响：1.严控热钱流入，严防热钱大量流出。2.降息以遏制因利差而引发的热钱流入。3.积极推动人民币国际化，让人民币成为世界储蓄货币，以缓解外汇高企的压力。4.加强热钱流动监测措施。

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