湖北武昌鱼股份有限公司IPO前后财务绩效比较研究

2013-07-14刘文华福建农林大学管理学院

商场现代化 2013年17期

■刘文华福建农林大学管理学院

21世纪，我国经济进一步融入世界经济大潮之中，这一快速变化的趋势对企业财务管理的方方面面提出了各大考验，也使之面临着巨大的挑战。财务分析是企业财务管理活动的一个重要方面，也是企业经济活动分析的重要组成部分。对企业财务绩效进行研究，对于加强企业财务管理，提高企业经营管理水平具有重要意义。

一、武昌鱼公司简介

湖北武昌鱼股份有限公司是由湖北鄂州武昌鱼集团有限责任公司作为主要发起人，以其五个独立经营分公司的整体经营性资产及部分养殖水面使用权评估后的净资产作为出资，联合鄂州市建设投资公司、湖北凤凰山庄股份有限公司、湖北辰隆经济开发公司、鄂州市市场开发服务中心共同发起，以发起方式设立的股份有限公司，注册资本174，580，900.00元。公司的主营业务范围：淡水鱼类及其它水产品养殖、畜禽养殖（屠宰）、蔬菜种植及以上产品的加工、储运、销售；食品、饲料、渔需品的生产、销售；经营本企业自产水产品、蔬菜、牲猪（对港、澳地区除外）的出口业务；房地产项目开发，经营、销售商品房。公司在2000年7月首次向社会公开发行人民币普通股7000万股，武昌鱼股票于2000年8月在上海证券交易所上市，注册资本变更为244，580，900元。

二、武昌鱼公司IPO前后财务绩效比较分析

1.盈利能力分析

武昌鱼在上市前3年各个盈利指标基本保持增长趋势，特别是1998年到1999年间有一个较大幅度的增长。2000年上市后当年，主营业务利润率、成本费用利润率、销售毛利率继续仍然有小幅度增长，但是销售净利率、净资产收益率曾下降趋势，特别是净资产收益率由1999年的28.57%下降到9.37%。在2000年度以后，武昌鱼的各盈利指标不断下降，从2004年度开始出现负数指标，除了到2005年稍微有些反弹以外，2006年后财务状况更是急剧恶化，到了2006年与2007年各盈利指标出现超大幅度下滑，例如销售净利润率与销售毛利率在2007年为-802.06%、-797.00%。可见，除了上市当年，公司的盈利能力比上市前强之外，从2002年开始明显低于上市前。

2.偿债能力比较分析

从短期偿债能力看，在上市前，武昌鱼流动比率和速动比率均小于1，意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。2000年上市当年，流动比率和速动比率一下子提高到438.97%和365.72%，在2001年继续保持高于3倍的水平，这说明武昌鱼在上市的2年时间内短期偿债能力相比上市前有所提高。总体来说，上市后，武昌鱼的流动比率高于上市前，但速动比率显著低于上市前。对于武昌鱼公司的实际情况来说，公司存货流转受阻，变现能力不强，所以即使有较于上市前的流动比率，并不能说明其短期偿债能力升高，反之，速动比率更能反映武昌鱼短期偿债能力的水平。

从长期偿债能力看，同短期偿债能力的变化情况一样，除了上市两年里长期偿债能力较于上市前有所提高外，从2002年开始明显低于上市前。产权比率也从2002年起高于200%，说明武昌鱼的资金主要都来于债权人，整体偿债能力极弱，财务结构稳健性降低，对债权人的保障程度降低。

3.发展能力比较分析

武昌鱼的各指标在上市前都处于正增长水平，在上市后各指标波动很大。主营业务收入在2002年和2005年有大幅度增长，其余年度也基本处于下降状态。而净利润都呈现负增长趋势，特别是在2004年和2006年出现几千倍的负增长。总资产除2005年有所缩减外，在上市后资产都处于增长状态，特别在上市当年和上市后第2年有大规模扩张，增长率分别达到了172.35%和198.59%。股东权益上市后增长了263.7%，但后面增长后劲不足，在2006年开始出现较大负增长。主营业务利润在2002年和2005虽然达到537%和300%，但总体也呈现逐渐下降趋势，2006年相对2005年急剧下滑了217.46%。相比上市前，武昌鱼上市后除了带来一定规模的资产扩张和主营业务收入增长外，发展后劲并不比以前大，而且有大不如从前的趋势。

三、结论及建议

1.结论

经过上述分析，2002年对武昌鱼上市后来讲是个分水岭，上市前两年的财务绩效总体情况比上市前好，盈利能力较强，各项利润指标均为正。应收账款周转率、存货周转率也比上市前处于一个更高的水平，发展能力保持良好。财务状况有所改善，偿债能力比上市前保持更安全的水平。但在2002年之后，财务绩效比上市前急剧恶化，并在2004年首次出现亏损，盈利指标很多开始出现负值并下滑，偿债压力巨大，资产管理能力下降，发展后劲不足等情况，公司发展面临巨大压力。

归结造成以上财务绩效恶化的原因主要有以下几个：

（1）盲目实行投资多元化

（2）主业项目过于单一

（3）行业政策因素的不利影响