企业并购过程中的财务风险分析及控制思路——以我国企业“走出去”为例

■郭华敏 西南财经大学会计学院

一、引言

企业并购，顾名思义就是一个公司通过与其他公司的产权交易取得其一定程度控制权的行为，这种市场行为以实现一定的经济目标为目的，通常指的是企业之间的合并与收购行为。市场经济条件下，企业从其自身的战略出发会选择一定的行为，比如并购。事实上这种扩张模式在西方国家已有上百年历史。实践证明，并购是提升企业竞争优势的有效手段，但也会给企业带来一定的财务风险。

按我国《公司法》规定，公司之间的合并可采取吸收和新设两种形式。其中，收购或者叫做并购是指企业以现金或者股权收购其他企业产权。合并和收购之间的关系密切，实际上分别从不同角度界定了企业的产权交易行为。当前，企业并购过程中产生的财务风险涵盖了并购定价、企业融资、合同支付等各项财务决策，往往会造成企业财务状况恶化或财务成果的不确定性。能否有效控制财务风险，也是企业并购成功的重要标志。鉴于此，本文将结合当前我国企业走出去战略，分析企业并购不同阶段的财务风险形态，提出一些控制思路。

二、我国企业进行跨国并购的财务风险探析

当前，我国企业大力实施了“走出去”战略，积极融入世界经济的发展中。其中进行的比较频繁的就是通过并购进入国际市场。实践证明，并购是提升企业竞争优势的有效手段，但也会给企业带来一定的财务风险。

财务风险具体是指企业资本结构中债务资本比率变化带来的不确定性影响。企业在并购过程中产生的财务风险的含义更加广泛。结合并购活动的流程刊，一般包括目标选择、价值评估、可行性分析、资金方案及并后整合等。其中每一个环节都可能出现财务风险，跨国并购中，财务风险应该的含义可以概括为企业在并购中由于定价、融资、支付等财务决策导致的企业财务结果的不确定性，可能给企业带来一定的困境和危机。

跨国并购决策中，尤其在企业进行并购决策阶段，企业必须制定一定的战略目标，并合理评价自身和目标对象的经营管理状况等，加强尽职调查，涵盖了战略、财务、法律和运营等几大方面。同时，要加强对跨国并购环境的考察，综合考虑企业实力，积极防范企业内部存在的系统风险、信息不对称风险和价值评估风险等。

三、我国企业进行跨国并购中财务风险控制思路分析

当前，企业并购过程中产生的财务风险涵盖了并购定价、企业融资等各个方面，往往会造成企业财务状况恶化或财务成果的不确定性。能否有效控制财务风险，也是企业并购成功的重要标志。结合上文的分析，可以得出我国企业进行跨国并购中财务风险控制思路如下：

首先，要注重改善当前企业进行并购过程中存在的信息不对称的情况。当前，由于并购企业双方信息不对称的问题普遍存在，导致主动并购行为的目标企业价值评估风险普遍存在，因此要尽量避免恶意并购，并进行详尽的审查。并购前要加强尽职调查，提升信息透明度和真实性，减少信息不对称，努力降低并购的财务风险。尽职调查中，要主动发现公开信息之外的重大潜在影响信息，并积极通过对信息的综合分析促进决策的科学化。一方面，要积极通过投资银行参与企业并购，利用好其收购经纪人和财务顾问的作用，积极委托投资银行对企业的产业环境、财务状况、现金流量等进行详细测算，更加全面了解企业自身和并购对象，改善信息不对称，降低各种风险。另一方面，要采用恰当的收购估计模型确定目标企业的价值，积极降低估计风险。实际上，不同的价值评估方法会得到不同的并购价格，贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法和清算价值法等不同方法可能得到不同的结果，因此，并购公司要结合自身的并购动机、并购目标等因素决定一个合理的评估方法，对企业价值进行有效评估。

其次，在走出去过程中，我国企业要注重有效地降低融资风险。融资风险涉及筹资等方面。资金的支付方式、时间和数量安排都是控制融资风险的思路。一是在资金支付方式的选择上，由于方式选择对并购双方都会产生显著影响，因此恰当的支付方式能降低成本实现控制力。不过，企业的融资能力会决定并购方式，其中现金对并购企业的支付能力要求最高，股票则减少了即时支付的压力，也往往能够提升被并企业股东的盈利，但这也涉及了股份结构的改变。因此，在支付方式选择上，要根据企业的具体情况制定可行的计划。二是在融资时间安排上。由于融资安排不当或不衔接存在财务风险，因此要正确选择融资时机。

再次，要注重企业并购后对被收购企业的整合。实践证明，并购不同阶段失败的概率不同，并购后的整合阶段失败的可能性最高。对我国企业而言，跨国并购行为的结束只是个开端。实际上，企业资源可以分为有形和无形资源，并购后的资源整合也要从这两个方面进行。有形整合设计资产债务整合、经营战略整合，以及企业的人力资源员整合等，无形整合则包括企业文化整合、关系整合等。这种整合都使得企业投入一定的经济资源。只有充分整合资源，才能真正实现协同效应，提高企业效益，推动企业成长。

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