股指期货推出对我国股票市场趋势及波动性的影响

李冲

摘要：从其他国家股指期货推出对股票市场发展趋势的影响进行分析的同时，对股指期货推出对我国股票市场的趋势以及波动性产生的影响进行了纤细分析，为相关投资者提供参考。

关键词：股指期货 股票市场 波动 趋势

引言

从2010年4月开始，我国股票市场开始推出了股指期货以及融资融券业务。这对于我国资本市场而言，这是一个里程碑式的事件，将对我国股票市场的发展产生重大影响；因此，在分析过程中探讨其对资本市场各个方面的影响，对于投资人以及管理层而言，具有十分重要的银，本文将对这些方面的内容进行适当探讨。

一、股指期货推出对我国股票市场的趋势的整体影响

1、股指期货的退出并不会对股票市场大势走向产生明显影响

从理论上而言，股市是反映国民经济发展形势的重要数据，是整个国家经济发展的晴雨表，同时也是整个投资市场投资大众心理情况的晴雨表。而决定任何一个股票市场价格指数的走向的因素，不管什么时候都是企业盈利能力、投资人对宏观经济形势的心理状态、市场资金供应以及股票市场的供求等基本因素所决定的。而股指期货仅仅知识股票投资人管理与规避股市风险的一个工具而已。基于这种认识，可以认为股指期货仅仅只是一个新的股票交易品种和风险规避的工具，而不能对股票市场的整体走势形成明显影响。

2、股指期货可能平抑市场波动的幅度

因为股指期货的出现，改变了市场投资人在股票市场的基本盈利模式，使得股票投资人的应力模式发生适当的改变，从而让投资人对既定的市场预期产生对应的修正。使得部分投资人能够通过这种方式进行新的交易获利或者是避险。这意味着之前那种市场在短期内出现非理性的大跌、大涨现象可能出现一定程度的控制，而且股份公司在股票市场的投资价值会进一步受到重视。之前那種极端疯狂的投机性交易行为可能会得到控制而有所收敛。另外，当部分投资人在预期到市场需要进行调整时，将会采用对冲的方式而不是采用全仓卖出的方式来获得利润，或者是避免资金损失。这就有效的避免了由于股票市场的小波动进一步对股票市场造成更大的冲击。与此同时，一些股票投资人还可以利用套利交易的方式来平抑市场波动。

我国股票市场曾经经历了世所罕见的大幅涨跌。在2006年到2010年之间，我国的股指上涨和下跌幅度均达到了世界第一。与此相类似的情况在那些没有退出股指期货交易的亚洲国家而言也很难见到。

当然，股指期货对股票市场的平抑作用并不是体现在短时间内的，而是在长期的应用之后才能够得以体现。

二、股指期货推出对我国股票市场波动性的影响

部分学者认为股指期货的推出将会导致股票市场波动性的增加。其中，Damndaran通过对S&P500指数的充分研究，股指期货的推出将使得指数成份股的波动呈现增大的趋势。Antoniou and Holmes Priestles将1980年11月到1991年10股票市场的所有日资料为样本进行分析，探讨了FT-SE100股指期货于1984年5月推出之后，股票期货价格的价格情况。最终的分析结果是股指气候推出之后，现货价格的波动性将增加。但是，这种波动性导致的不利影响可以被现货市场对信息的反映模式进行改善，并起到一定程度的抵消作用。Fiss基于股票市场的实际资料，构建了一个对波动性以及信息流量的模型，确定在套利情况存在的情况下，分析出当当股指期货市场中信息流量较多时，必然导致现货市场波动性的持续增加。而Antoniou and Hblrres则通过发现当股指期货推出之后，虽然将导致股票市场的价格波动增加，但是其中所包含的潜在信息流通速度增加。

上述各国的实例分析例证都对股指期货的推出所导致的股票市场波动情况提出了针对性的意见和看法。主要认为股指期货的推出并不能对市场的总体指数的长期变化趋势造成影响。而从一段时间来看，市场涨多少都将会出现对应的回调。而下跌多了时，必将会出现对应的上涨，股市在运转过程中自身会根据其走势合理运行，而股指期货并不能对这种客观事实造成影响。

另外，不管是在牛市还是熊市背景下，股指期货的推出都将成为局部小牛熊出现的分水岭。大部分情况下是在股指期货推出之前出现上涨，而在推出之后则出现下跌的现象。这一点，亚洲股市与欧洲股市不出其外。而唯一特殊的是法国证协40指数的推出，由于该股市期货推出时正好处于大熊市末期。当时推出时，股指期货指数没有出现下跌立即现象，而是在持续上下波动一段时间之后，股市指数持续上扬。虽然这种情况很少发生，但是其也是客观存在的。

为什么会出现这种特殊现象呢？基于对股票市场的分析来看，主要与市场对股指期货投资时存在对应的投机因素、心理预期等相关。通常在股指期货推出之前，投资机构为了能在股指交易时占据主动权，一般会逐步选择标的指数成分股。这种现象将导致部分资金开始缓慢的注重于在权重股方面的配置。这将导致权重股股指上升。这表示随着股指的上升，投资机构的权重股筹码也不断增加，这将使得投资机构的主力资金变得乏力，不能持续拉动股指的上涨。于是投资机构将会在股指期货推出之后进行反向做空，利用这种放上来实现盈利，达到弥补成分股出现现货亏损的问题。

三、结论

1、股指期货的推出并不能改变我国股市长期的发展趋势，而只会对市场波动的幅度起到平抑作用；

2、股指期货的推出都将成为局部小牛熊出现的分水岭，但是不会出现明显的波动现象。

参考文献：

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[2]李强.股指期货对股票市场影响的研究综述[J].武汉金融，2007（4）：16-18

[3]陈俊龙.股指期货推出对股票市场波动性的影响[J].中国商贸，2012（31）：159-160