托马斯：管理人是投资成功的关键

李斌

4月上旬，全球最大的PE（私募股权投资）资产管理机构之一Capital Dynamics与道合金泽在瑞士楚格和中国北京联合宣布，双方达成战略合作关系，Capital Dynamics正式启用道合金泽为公司中文名称。Capital Dynamics（道合金泽）是一家有20年投资历史的全球资产管理公司，主要投资于股权投资市场、清洁能源和基础设施，总部设在瑞士。

道合金泽董事长托马斯·J·库普对《新财经》记者表示：“中国的快速发展和日益繁荣的股权投资市场，对国内外投资者越来越重要。我们用了7年实践，在中国寻找合作伙伴，道合金泽是一个全球平台，道合金泽对中国本土市场非常了解，我们的合作对大家都是一个很好的互？补。

行业整合仍在持续

《新财经》：我们知道，近两年，无论是全球还是中国私募基金市场，正面临着募资难的困境，您作为全球知名资产管理公司董事长，如何描述目前全球私募市场？

托马斯：在过去40年的发展过程中，无论是在市场低迷还是高涨的时候，股权投资都能给投资者提供长期稳定的回报。到今天，整个行业在全球发展得已经非常成熟了，只是在这个过程中有一些上下起伏和波动，尽管近两年有些外部因素影响了行业发展，但我不认为私募行业会走下坡路或者慢慢消亡，行业的整体趋势是往上走的。

重要的是，一次成功的投资，关键是选择高质量的管理人和经验丰富的团队，但实际上，分析、确定高质量的管理人是非常复杂的工作。这种本身流动性不高的产品，其募资活动经常是比较有挑战性的，尽管如此，关注长期效益的投资人，会发现做股权投资是非常值得的。

《新财经》：如您所说，私募行业整体是往上走的，但也不能否认，目前的全球私募市场也面临着新一轮洗牌。在这个过程中，哪类公司会抓住机会？哪类公司会出现危机，甚至被淘汰？

托马斯：我很确定，这个行业仍处于整合阶段。在这个过程中，能够证明自己独特价值的管理人，通过他们自身的适应能力，以及他们所能提供的运营价值和服务意识，会成为未来的胜者。质量决定一切，好的管理人能够坚持奋进，而低端的管理人终将消失在潮流里。与其他市场的发展过程一样，中国在未来10年，如果有80%？85%的基金管理人销声匿迹，我们也不会感到吃惊。

《新财经》：如果从区域上划分，哪些地区的机会更多？在行业波动过程中，投资机会会不会有所转移？

托马斯：投资区域是按客户导向走，很多时候，大多数投资人会告诉我们，他想配置到某个市场，比如配置到亚洲或南美洲市场，然后，我们会针对这个市场配置基金。应该说，不存在应该侧重于哪个市场或者不侧重于哪个市场的问题，哪个市场回报高，我们就去哪个市场，但更多是根据客户导向。在行业成熟期，客户服务和回报都要花费更多的精力，这是行业内部下一步的关注点。

《新财经》：在这种行业波动过程中，道合金泽在业务上是否做了调整？

托马斯：当然有调整，我们选择在2008年金融危机发生以后，抓住抄底的好时机，在别人都收缩战线时，我们加大了业务扩展的力度和规模，在亚洲建立了东京办公室，还在澳大利亚建立了办公室，现在来到中国也是同样的战略。我们目前的业务规模已经是2008年以前的2.5倍。

从具体业务上看，我们建立了特定领域的直接投资基金，即清洁能源基础设施领域。去年7月，我们成功募集了美国太阳能基金。这个基金主要关注遍布美国多个区域、形成商业规模的太阳能光伏项目，包括广泛的地面和屋顶应用。美国太阳能基金已经完成了超过50个不同阶段的项目投资，其中有代表性的项目包括：宾夕法尼亚州分布于11个地区的13个太阳能项目、加利福尼亚州80兆瓦项目组合，我们还从EDF Renewable Energy公司收购了纽约州的12.8兆瓦项目组合，此外，还有美国新泽西州、马塞诸塞州的多个项目。

我们也关注世界范围内其他清洁能源和基础设施的投资机会，2010年，我们建立了清洁能源和基础设施基金。最近，我们代表一家著名的英国养老基金从英国煤炭（UK Coal）收购了一个64兆瓦的英国垃圾填埋气项目组合和一个26兆瓦气火电站。

挑选高质量管理人

《新财经》：在您看来，做私募股权投资除了管理人和团队的重要性外，还有什么是必须具备的条件？

托马斯：事实上，绝大多数投资人都很难有机会参与到私募股权投资这个市场当中，因为私募股权投资是相对长期的投资，而且缺乏中途退出的流动性机制。所以，无论国际上还是中国，都必须是合格的投资人并有足够体量的资产才有较大的投资需求。

另外，私募股权投资这个行业本身是一个反向选择的过程，单个投资人要想做PE，是有进入壁垒的。如果是大机构做投资，基本都会被接受。但绝大多数的投资人都是中小规模的，要想投资PE涉猎的领域，做组合基金是可以投资到优秀的PE资产中的好办法，这个平台可以帮大家做投资。

《新财经》：我们了解到，今年2月，黑石集团获得了证券承销许可证，而阿波罗（Apollo）和KKR在之前都已经取得了证券承销资格，这是否意味着全球私募公司的一个转型趋势，道合金泽是如何考虑的？

托马斯：有报道称，KKR的全球证券承销业务已经带来了1亿美元的年收入。对于大型并购基金管理机构来说，它们的确有优势来发展投资银行业务。

但我们最关注的是，PE基金管理人是否在利益一致性问题上有很好的标准。也就是说，如何能够让新的业务产生好的协同效应而非利益冲突。到目前为止，我们没觉得这是一个全球趋势，其效果还有待观察，我们最关心的是整个行业更加有活力地健康发展。

《新财经》：道合金泽在长达20年的发展过程中，一直在坚持怎样的投资理念？

托马斯：我们投资PE的目的，是通过精挑细选的投资过程，为客户提供长期的、风险较低、回报较高的项目。

我们相信，投入高质量的管理人是实现超额回报的关键。我们的业务遍布全球，要挑选高质量的管理人，需要了解并掌握专业的行业信息，因此，在所投资市场挑选本地团队是非常必要的。理解本地环境，建立商业网络，并持续、扎实地监控市场，是进行专业投资的保障。

我们选择最佳管理人的方法，是通过高度审慎的尽职调查和持续的衡量其过往的和新的工作能力，并配合考查他们对市场趋势和行业发展及宏观经济的研究和分析。为了有效地完成这些步骤，必须有一个完全融汇的全球投资的平台，以及有国际经验、行业网络和能力互补的专业团队。