新疆中小企业融资问题与区域股权交易市场发展研究

刘懿增

摘 要：资金是企业发展的命脉，融资问题一直是中小企业发展中的一大难题。本文从融资渠道入手，找出融资渠道中的民间资本是中小企业发展最有利和便捷的方式，然后提出发展新疆区域股权交易市场来调动民间资本，并对OTC市场的合法性、必要性及可行性进行分析，最后验证新疆中小企业融资困境的解困之道是发展新疆股权交易市场的结论。

关键词：中小企业融资 区域股权交易市场 场外市场交易 新疆

一、引言

新疆中小企业遍布全疆各地、州、市，除了少数垄断行业以外，涉及国民经济的各个行业。据自治区经信委的统计，截至2011年底，新疆中小企业共有3.25万家，占各类企业的99.8%。据统计，2012年完成工业增加值701亿元，增长18.1%，高于全疆增速6个百分点，带动就业34万人，增长6.31%。2013年，自治区中小企业将实现新增规模以上工业企业100户以上、工业增加值增速17%以上的宏大目标。然而长期以来，新疆中小企业的发展却长期面临着融资难的问题。特别近几年来，受国际金融危机的影响，新疆中小企业融资难的问题越发突出。

二、新疆中小企业融资困境分析

新疆中小企业的融资渠道主要有四个：一是内源性融资，这种融资方式主要在企业内部，规模很有限。二是亲友借贷，这种融资渠道大多是家族型企业发展的早期融资方式。三是银行借贷，间接融资成为中小企业融资的主要方式，但银行的这扇大门却并没有为中小企业完全打开。2012年，新疆主要地州市的中小企业调研结果显示，90%以上的新疆中小企业贷款需求尚未得到满足。四是民间借贷，民间资本很是丰富，但融资市场不健全，导致这个融资渠道也比较困难。

从中小企业的发展阶段看，中小企业的发展一般经过初创期，成长期和成熟期三个阶段，每个阶段的资金需求不同，对资金的融资渠道也有很大的不同。据调研，初创期因为资金需求少，内源性融资占到80%左右；成长期主要靠银行借贷大概31%左右，民间借贷52%左右；到了成熟期，企业有足够的实力，这个时候，银行借贷就占到50%左右。从发展阶段来看，在中小企业的成长期对资金的需求是最大的，民间资本能很好地解决这个问题。对于上市企业，通过公开募集很容易完成融资，但是对于新疆中小企业，他们是非上市公司，因此，我们需要探索一条很好调动民间资本的途径——发展新疆的区域性股权交易市场，这个场外交易市场的建设，能很好地调动民间资本，解决新疆中小企业的融资困境。

三、解决新疆中小企业融资难题的有效途径——发展区域股权交易市场

2008年9月，经天津市政府批准，由天津产权交易中心，天津开创投资有限公司等机构共同发展组建的公司制交易所——天津股权交易所，专门从事“两高两非”企业股权和私募基金份额交易。2009年10月份，深圳科技企业柜台交易市场成立，它是一个较为特殊的市场，以交易平台的形式进行股权的托管和转让业务。2009年12月，重庆股份转让中心成立，它是副厅级事业单位，主要从事股权登记托管和股份报价转让业务。2010年2月，上海股权托管中心股份有限公司揭牌成立，该市场主管单位为中国证券业协会，同时能为挂牌企业提供增资扩股的融资功能。截至2011年11月，以北京中关村科技园区代办股份转让系统的新三板共有131家企业参加试点，其中挂牌的企业累计99家，有58家券商获得主办券商业务资格。2012年12月18日启动的浙江股权交易中心，更加说明地方股权交易中心决心打造成“四板”市场的区域性股权交易所。这些股权交易中心的服务对象是广大中小型、具备成长性、有价值的企业。随着全国建立区域股权交易的浪潮，新疆也迎来建设区域股权交易的机遇。

（一）发展新疆区域股权交易市场的必要性

1.中小企业经营发展的需要。建立新疆区域股权交易市场，一是通过股权交易市场，企业可以扩股、募集发展的资金，增强中小企业的生命力。二是促进中小企业创新与创新成果的转化。通过股权交易市场，为不同发展阶段的中小企业在产品研发、引进设备、工艺创新、市场开拓、产品营销等方面提供新的融资渠道，提供资金支持。三是推进中小企业的体制改革，促进企业做大做强。据调研，新疆中小企业中，民营企业占了绝大部分，他们大多是家族治理方式，在创业初期这种方式效率较高，但是到了后期，这种经营方式就不适应发展需要了。股权交易市场客观上促进了中小企业向现代企业制度改革。

2.股份制企业股权流动的需要。股份公司作为现代企业制度的典型组织形式，产权明晰和股权流动是重要的特征。国内外股份制发展的实践证明，无论是上市公司还是非上市公司，其股权都要求流动，只是流动的方式不同而已。目前，新疆已有股份有限公司128家，其中已经上市37家，未上市91家；有限责任公司几千家，其中，资产总值超过5000万元以上的有800多家；还有上百家达到一定规模的高新技术公司。这些公司大都超过了3年，都有股权流动的迫切需要，建立新疆股权场外交易市场，就为非上市的股权流动提供了合理的出路。

3.风险投资的需要。我区能在创业板上市的企业是很少的，多数创业企业的风险投资进入和退出还依靠股权交易市场。风险资本有进入和退出通道，社会上的许多民间资本和区外的风险资本才会投向新疆的高新技术产业。

（二）发展新疆区域股权交易市场的必要性

1.法律法规许可度、关注度的提高。如前文所述，目前对于建立区域股权交易的法律法规已有依据，并且从近几年OTC市场的发展来看，国家对OTC市场关注度的提高。天津股权交易所、重庆股份转让中心、齐鲁股权交易中心、上海股权托管交易中心、广州股权交易中心等5大区域性场外市场的建设，也在一定程度上为新疆区域股权交易市场的建设提供了经验和借鉴。

2.政策引导的积累效应。国务院、证监会和自治区政府一系列政策效益的积累已经达到一定程度，并且对推动新疆股权交易市场建设的政策引导已经到位，发展新疆股权交易市场的政策条件已经成熟。

3.机构投资者的队伍不断壮大。私募股权投资者是股权场外交易市场的主力。这类机构近几年在新疆发展比较迅速，2010年，自治区借助中央的政策，不失时机连续了三个关于支持私募股权投资制度改革和发展的问题件，同时，自治区金融办主动赴外招商，吸引了70多家私募股权投资机构，落户新疆。不仅仅区外的投资实力强，这几年，自治区的投资实力也在增强。据人行乌鲁木齐中心支行统计，到2012年4月底，全疆企业单位存入各家银行的定期存款余额高达920亿元，比年初净增了60.7亿元。

四、展望

2012年9月3日，自治区人民政府正式批复设立新疆股权交易中心，这是我国西部地区首个股权交易中心，意味着新疆区域性股权交易市场建设步入实质性阶段，全区具有上市潜质的企业也有了跃向沪深证券交易的跳板。新疆股权交易中心的成立，是新疆金融改革成果的体现，也是新疆近年来借助资本市场实现新疆跨越式发展的必然要求

新疆区域性股权交易市场建设为新疆中小企业的发展提供了良好的机会，在未上市之前，这些中小企业可以通过股权交易市场，实现股权的流动，吸收大量的民间资本，达到融资的目的，有效地解决融资困境，为公司的上市提供良好平台。

参考文献：

[1]杨娟.中小企业融资结构：理论与中国经验[M].北京：中国经济出版社，2008.

[2]高正平.中小企业融资新论[M].北京：中国金融出版社，2004.

[3]李敏，赵富春.对新疆中小企业融资难问题的思考[J].统计与咨询，2011（5）.

[4]中国人民银行乌鲁木齐中心支行课题组.对新疆中小企业融资现状的调查与思考[J].金融发展评论，2010（11）.

[5]金秉中.构建新疆区域性股权交易市场的思考[EB/OL].西部专家在线，2012.

（责任编辑：杨再梅）