对我国上市公司股利政策的几点建议

郑蕊蕊

摘 要 我国证券市场还处于探索发展阶段，上市公司也正处于经营机制转变和规范化运作阶段，当前的股票市场还存在着种种问题。作为上市公司重要的财务政策之一的股利政策，也体现了这一时期的鲜明特点。目前过我上市公司在股利分配上存在一些问题，本文主要针对这些问题提出一些建议。

关键词 上市公司 股利政策 信息披露

以1990年11月上海证券交易所的成立为标志，我国股票市场的发展速度十分惊人，上市公司由最初的“老八股”发展到现今的1000多家，沪深两市的市价总值从初期的几亿元，发展到现在的数万亿元。在股市规模不断发展的同时，上市公司也日益成熟，投资者日趋理性，管理层的监管日益规范。但总的来说，我国证券市场还处于探索发展阶段，上市公司也正处于经营机制转变和规范化运作阶段，当前的股票市场还存在着种种问题。作为上市公司重要的财务政策之一的股利政策，也体现了这一时期的鲜明特点。我国上市公司的股利分配目前存在一些问题。现针对这些问题提出如下建议。

一、修改相关的法律规范

首先从会计制度方面来看，西方会计制度对股票股利的会计处理分为两种情况：低于20%的小比例股票股利按公允市价予以资本化，超面值部分作为资本公积处理；超过20%部分的股票股利才按面值予以资本化。按公允市价将未来为分配利润予以资本化要求上市公司只有在具备较高盈利水平时，才具备高比例送股的能力，从而实际上限制上市公司的送股水平。因此建议我国修改有关会计制度，要求上市公司发放股票股利和转增股时，必须采用公允市价或者每股净资产将“未分配利润”转入“股本”。这样能送出的红股数和转增股数将大幅度减少，从而在一定程度上抑制我国股是盲目送股转股的现状。在税收方面，也应该借鉴国外成功的经验和做法，从完善个人股份转让所得税等制度入手，来抑制我国股市的投机气氛。

其次，应该充分考虑通过立法形式要求上市公司支付现金股利等硬性措施来约束公司“内部人”行为，解决代理问题，迫使公司“善待股东”，实现股利分配的理性化。

二、规范上市公司信息批露行为

我国股市发展己有多年历史，规范化成为当今证券市场发展的主基调，信息披露的规范化己经成为大家的共识。这要求社会公证机构-会计师事务所严格按照《独立审计准则》进行对上市公司的报表审计，强化职业意识，充分及时地披露信息，防止信息操纵，确保年报和分配预案在指定时间同步公布。信息披露规范化要求上市公司管理者遵纪守法，切实考虑投资者的合法权益，不弄虚作假循私舞弊。规范股利分配信息，要求上市公司在其年报中披露不分配的具体理由，对申请配股公司要求其在宣布配股方案时，必须同时公布详细的配股资金投入项目的可行性研究报告和以前年度配股资金的使用情况。确实因为经营上的需要或者其他特殊原因不能分配，公司应在年报中予以详尽说明，如清华同方在公布不分配预案时不仅详细说明了原因，而且列出了留有利润的投资去向，对于这样以诚为本的绩优上市公司来说，投资者是能够接受的。

三、加强市场监管力度

一个有效的股市的形成，离不开强有力的监管措施。国家应该在完善监管制度法规的同时，增强执法力度。如对上市公司及有关人员在违反信息保密制度和及时有效充分揭示原则造成股价重大异常波动时，应追究有关人员的行政甚至刑事责任，如果责任归咎于上市公司的蓄意行为，可规定出现类似情况若干次，取消其股票上市交易资格。严格监督投资者的市场行为，在不损害它们合法利益的同时，应该让公众了解其买卖证券的情况。对于利用内幕消息或者资金优势操纵市场的投资者所谋取的暴利，应当予以没收并处以重罚。对注册会计师的审计质量严格交易控制监督，对出具虚假报告者严惩不贷。转变政府对证券市场的指导

思想。政府的指导思想应从现阶段帮助国有企业低成本融资转变到维护企业和投资者利益的一致性、促进生产资本有效形成和有效配置上来。证券监管层应该把上市公司股利政策监管作为一项重要的监管内容，采取有效的措施提高监管的效率和质量。

四、大力发展资本市场，平衡不同融资手段的筹资成本

目前我国资本市场还不完善，融资渠道单一，各种融资手段的融资成本不平衡，股权融资成本远远低于银行贷款、发行债券等债务融资成本，因此上市公司普遍偏好留存收益的不分配股利政策。改变这种现状的一个方法是大力建设资本市场，拓宽企业融资方式，并使各种融资手段的成本趋于平衡，这样上市公司不必只依靠从市场圈钱来维持经营或发展的需要，进而改变目前上市公司盲目推出不分配、送转配等种种做法，实际上巧妙地将投资者的利益移作它用的股利分配现状。

参考文献：

[1]陈浪南，姚正春.我股利政策信号传递作用的实证研究[J].金融研究，2000（10）.

[2]俞乔，程澄.我国公司红利政策俞股市波动[J].经济研究，2001（4）.

[3]李常宵.股利政策理论与实证研究[M].中国人民大学出版社，2001.

（作者单位：东营职业学院）