探索与创新

李欣

创新、IPO、新三板、注册制……证券行业2013年可谓波澜起伏。先是年初监管部门换帅，又后来创新似陷入迷途，再加上IPO迟迟未开闸背景下的财务核查整肃风暴，证券市场在摸索中蹒跚前行。

十八届三中全会《决定》中提出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重……短短数语，已勾勒行业未来发展的蓝图。

巩固创新 规范资管和固收

相比2012年证券行业如火如荼的创新计划，2013年的券商创新更注重“稳健”。

2013年5月证券公司创新大会上，证监会副主席庄心一强调，创新发展是证券行业永恒的课题。但要坚决守住两条底线：一是证券行业不出现普遍性、持续性的违法违规行为；二是证券公司的经营风险不外溢，不形成系统性、区域性风险。

至此，不仅回答了市场对于“证券行业到底还要不要创新”的疑惑，而且为创新步伐定调， “巩固、提高”成为了新的关键词。

中信建投证券金融分析师魏涛表示，从监管机构下决心核查的态度看，创新需要有效的风险防控，不能无限度。

证监会主席助理张育军在总结创新大会时称，2013年要扎实推进资产管理业务、债券业务、资产证券化业务、柜台市场试点以及组织创新与机构管理。

张育军直指2012年券商资管的通道业务存在风险。他强调，尽管券商资产管理业务规模不大，约占国內资产管理规模的6%，但资产管理业务是券商创新发展的试金石，做好资产管理业务对于推动行业创新发展具有指向性意义。

关于债券业务的发展，张育军彼时表示，债券业务是券商开展资本中介业务的基本载体，对证券公司业务转型有十分重要的意义。券商应结合柜台交易、直投、资产管理等，大力发展债券业务。

市场层面，时至2013年末，发端于4月的债券市场整肃风暴还在继续，随着一条条“大鱼”露出水面，令这场风暴的深度和广度更加耐人寻味。

4月以来至10月末，先后有基金公司投资部门负责人、证券分析师、证券公司固收业务负责人被公安机关带走、接受调查。

尽管多位当事人所属公司对相关违规行为的发生时间予以澄清，并声明与公司本身无关，“但由于债券市场的特殊性，其案多属窝案，债券市场的问题不是几个人、几家公司的问题，更是行业的问题。” 有券商固定收益部负责人对《证券市场周刊》记者道。

上述券商人士进一步表示， 从目前公安调查的进展看，目前得出任何结论还为时尚早。但有一点可以确定，这些人员或机构的“暴富”背后有太多擦边球行为，已经触动了监管部门的底限。

突破

整体而言，2013年是券商创新业务全面爆发的一年，其中融资融券业务余额超过3200亿元，与2012年底相比增速超过260%。

平安证券就此预计，2013年前三个季度，证券行业融资融券利息收入占比达到12%。此外，融资融券业务快速增长对传统经纪业务形成反哺效应，前三个季度信用交易占经纪业务的比例约为13%， 与上年同比提升约9个百分点。

业内还普遍预期，证券行业将受益于中国金融市场改革。十八届三中全会《决定》中提出推行股票发行注册制改革，为未来新股发行制度指明方面。11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的指导意见》，至此第四轮新股发行体制改革目标明确，暂停400余日的IPO开闸可期。

12月14日，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》正式发布，新三板扩容至全国可期，新三板业务亦被称为券商新蓝海。

平安证券预计， 2014年包括新三板完善交易制度、推出个股期权和股指期权等交易品种的政策大概率都会出台。从美国的经验来看，随着资本市场的发展，美国券商行业收入占GDP的比重从1980年的0.7%上升到2007年的3.4%。

可以预见，中国券商行业将受益于中国金融市场的改革进程，政策环境利好券商行业。预计2014年融资融券和股权质押业务为代表的资本中介业务仍将保持高速发展势头。同时，IPO开闸预计将为行业带来百亿级别的收入增量；做市机制和交易品种的引入也将提升行业自营业务的收益率水平。中性假设下，证券行业2014年业绩增速约为32%，行业将继续2012年之后业绩逐步回暖的趋势。