这些年，大成基金踩过的“雷”

宋蓓蓓

康美药业涉嫌财务数据造假，重仓者大成基金三缄其口。沉默只是历史重现，沦陷“银广夏”、深套“重庆啤酒”、浮亏“三安光电”、逆势增持“盐湖钾肥”，栽的每一次投资跟头，心悬一线的是大成基民，处之泰然的是大成基金。

《证券市场周刊》2012年底以来连续发布《康美谎言》和《康美谎言第二季》，揭露康美药业在土地购买和项目建设上涉嫌虚增18.47亿元资产，几乎相当于公司2002年-2010年9年净利润的总和。进一步调查细节处发现，康美药业所谓自有“土地”竟为荒山，折合每亩后的造价竟和毗邻的普通开发用地近乎相同。

由于康美药业发布的“澄清公告”难以解释财务数据造假事实，众基金集体出逃。

不过，作为持股数量最多的基金公司之一，大成基金安之若素。在拒绝对媒体回应其投资逻辑的同时，大成基金首席投资官刘明携6只基金不改初衷高调捧场康美药业，联合持股7157.02万股，持股市值达到9.40亿元。

《证券市场周刊》相继与大成基金市场部相关负责人、大成基金投委会主席刘明、基金经理施永辉、杨丹等人试图取得联系，并求教其重仓康美药业的逻辑，但截至发稿时均未获得任何形式的明确回复。

相比业内人士对康美药业高度警惕和关注，重仓者大成基金三缄其口的行为事实上并不奇怪。公开数据显示，从2001年沦陷于业绩虚增骗局推高股价的银广夏，到深套乙肝疫苗故事一讲十余年的重庆啤酒，再到致其浮亏近5亿元的三安光电，大成基金连续“踩雷”，却并未对此给出过任何明确的交代。

业内此前曾质疑其“入驻盐湖钾肥，或为内幕交易保驾护航”，大成基金亦是三缄其口；甚至前不久其公司内部员工举报“高管违规自购专户理财产品”的行为，也不了了之。

“对于这样一家几乎踩中所有地雷并在内控管理上存疑的基金公司，投研要职人员升迁几乎无碍，公司管理费计提一分不少，大成基金大而不倒的逻辑耐人寻味。”上海一位不愿透露姓名的分析师坦言。

“踩雷专业户”名实相符

从2001年银广夏事件，到双汇发展、重庆啤酒，以及近期的康美药业，大成基金踩中地雷的精准度令人费解，因此被冠以“踩雷专业户”之名。

较早一例是2001年大成旗下基金景宏等明星基金深陷银广夏。2001年8月，被视为当时中国资本市场“第一蓝筹股”的银广夏被曝虚构财务报表。经过媒体调查追踪及还原最终发现，支撑其股价飙升的骄人业绩和诱人前景竟是“不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品”。

媒体曝光导致银广夏股价从2001年8月3日停牌价20.63元暴跌至9月10日复盘后4.25元，15个跌停板后，银广夏股价跌幅近80%，基金景宏和基金景福损失惨重。

相比836名个人投资者坚决维权起诉银广夏虚假陈述的积极行为，作为机构投资者的大成基金却是在案件胜诉后又进行起诉而已，此消极行为遭到业内人士诟病。

2010年3月，“瘦肉精事件”导致双汇发展停牌，大成基金再次踏入雷区。股价从3月15日的86.11元跌至5月23日的58.30元，旗下大成精选等9只基金持有的1769万股双汇发展市值瞬时缩水超过4亿元。值得注意的是，在大成基金旗下众基金加仓并最终“踩雷”双汇发展失金4亿的同时，却是上投摩根中国、博时主题行业等基金纷纷剔除双汇发展躲过一劫。

被看做A股炒作巅峰之作的重庆啤酒“疫苗门”，9只基金联合重仓的大成基金成为冤大头。公开资料显示，大成基金旗下大成创新成长、大成财富2020、大成优选等9只基金联合持有重庆啤酒4495.15万股，占其流通股比例达到9.29%，这离证监会规定的基金投资一家上市公司占流通股比例不超过10%的限制仅一步之遥。

疫苗梦碎和之后重啤9个跌停致使大成基金失金超过20亿元，不过，大成系因高度集中持股支付的代价最终依旧是基民买单。

此外，2011年概念股三安光电股价暴跌，大成系4只基金市值蒸发5亿元；2012年5月，天龙光电所处行业低迷，订单和项目收益双降，大成优选和大成创新再次中招；2012年1月，海正药业因环境违法被环保部挂牌督办；2011年10月三安光电折价解禁等事件，大成基金无一落下。

每年10亿元管理费照收

如此频繁“踩雷”背后是大成基金投研要员的顺利升迁，以及每年超过10亿元管理费照收不误。

大成基金官方网站信息显示，刘明于2004年3月加盟大成基金，相继担任过基金景宏、大成优选等基金的基金经理。重啤股价暴跌时，刘明管理的大成优选和另一位明星基金经理曹雄飞管理的大成财富2020分别有734万股和900万股深套其中。

刘明也是重庆啤酒事发后代表大成基金出门交涉的主角——相继提出要求重啤停牌、大闹重啤股东大会等逼宫行为。不过，面对9只基金9个跌停后的逾20亿元损失，媒体和投资者不仅不再对此买账，转而质疑刘明逼宫实为作秀。

质疑并非毫无根据。深套重啤的两位明星基金经理刘明和曹雄飞在重啤事件后不久双双获得晋升。大成基金官网资料显示，刘明现任大成基金助理总经理、股票投资决策委员会主席，曹雄飞则升任股票投资部总监并接任了此前刘明担任的首席投资官之职。

“要是发生在我们公司，只此重啤一事肯定就得下课，大成居然还把当事人提拔成了投委会主席和投资总监。”上海一家中型基金公司的基金经理向《证券市场周刊》表示，这种提拔确实很难理解。

而据记者多方了解，此前刘明也并未有十分过人之处。上海一位资深权益类基金分析师甚至表示，其从未挖掘过赖以成名的大牛股。好买基金统计数据显示，刘明曾管理的基金景宏和大成优选两只基金，仅有前者任职期间回报超越同类基金平均回报，但从管理区间观察不难发现，其绩优与2007年大牛市关系密切。

另据2012年某机构统计的基金公司投研能力排行榜数据显示，大成基金投研团队能力在40家纳入统计的公司中排名仅列于倒数第七。

“按照常人的逻辑，投研系统的人事提升应是以优秀业绩作为支撑，事实上不少业内人士对大成基金投研团队核心人物的框架构建感到不解。”上海一位私募人士坦言。

鼎锋投资总裁李霖君近期撰文叙述其公司发展史中描述公募基金经理的一席话耐人寻味：“（当年）对公募基金经理们的言行奉如至宝，羡慕他们调研还有车接车送，还能与董事长单独交流。慢慢地发现他们对行业和公司的理解并不是那么深入，稍微问细一点就答非所问，不知所云了，有些逻辑和观点其实也不那么严谨。据说巨型投资公司高手都是政治斗争的大师，而不是最优秀的分析师和基金经理。”

尤其值得关注的是，频繁“踩雷”丝毫不影响大成基金每年不低于10亿元的管理费进账。

2007年以来，大成基金每年从旗下基金中提取的管理费（各类型合计，以下同）从未低于10亿元。WIND数据显示，2007年至2011年，大成基金每年收取管理费分别为10.81亿元、11.80亿元、10.54亿元、11.31亿元和20.57亿元。

以2011年为例，除华夏、嘉实、易方达、南方和广发基金外，其余60家基金公司无一家管理费能与之比肩。这不仅与其投研团队能力倒数第七的排名大相径庭，也让投资者倍感诧异——当年因重啤事件闹得沸沸扬扬，投研能力备受拷问的大成基金的管理费不减反增。

“大成基金高度集中持股的痕迹比较明显，这是多次‘踩雷风险的共同隐患所在。”北京一位资深基金分析师向《证券市场周刊》表示，一般而言，高度集中持股表现出基金公司在投研方面的自信，但从大成基金以往表现来看，这种自信的实力显然存疑。

上海一家中型基金公司产品设计部人士则表示，尤其像大成基金这种赌三个月涨绝不一个月卖的行为屡次“踩雷”并不奇怪。“在股指期货和融资融券等对冲手段无法得到广泛和有效运用的前提下，高度集中持股的基金很容易在‘踩雷时产生流动性风险。”

对于此刻的大成基金来说，潜在风险或已又一次酝酿。同样是医药股、同样讲述着美丽动听的故事、同样是旗下基金高度集中持股，在康美药业公告尚未明确清晰回应媒体及诸多机构质疑之时，大成基金旗下大成优选、大成景阳等竟贸然加仓，让人不禁疑问其又旧病复发了？