手游「恨嫁」资本追逐旺「虚火」

秦聪

“几个亿放在你面前，你会想到夏威夷的阳光，说放弃，还是需要一点勇气的。”蓝港在线COO廖明香坦言难挡资本的诱惑，但为了团队他们最终拒绝了朗玛信息收购的橄榄枝。

朗玛信息并没有因此放弃手游行业，转而另觅“佳人”，8月7日，其以300万元自有资金收购吕世峰持有的梦城互动35%的股份。

“手游”成为了目前资本市场最热门的话题，每宗备受关注的“手游”收购达成后都意味着飙升的股价和市盈率。“你们能卖多少钱？” 这几乎成为最近游戏圈内人士的开场白。

华谊兄弟以现金加股票的形式收购银汉科技，交易金额是6.72亿元。此后，10亿、20亿、27亿……手游行业收购价榜单不断被刷新。

看似轻松的门槛以及《捕鱼达人》《我叫MT》的一夜暴富，激励着创业者不断涌入手游市场；手游的发展前景也极大地刺激了资本的想象空间——2012年，中国端游、页游的市场规模分别为520亿和120亿元，而手游只有38亿元。

然而资本与手游公司真正走到一起的并不多。资本会选择真正有实力的团队，真正有实力的未必想卖。而对于越来越多的创业团队而言，首先要确保生存下来。

期待一朝爆红的创业者应该意识到，在手游市场同样没有什么捷径，也许在获得资本青睐之前，应该先积淀走向未来所需的沧桑和耐性。

点股成金

踮起脚尖就能够到钱

沪深A市，掌趣科技、中青宝、北纬通信、博瑞传播、浙报传媒、华谊兄弟等9只网游股翻番。主打手游概念的中青宝，其以超250倍市盈率被誉为今年市场上的第一“妖股”。

中青宝在上市之前，其前身深圳市宝德网络技术有限公司累计亏损超过千万元。中青宝当初发行价格为30元/股，对应发行市盈率93.75倍。但上市后，其业绩并没有太大起色，大股东连续减持，股价一直处于低位。但随着手游概念被持续热捧等，股价随后攀升。对于令人咂舌的市盈率，中青宝游戏部原总经理欧文回应，最终还得看中青宝后期的产品和年终的财报数据。

机构增持、上市公司并购、手游概念股涨停，手游引来了PE、VC、民间资本等各类资本的疯狂涌入，一曲“共襄创富梦”的开场秀，也使得手游创业团队觉得仿佛踮起脚尖就能够到钱。

这是因为手游与端游、页游相比，前期投入少，但客户流量更高。Digi-Capital创始人和董事总经理Tim Merel称，手游货币化收益，产生的收入是所有其他应用的4倍，在所有应用产生的收入当中手游收益占比超过了70%。

“现在投资手游的场景，让人联想到2008年前后各路资本涌入网游领域，也很像下一个团购。”顽石互动总裁吴刚称。

作为目前移动互联网中罕见的快速将流量变现的工具，手游吸引了资本的追捧，被不同的收购者赋予了不同的价值。

收购和上市的手游相关企业，也很容易被解读为资本短线变现的棋子。譬如，买卖双方可在上市前达成协议，卖方推高收入，买方帮其上市，成功后再返还一定比例收购款。对上市公司来说，手游企业的现金流、较低的价格以及和移动互联网相关的噱头，都具有切实的吸引力。

北极光创投董事总经理姜皓天称：“任何一个收购关键还是看你的动机和目的，是用公司来创造价值还是只是为了迎合市场热点、炒作。”

因此也有人拒绝资本的敲门。

顽石互动总裁吴刚表示，“如果我的利润比你高，我为什么要卖给你呢？”他的观点则代表了稳如磐石的手游公司：“国外都是公司的主营业务非常强劲，为了辅助主营业务而进行收购。但在国内的资本市场，上市企业没有这块主营业务，也可以运用杠杆买优秀企业，这样的上市企业本身是没有核心竞争力的，被他们收购的话是我的荣幸还是我的悲哀？”

押宝风险

平台公司更受资本青睐

资本与手游公司的联姻，并非想象中那么“两厢情愿”。

对于辛苦做内容的游戏创业者来说，不仅靠体力智力，还要凭运气，才能在这么多游戏中作为10%中的一员活下来，而后再在圈内积累了十余年，才能在10%的人之中的10%做到活得比较滋润，得到上市并购的资格。但当他们坐在桌前却发现光鲜的收购背后未尽如人意。

首先是价格并未放大。如果是按今年的利润来计算，收购PE（市盈率）一般在10到15倍之间，而通常来说都是在30倍以上。姜皓天认为：这样来衡量的话，如果收购能够完成，并不存在溢价。

而后是苛刻的约束条款。为了留住手游公司的核心价值——研发团队，收购方要求签订对赌协议作为保证，一般是对标的公司未来三年利润进行绑定。创业者一般都会受制于竞业协议和法律规定，他们要想再创业已经不那么容易。那么对于他们来说，卖掉公司还要套牢三年，与期待中的结果差距甚远。

资本“择偶”的风险也不低。

眼下对于国内的资本投资方来说，即使估值合理，游戏行业的特点在如此急于求成的氛围下，也使得现在入手的风险极大。实际上创富情绪还停留在情绪阶段，小道消息与合作商谈遍布，达成交易的却不多。接盘后利润能否延续抑制了资本的冲动。

手游产业本身的不确定也决定了公司会面临非常多的变数，因此资本在手游红海中投资的风险也加大。

“并购手游公司的难点在于某一产品的持续性，谁也不能保证下一款游戏还能火。”吴刚称，尽管其开发的《二战风云》已经运营五年之久。“经验是很重要的，对于产业的了解和把握也非常重要。”姜皓天向记者表示：“我们作为专业VC不看短期。都是致力于打造一家长期有价值，并且有长期收购的公司。” 他认为，投资方伴随着企业一起成长才是比较舒服的。即便成功的手游也面临隐忧：一款手游一般只能火一段时间，如《愤怒的小鸟》，一旦新品跟不上，很可能会重蹈社交游戏开发商Zynga覆辙，透支投资人对游戏市场的信心。

这种短线生意使得游戏公司上市在华尔街看来更为荒谬。麒麟网创始人、CEO尚进称，华尔街不懂中国的游戏故事，觉得投资手游就像投电影，渠道为王的产业靠内容上市在美国看来很不靠谱。拿不准估值的游戏公司选择在美国上市的话势必被低估市值。趣游董事长玉红也向记者表示，就因为被低估市值而放弃了在美国上市。

事实上，平台型的游戏公司更容易获得资本青睐。

因为手游产业链上，越到后期流程成本越高。作为流量和用户的拥有者，手游平台承担的盈利风险比单个游戏开发商小很多，这意味着可以获取更多利润。姜皓天表示，从商业价值的角度，肯定是平台的价值相对来说更大，更受投资人欢迎。单纯的开发公司，盈利的波动性大，而研发和发行能力同时具备的公司，可以在内容和平台上形成相互的补充。

龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰称；“我们会去寻找平台的公司或者接近平台的公司”。一类是在互联网时代就形成平台类公司，另一类是移动互联网与运营商靠近的SP类公司，这些也有平台价值。

资本逐鹿

A股开始认同游戏

“移动互联网平台上很重要的一点要靠内容来赚钱。游戏是最早在中国第一个用内容赚钱的行业，本身就能够给大家带来很多的想象力。” IDG资本创始合伙人熊晓鸽在数字世界国际论坛上表示。

对风险投资机构来说，2013年正是手游业的引爆点。根据公开的数据，2012年到2013年中旬，已经有37家游戏公司获得VC/PE融资，而实际上很多投资没有被披露，这个数字起码翻两到三倍。

更值得一提的是，早期的外资VC投资者高高在上的时代一去不复返。

华兴资本执行董事黄胜利认为：“这一波资本热潮对我们的启示是，在融资的过程当中，融资方，不纯粹是以前的VC 了，还有国内的VC、国内上市公司以及海外上市公司和浙江、山西的私人资本力量，都开始在移动互联网上进行投资播种。”

从宏观来看，手游成为了A股热点。黄胜利称，A股由此开始对游戏公司的认同，对整个游戏产业、对移动互联网经济的变化，可能会有一个抛砖引玉的作用。

资本已成为推动手游产业发展的重要力量。

尚进也认为资本将为手游带来正能量：“就像一部经典电影的留存，资本不但会帮助记录经典的游戏、还会记录那些开发者。”

西山居邹涛也表示：“资金的涌入也是必须的。一个产业没有资金的注入自然就没有人才，那就没有了一切。尤其是对于这些中小型团队，如果他们能够获得这种资本的支持的话，对他们的成长肯定是非常非常好的一件事情。”

触控科技首席执行官陈昊芝持不同意见。他认为，中国A股的交易是关注当下的，未来的增长性谁也不管了。新涌入的资本特点是看中利润，没有几家公司在产业还是雏形时愿意去支撑、支持或者耐心等待。而利润就意味着过去时，你之前几年的布局和积累可能对应到今天的利润，但后期也会有风险。

对于想在手游时代有番作为的创业者来说，融资水平决定了自己活下去的质量。资本也助长了中小创业者的浮躁心态，对大公司来说，资本的疯狂追捧会抬高整个行业的人力成本，也抬高了融资门槛。但到尘埃落定之后，拿到小钱的公司会被湮没，真正埋头做内容的人还在。