市场经济条件下企业并购问题的探讨

赵作秋

【摘 要】如何运用并购手段，提高企业核心竞争能力，挖掘经济效益新的增长点，拓展经营领域，参与国际市场的竞争，是摆在企业和政府面前的一个重要课题。试从并购的动因及风险分析入手进行探讨。

【关键词】并购；动因；风险

市场经济环境下，尤其是我国加入WT0以后，企业作为独立的经济主体，不仅面临着国内市场竞争的压力，还要直接面对国际市场的各种挑战和国外大企业的竞争威胁。如何运用并购手段，提高企业核心竞争能力，挖掘经济效益新的增长点，拓展经营领域，参与国际市场的竞争，是摆在企业和政府面前的一个重要课题。试从并购的动因及风险分析人手进行探讨。

1.并购的动因

企业进行并购的因素很多，主要包括：

1.1谋求管理协同效应

如果某企业有一支高效率的管理队伍，其管理能力超出管理该企业的需要，但这批人才只能集体实现其效率，企业不能通过其他途径释放能量，那么就可并购那些由于缺乏管理人才而效率低下的企业，利用这支管理队伍通过提高整体效率而获利。

1.2规模经济

追求规模经济效应是企业并购的重要动因之一。规模经济是指随着生产和经营规模的扩大而出现的成本下降、收益递增的现象。规模经济带来的收益，反映为企业生产经营成本的降低，是企业并购的直接结果。企业通过横向并购，一方面可以对企业资产进行补充、调整，达到最佳规模经济要求，壮大主导产品的生产经营规模，实现大批量专业化生产，提高技术熟练程度，提高劳动生产率，降低产品成本；另一方面，大规模生产便于实行大量销售和大量采购，从而节省购销费用，获得规模收益。

1.3盘活存量资产的客观需要

目前有些企业突出的问题是有大量的存量资产处于闲置与半闲置状态，资产的盈利水平下降，亏损严重，相当一部分资产在低效、无效甚至负效运营。大量存量资产闲置不用或负效运营，不仅不能实现其资本的增值，而且还会随着时间的推移逐渐丧失其价值。可见，盘活存量资产十分迫切。通过企业并购，一方面可以将闲置的资产存量转移到更能使其发挥作用的优势企业，使出让企业卸掉包袱，受让企业相对减少资本再投入，从而减少浪费。提高资本效益；另一方面，还可以通过存量资产的转让直接实现资产的保值增值。

1.4调整产业结构的客观要求

产业结构失衡是始终困扰着我国经济有效增长的痼疾，而产生结构的失衡从根本上看是源于资产存量在地区、部门、行业、技术、企业组织等结构状态上的不合理分布。调整和优化产业结构，仅仅依赖投资增量结构的变化来调整，其难度很大。代价势必也很高。因此，我国产业结构的调整与优化，迫切需要也完全可能通过企业的资本经营来实现，而并购是企业资本经营的主要方式，所以，调整产业结构就成为并购的动因之一。

1.5谋求财务协同效应

企业并购不仅可因经营效率提高而获利，而且还可以在财力方面给企业带来收益。

首先，企业并购可使企业的财力提高。一般情况下，合并后企业整体的偿债能力比合并前各单个企业的偿债能力强，并实现资本在并购企业与被并购企业之间低成本地有效再配置。

第二，可使企业合理避税。税法一般包含亏损递延条款，允许亏损企业免交当年所得税，且其亏损可向后递延以抵销以后年度盈余。同时，一些国家税务局法对不同的资产适用不同的税率，股息收入、利息收人、营业收效益、资本收益的税率也各不相同。企业可利用这些规定，通过并购行为及相应的财务处理合理避税。

第三，使企业收到预期效应。预期效应指因并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响，由于预期效应的作用，企业并购往往伴随着强烈的股价波动，形成股票投机机会。投资者对投票利益的追求反过来又会刺激企业并购的发生。

2.并购的风险

企业并购是高风险经营，应在关注其各种收益、成本分析的同时，更重视并购过程中的各种风险。

2.1信息不完全、不对称

并购所面临的根本问题之一是如何有效利用分散在社会上的不同信息，实现企业资源的优化配置。在实践中，因信息不完全、不对称而导致并购企业发生财务困难的案例不胜枚举。所谓信息不完全，是指由于人的有限理性，使其所掌握的信息不能预见一切，由于环境的不确定性，人们也不可能掌握全部的信息。所谓信息不对称是指交易一方持有与交易行为相关的信息而另一方不知道，而不知情方要获取这些信息需付出昂贵的验证成本。

2.2体制风险

在我国企业并购过程中，政府担负着极为重要的推动、扶持作用。一方面企业要借助政府的力量，实行跨行业、跨地区、跨部门的战备重组与购并；另一方面政府要加快配套改革，搞好配套设施建没，协调并购企业各方面的关系，保证企业并购的顺利实施，使企业间的并购行为真正实现优势互补，并提高其经营效率。但也有相当一部分企业的收购行为，是由政府部门强行撮合而实现的，政府依靠行政手段对企业并购大包大揽，不仅背离市场原则，难以达到预期效果，而且往往还会给并购企业带来风险。过分强调优帮劣的解困行为，将使企业并购偏离资产最优化组合的目标。

2.3融资风险

企业并购需要大量的资金，所以并购决策会同时对企业资金规模和资本结构产生重大影响。融资风险具体包括资金是否可以在时间上和数量上保证需要，融资方式包括资金是否可以在时间上和数量上保证需要，融资方式是否适应并购动机，现金支付是否会影响企业正常的生产经营活动，杠杆收购（是收购公司主要通过借债来获得目标公司的产权，且从后者的现金流量中偿还负债的收购方式）的偿债风险等。

2.4规模不经济

并购是企业外部资本经营，其目的是为了提高企业市场竞争能力，优化企业结构，在扩张中实现规模经济。如果企业过分强调规模扩张，大量新建或并购企业，而企业内部的生产经营管理体制没有得到相应改进，管理层次和管理幅度超过了一定限度，企业内部各方面协调的难度就加大了，必然导致企业链条过长，使得管理成本将以递增的方式上升，形成规模不经济现象。

总之，并购风险很多，企业应谨慎对待，尽量避免风险，将风险消除在并购的各个环节当中，最终实现并购的成功。 [科]