双汇收购能否双“惠”？

文│本刊特约记者 李慎宁

近年来，中国企业“走出去”呈现新特征，不再扎堆资源要素类资产，而是目标更为多样化，指向更加接近产业核心，更加重视技术与品牌。双汇此次出手再次印证了这种新趋势。

备受业内关注的双汇海外收购案6月22日传来新消息，在当日召开的2013中国肉业发展论坛上，双汇集团董事长万隆接受记者采访时表示，收购事宜正在进行，未来一两周时间内将有新进展。

“闪婚”的战略前提

5月29日，双汇国际控股有限公司和史密斯菲尔德发表联合公告，双方已达成一份最终收购协议，双汇国际将收购史密斯菲尔德已发行的全部股份，价值约为71亿美元（约合人民币437亿元），其中包括双汇国际将承担史密斯菲尔德的净债务。交易完成后，史密斯菲尔德将退市，成为双汇国际全资子公司。这则收购案将创下国内民企海外收购新纪录。

仅从双汇及史密斯菲尔德双方营业收入来看，这是一桩类似于“蛇吞象”的交易：2012年，双汇国际旗下上市公司双汇发展（持股73%）的营业收入为397亿元；而史密斯菲尔德2012年度的营业收入为131亿美元（约合803亿元人民币）。

史密斯菲尔德是一家拥有80年历史的全球行业领军企业，成立于1936年，目前是全球最大的生猪养殖及猪肉生产企业，已在全球12个国家开展业务。

作为世界最大的猪肉生产商，史密斯菲尔德是美国规模化养猪的典型代表，拥有58100名员工，形成了从生猪养殖到宰杀，再到分装鲜猪肉和制作火腿培根等猪肉产品的完整的生产链。据统计，史密斯菲尔德每年养猪约1600万头猪，在2012年度，屠宰并加工了2800万头生猪，销售了38亿磅鲜猪肉和27亿磅猪肉制成品。除了满足美国国内的需求，还大批量向中国等市场出口猪肉。

5月29日，双汇国际宣布收购全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商史密斯菲尔德的全部股份，收购金额约为71亿美元（约合人民币437亿元）。

目前，国际市场猪肉的贸易量只有600万吨左右，中国生猪预警网首席分析师冯永辉说这个数量只是中国年消费量的10%左右，在猪肉出口市场，美国地位比较重要。美国国内市场对猪肉的消费已经呈现饱和的态势，史密斯菲尔德在最近的一些财政年度业绩不佳甚至出现亏损，与美国猪肉市场饱和有密切联系，走向海外开拓国际市场是其重要选择，而占全球消费量一半的中国市场更是绕不开的地方。

对此，华泰证券资深分析师葛志伟也表示，近年来，美国国内市场需求趋于饱和，养殖规模化程度到达天花板，盈利波动的周期性明显增强。而中国拥有着世界上最大的猪肉市场，且随着城镇化步伐的加快，猪肉消费市场仍在不断增长。

这正是史密斯菲尔德所看重的，也是这次双汇收购能够成行的关键因素之一。5月30日，《经济学人》在其报道《美国猪飞往中国》中这样写道：“这次收购的推动力来自中国国内的需求。随着中国收入水平提高，中国人的猪肉消费量迅速上涨。中国的生猪存栏量为4.76亿头，约为全球总量的一半，但这个数字依然无法满足需求。自2008年以后，中国成为猪肉的净进口国。”

事实上，近两年以来，中国生猪产业链也正在进行一场巨大的变革，除了在养殖环节从分散养殖到规模化养殖的横向整合、屠宰加工环节从分散到集中的整合之外，整个生猪产业链条上的垂直一体化重组也在推进之中。

万隆表示，史密斯菲尔德良好的技术和品牌形象是此次收购最为看重的。“现在中国支持大企业走出去，这是好事。走出去哪儿？我们选择了美国。而史密斯菲尔德又是全球最大的猪肉加工企业，规模最大、品牌美誉度最好、技术最先进，销售额达到130亿美元。收购以后，对实现双赢、实现我们在全球的扩张，都是一件好事。”

按照这位73岁中国企业家的计划，双方在收购后能够通过从美国进口高质量的肉产品，来满足中国市场需求，同时也继续服务于美国和全球市场。

不过，除了能够获取史密斯菲尔德的质量系统外，双汇还将得益于史密斯菲尔德在养猪方面的专业知识。尽管中国生猪存栏量达4.76亿头，接近全球生猪总量的一半，但自2008年以来中国一直是猪肉净进口国。

出现这种局面的很大一部分原因在于中国养猪业的生产率比较低。据业内人士介绍，养猪的一个关键阶段是从母猪处获取断奶仔猪，一个母猪养殖场的目标是稳定供应重约6公斤的断奶仔猪，这一过程需要21天完成。在生产的下一阶段，农民喂养小猪，使其增重至125公斤，这时就可以出栏了。

在美国，母猪农场管理已经趋于成熟，每头母猪可年产22头仔猪或者更多。而目前在中国，母猪平均年产仔猪仅14头，比美国少了将近40%。有业内人士分析，通过此次的收购，史密斯菲尔德年产1500万头生猪的管理措施以及专业知识或将裨及双汇。

另外，通过收购，双汇还有可能借助史密斯菲尔德品牌优势，抢占更多高端肉制品市场，彻底摆脱瘦肉精影响和低廉的形象。史密斯菲尔德首席执行官Larry Pope评论本次收购时说：“作为双汇的一部分，我们期待加速全球扩张战略。”

“走出去”的影响与挑战

除了能够获取史密斯菲尔德的质量系统外，双汇还将得益于史密斯菲尔德在养猪方面的专业知识。

除了认为收购将能给史密斯菲尔德带来更大的市场和更多的机会，给双汇带来更为先进的品牌、技术、管理经验之外，多位业内人士还认为，收购将对中国生猪产业链产生深远的影响。

一直以来，猪肉在中国经济中具有特殊的地位，在CPI中占据非常大的比例，猪肉价格的波动往往影响CPI，从而制约货币政策，对工业生产与投资也形成影响。但是，中国养猪业集约化程度相对较低，技术落后，这往往导致猪肉价格呈现频繁的“蛛网效应”，即生产与价格的大起大落。

作为全球领先的猪肉企业，史密斯菲尔德的一体化产业链模式对于正处在快速规模化阶段、不断整合的中国生猪产业链而言具有典型的借鉴和推动作用，对于提高养猪的效率也将产生积极作用，这也将有利于稳定市场供给。

对此，冯永辉指出，这次收购实际上是全球最大的猪肉消费市场同全球最大的猪肉生产企业的合作。从长期来看，中国猪肉供应是不足的、紧张的，也需要国外市场的补充，“城镇化会带来更多的城镇人口，会导致包括生猪在内的农产品供应趋向紧张；同时，由于环境、食品安全等问题，国内养殖业当前也进入了瓶颈期，正在进行艰难的转型，但同时也留下了巨大的市场空间。”

另外，由于养殖业耗费大量的水、粮食，对环境有一定的影响，越来越多的地方政府不再欢迎大型的生猪养殖项目，生猪养殖业的生存空间受到挤压，中国猪肉要保证供应的压力越来越大。如果猪肉的供应出现问题，有可能重蹈现在大豆和食用油的覆辙，将来猪肉对进口的依赖越来越严重。

还有就是，中国的养殖业越来越依靠进口的大豆、玉米等生产饲料，而这些农产品主要来自美国。据统计，美国对华农产品年出口额在2009年～2012年间增长了111%，农产品在美国对华出口总额中占到了大约25%。如果直接进口美国的猪肉，无疑会降低成本，也会减少对美国粮食的进口。

尽管此次收购对于中美双方都有很多积极因素，但美国方面也表现出了对未来市场的担忧，收购案或将在美国猪肉供给市场上引起连锁反应，有可能会推高美国国内猪肉零售价格。

美国传统基金会高级研究员史剑道表示，双汇收购案符合美国国家利益，美国联邦政府不应以国家安全为由阻碍这笔交易。“但在收购完成后，需要密切监控史密斯菲尔德的业务，观察其在所有权变更后能否继续满足美国高标准的食品卫生与安全规定”。

艾奥瓦州参议员查克·格拉斯利作为美国参议院司法委员会中地位最高的共和党人，他也表示将敦促美国司法部仔细评估双汇与史密斯菲尔德可能达成的收购协议。

“走出去”的双汇，顺应了国内国际市场的发展需求，但作为美国市场的后来者以及中国市场的前行者，今后在开拓市场、整合管理经验以及技术、品牌利用等方面还将面对许多棘手挑战。借助此次收购，双汇是否能够打造成为世界肉类企业的航母，还需要更多时间的检验。

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中国在1992年超越美国成为世界最大的猪肉消费国，以下是来自荷兰农业合作银行和环球政策研究所提供的，关于中国猪肉行业的14个事实：

1.世界上约一半的生猪，也就是约4.76亿头在中国；

2.中国的猪肉消费量在2012年约有5200万吨；

3.中国在2008年成为了猪肉的净进口国，近几年每年进口约40万吨猪肉，相比之下，每年全球猪肉贸易总量不足700万吨；

4.在1970年代的改革开放之前，中国的食品以粮食为主，自此之后，中国人均肉类消费量翻了四番，每年消费37公斤（约82磅）猪肉，13公斤禽类，9公斤牛肉和羊肉；

5.猪肉在中国肉类消费量中的比重从1985年的80%降到了2011年的65%；

6.虽然猪肉价格在近期有下降，但是过去10年以来，中国的猪肉价格上涨了1倍以上；

7.根据荷兰农业合作银行的估算，中国猪肉消费量的增幅会放缓至每年1%～2%；

8.中国猪肉消费的最大推动力来自低收入的农村地区和农村人口；

9.中国的生猪供应主要有三个来源：家庭猪圈，养猪专业户和商业农场。虽然三种生猪供应来源并没有严格定义，但是家庭猪圈一般一次饲养不超过50头猪，养猪专业户的饲养量在50头～3000头之间，商业农场的饲养量通常超过3000头；

10.四川、河南、山东、湖南、湖北和广东是中国最大的猪肉生产地区；

11.中国有一个猪肉价格监控系统，生猪和玉米价格比例在6的时候被认为是养猪场实现收支相抵的临界点，这个指标也被用作判断中国猪肉供应是否稳定的标准，同时也是农民收入的一个评估指标。如果这个指标超过9，政府就可能会向市场释放更多猪肉，如果指标低于6，政府可能收购猪肉以支持价格；

12.中国从2007年开始实施国家猪肉储备，其中包括了生猪和冷冻猪肉；

13.资料显示，中国的生猪储备通常包括数百万头猪，在200家到300家商业农场中以四个月的周期轮换，估算显示政府储备中有约20万吨冷冻猪肉，同样以四个月的周期轮换以保持新鲜度和质量；

14.猪肉价格的下降是中国猪肉行业整合的主要原因。

“走出去”的双汇，顺应了国内国际市场的发展需求，但作为美国市场的后来者以及中国市场的前行者，今后在开拓市场、整合管理经验以及技术、品牌利用等方面还将面对许多棘手挑战。