经济增加值指标的优势

赵建忠

与传统的业绩评价指标相比，经济增加值（EVA）具有许多独特的优势，很好地克服了传统指标的缺陷，准确地对企业为股东创造的价值进行了衡量。它的优势主要体现在以下几个方面：

一、经济增加值调节了管理者决策与股东利益的冲突

由于考虑到了包括权益资本在内的所有资本的成本，EVA体现了公司在某个时期创造或损坏了的财富价值量，真正成为了股东所定义的利润。用财务报告中的会计利润指标来衡量，许多公司都是盈利的，但实际上只有当公司所得的净利润大于全部资本成本时，才为投资者创造了财富，否则是在损害股东财富。EVA对资本成本的重视，使企业可以避免这种“隐性亏损”的发生。虚假的盈利很可能给决策者造成错觉，使其不断追加投资，隐形亏损不断增加（EVA在不断下滑），变为显性亏损，导致企业失控甚至有突然倒闭的可能。

EVA的真正价值，在于公司可以把它作为财务管理体系的基础。建立在EVA基础之上的管理体系密切关注股东财富的创造，并以此指导公司决策的制定和营运管理，使战略企划、资本分配、并购或出售等公司行为更加符合股东利益，并使年度计划甚至每天的运作计划更加有效。

从EVA的角度看，提升公司价值有三条途径：一是更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入；二是投资预期回报率超出资本成本的项目；三是出售对别人更有价值的资产，或者通过提高资金使用效率，加快资金流转速度，把资金沉淀从现存营运中解放出来。

二、经济增加值结束了公司使用多指标相互冲突引起的混乱

大多数公司在不同的业务流程中往往使用各种很不一致的衡量指标。公司的战略企划通常建立在所得收入或市场占有的增加基础之上。在评估个体产品或生产线时，公司常常以毛利率或资金流动为标准。在评价各业务部门时，则可能根据总资产回报率，或是预算规定的利润水平。财务部门通常根据净现值来分析资本投资，但是在评估可能的并购活动时，则又常常根据对收入增长的可能贡献为衡量指标。这些标准和目标前后并不一致，通常会导致营运战略、策划决策缺乏凝聚力。EVA解决了这些问题，仅使用一种财务衡量指标，就把所有经营决策活动归结为一个目的—如何增加EVA。 EVA为各个营运部门的员工提供了相互沟通的共同语言，使公司内部的信息交流更加有效，所有管理决策得以被制定，监督，交流，得到报偿。整个EVA系统的目的就是以价值驱动力和资本成本为中心，确定赖以发放激励薪酬的基础，并达成公司 内部以及与投资者之间的良好沟通。

三、经济增加值避免了管理者陷入“盈余管理”的误区

EVA指标本身具有的特性可以在一定程度上避免操纵盈余进而影响红利支付的行为发生。当管理者通过平滑利润改变了利润在各个会计期间的分配时，这些利润的现值必然会发生变化，如果采用利润指标衡量业绩并据以发放红利时，红利的现值也会发生变化，管理者可以获得时间价值收益，因而管理者就会有动机去从事操纵利润行为：而如果管理者通过操纵利润来提高当期的EVA时，未来期间的总投入资本就会增加，资本成本费用也会随之增加，从而提前确认EVA所带来的货币时间价值利益将被在未来期间抵减EVA的资本成本费用予以消除，EVA的现值不会发生变化，而根据EVA发放的红利的现值也不会发生变化，管理者的操纵利润行为不会获得任何利益，这就使得管理者没有动机去从事操纵利润的行为。但是，如果操纵利润行为对EVA的影响未能反应在未来支付的红利中时，EVA的该特性将无从发挥作用。例如，当管理者未来收到的红利为零，或者管理者在由于目前增加的EVA所导致的未来EVA的减少并影响红利支付前离职，这时价值不变性将遭到破坏，管理者可以从操纵盈余行为中获利。此时，管理者仍有动机加速收入确认，而光凭EVA指标本身显然无法解决该问题，只有通过结合报酬设计才能有效的避免管理者的操纵盈余行为。

四、经济增加值调整了由谨慎原则引起的会计信息失真

EVA通过对按照通用会计准则计算的会计数据的一系列调整，一方面消除了传统会计的稳健性原则所导致的会计数据不合理的现象，使调整后的数据更接近现金流，更能反映公司的真实业绩（如对R&D;费用，商誉的调整）；其次，通过调整减少了管理者操纵利润、管理盈余的机会（如对坏账准备，存货跌价准备的调整）；第三，通过对R&D;费用、商誉等的调整，消除了管理者对这类投资的顾虑；第四，通过将资产的账面价值调整为经济价值，明确了管理者对公司实际投入的资本所负有的保值增值责任。因此，调整后的EVA更真实、客观的反应能够了公司真正的经营业绩。

五、经济增加值揭示了价值管理的本质

EVA的定义式也可以用另一种形式表达，即EVA=TBV×（ROA-k），其中TBV是总投入资本的账面价值，ROA是总资产报酬率，k为债务资本成本和股权资本成本的加权平均值（即公司的加权平均资本成本，其中股权资本成本可通过资本资产定价模型进行测算）。此公式清楚的揭示了EVA产生的价值驱动力的源泉。从公式中可以看出，管理者为了提高EVA可能采取的措施有：提高ROA，其中主要的途径是加速资产的周转，以既定的资金占用实现尽可能多的报酬；降低k，通过更有效的筹资方案来减少资本成本；当ROA>k，时，尽可能多的投入资金，而当资金的回报率小于资木成本时，尽可能的减少资金的占用。很明显，这三种做法都有利于股东财富的增长，和公司的目标相一致。由此可见，用EVA衡量管理者的经营业绩时，会促使管理者采取有利于股东财富最大化的行为。