我国金融资产价格与通货膨胀关联性研究

齐殿淇 （河南省太康县农村信用合作联社，太康 461400）

从根本上解决货币政策是否干预金融资产的价格变化和膨胀问题，必须要搞清楚金融资产和通货膨胀之间的关联性。金融资产对我国通货膨胀的影响力是明显的，中央银行的二个主要目标就是实现金融资产价格和通货稳定，央行一般通过零售物价指数（RPI）、批发物价指数（WPI）、消费物价指数（CPI）的变化状况来判断通货膨胀状况，此类物价指数反映了当前物价信息和服务价格信息，央行主要通过分析当前的物价指数来对未来金融资产价格进行预期，同时通过经济有效的货币政策控制通货膨胀。金融资产价格可以通过投资效应、金融加速器效应、财富效应影响整体需求，从而对通货膨胀产生影响。

1 金融资产价格和通货膨胀的概念分析

金融资产是未来价格和现实价格的金融工具的集合，必须在有组织的金融市场上交易。金融资产从其自身特点来看主要可以在金融市场上为持有者提供当前和预期的货币收入流量。金融资产是一种负债，严格按照资产负债表的记录统计负债状况。资产负债表是反映金融资产状况的统计，主要是反映部门在筹集资本过程中发生的负债状况或者是已经获取的资产[1]，反映了部门的金融手段利用状况，以及部门在债权和债务方面的关系，主要包括应收账款、银行存款、库存现金、贷款、应收票据、应收利息、股权投资等。现代社会经济生活中金融资产主要表现形式是期货、股票、债券、金融衍生工具等的价格状况。企业应该在市场调研的基础上，根据自身业务特点和风险管理要求，对金融资产进行分类，根据自身的发展状况合理持有金融资产，企业对持有的公允价值计量计入当期损益的资产中去，一直持有到可以出售为止。

通货膨胀主要反映当今经济社会生活物价水平的上升状况，一般性通货膨胀主要表现为消费者购买力下降或者货币的市值下降。货币贬值导致两个经济体之间的货币市值相对较低，一个是体现全国性的货币状态，一个是体现国际性的货币附加价值。通货膨胀（CPI）产生的主要原因是资本对利润的一种平均化要求。从等价关系来看，要求相同的资本投入获取相同的投资回报，最终实现资本的差异化为零。此状况只是理想模式，现实世界中资本不可能实现无差异化，主要由资本进入行业或产业的难度来决定。资本进入市场产业或行业的级差会导致平均利润的差异，此级差利润率是行业或产业客观存在的，可以在完全市场下取得一定的均衡。此平衡需要在一定条件下成立，平衡一旦被打破会产生平均利润级差，在行业和行业之间形成一定的利润率比率，通货膨胀就是在此环境下产生。

2 金融资产价格影响因素研究

影响金融资产价格的因素是多样的，社会各界对未来经济的运行状况看好，是催生经济泡沫的重要因素，也是造成快速膨胀的基础。资本市场是非常广阔的，运行规律复杂，存在极大的投机性，因此一旦人们对未来资本市场的运行状态看好，经济走势明朗，经济预期良好，资本市场就会活跃。在人们心目中投资资产就是投资未来，可以产生高额利润，获取巨大收益。但是资本市场的未来有很多不确定因素，人们对未来经济预期过高，就会带动金融资产价格上涨，最终产生巨大泡沫。

信贷过度在金融资产运行过程中会产生若干问题，是金融和银行危机的基础。信贷过度对资产泡沫的影响很大，从一定意义上说信贷过度可以导致资产泡沫。信贷过度产生原因是多样的，首先是金融资产监管不够严格、规范，监管当局的管理效率和快速增长的金融中介不协调不对称，高风险项目的金融资产信贷就会迅速扩张，所以信贷过度是资产泡沫的诱因，同时也是金融资产价格泡沫产生的直接导火索。

金融自由化问题近年来在很多国家和地区产生，它也是导致金融资产泡沫产生的重要因素之一[2]。泡沫是经受不住考验的，一旦破裂就会对经济产生重要影响，金融危机或经济衰退都是因为金融资产泡沫破裂引起的。从相关数据研究可以看出，以市场为导向的金融资产容易产生周期性金融危机，金融危机对全球经济造成的影响是巨大的，是造成经济衰退的重要原因。从以往的金融危机的发展状况来看，资产价格泡沫是经受不了时间考验的，迟早要破灭的，会导致资产价格和股票价格下跌，相继银行危机、外汇危机就会产生，最终导致经济衰退。

国际资本流入会产生金融资产泡沫。国际资本从数量角度看是巨大的，一旦流入国内市场，对有限容量的市场来说就是巨大的考验，国内市场在巨大外资引领下资本产品价格会快速上涨，从而产生泡沫经济。国际资本大量涌入是因为缺少严格的监管体系，因此投机猖獗，流动性强，多在热门投资市场，控制力弱，情况严重就会引发金融危机。

金融资产从其特点看可以代表未来一段时间收益，因此在一定情况下也可以看成是金融工具，重要特征是能够在市场上进行交易。金融资产在发展过程中受到各种因素影响。在世界经济预期比较好的状况下，金融资产可以产生良好的效益；如果经济出现低迷的状况，金融资产自身发展会受到一定的影响。随着世界经济一体化，金融自由化成为一种趋势，金融资产在各国之间流通，会受到各国金融政策、世界经济走势、金融环境、相关金融法律法规等因素影响[3]。

金融资产的投资者项目投资过程中同样要考虑到很多因素，比如说实际期限、安全性、流动性、收益率等。金融资产投资过程中人们肯定考虑偿还债务之前还需要多长时间，流动性主要是指偿还债务的时间，偿还债务时间长，流动性就会低。安全性因素主要指金融资产投资过程中需要考虑偿还能力问题，具体实施过程中所承担的风险。如果金融资产投资过程中风险大，投资的安全性就会比较低。市场风险也是金融资产投资过程中需要考虑的一个重要因素，市场利率上升会导致金融工具市场价格下降，所以金融资产作为一种金融工具投资过程中需要综合考虑多方面的因素，才能获取更多的投资效益。

货币政策可以对资本市场产生重要影响。政府一旦采取积极宽松的货币政策，就会导致资本流入市场，从而影响到资产价格，最后上升到经济的层面，严重的情况下会对资本价格产生重大影响，甚至产生泡沫。货币持续增长会产生长期资产价格效应，货币政策通过金融机构的执行，会传导到资产价格上。对一些完全依靠银行贷款的企业来说，对货币政策的吸收程度更高。比如房地产行业，在积极宽松货币政策背景下，容易导致贷款额度增加，最终进入行业，影响资本价格的上升，产生资产泡沫。

3 研究金融资产价格与通货膨胀关联的意义

金融资产从其特点来看增加容易，减少难因此容易产生泡沫，并且泡沫容易破裂。国际资本市场对游资的管理不够严格，游资最终目的是赚取资本市场的价格差，一旦利益满足就会撤资。因此研究金融资产和通货膨胀的关联性，可以有效防止金融风险，合理利用外资，有效控制不良资本的产生，避免金融危机、经济衰退对我国经济造成严重影响。

相关的研究表明金融资产和通货膨胀之间存在一种负关联性，这与货币政策环境和制度有关[4]。从理论上分析金融资产和通货膨胀之间的关联性非常强，但是在现实经济生活中，金融资产和通过膨胀之间的变化是一个动态的过程，资产价格在市场运作过程中受到制度和政策的影响会产生价格波动，甚至会有一些泡沫产生，因此对金融资产价格的测量显得更加麻烦。资产价格可以对资本市场的状况做一个科学的判断，可以反应出生产率水平、资本存量、企业净财富等基础变量的分布状况。资产泡沫可以促进通货膨胀和产出的增加。为解决此问题，可以采取有效的金融手段和货币政策进行调控，比如通过增加利息可以有效解决通货膨胀和产出问题。因此通过金融资产和通货膨胀的关联性可以看出，准确把握资本市场的运行规律，找到金融资产和通货膨胀之间的变化状态，对提升经济水平，发挥资本作用能起到积极的作用。

通过对金融资产价格和通货膨胀的关联性研究可以看出货币当局在资产价格变化的时候必然采取行动，只有通过货币政策才能真正控制资产价格变化，从而达到稳定资产价格的目的。通过研究可以看出股价、汇率产出和通货膨胀之间的关联性相对比较弱，股价由于其上涨的程度相对较高，所以只能作为一定时期通货膨胀的指示器，不能作为长期的评价指标。而房地产价格及其随后的产出对通货膨胀之间的关联性比较强，也就是说影响通货膨胀最为明显的是房地产价格，房地产价格与一定时期的CPI存在高度的关联性，因此应该把房地产纳入相关的研究范围，为国家采取积极的调控政策提供参考。

通过资产价格的波动对相关经济指数进行研究，可以得出很多有价值的指标。资本价格的波动状况可以为中央银行实施相应的货币政策提供参考数据，通过设计合适的货币政策机制促进资本价格的稳定。收益差价在一定程度上可以对未来通货膨胀产生预期，但不是所有国家都适用，比如说在奥地利和瑞士就例外[5]。

积极的货币政策可以促进金融资产价格与通货膨胀之间的关系稳定，对资本市场的运转是有利的。货币变量对资产价格和通货膨胀的影响是明显的，短期利率、房地产价格和广义的货币三个变量之间的关系可以对金融资产价格产生影响，近而通过金融资产价格传导，导致通货膨胀的产生。随着金融市场的发展，金融产品的创新程度有了很大的提高，从而导致金融资产的流动性有了很大提高，金融风险也在逐步分散，所以社会剩余财富一般都愿意投资金融资产市场，加上当前对未来预期较好，所以很容易造成收益和投资不对称现象产生。通过对金融资产价格与通货膨胀关联性研究可以有效控制投资风险，促进经济增长，稳定资本市场。

[1]刘梅.金融资产价格研究[J]，南京：南京大学学报，2008（07），56-57.

[2]高文梦.通货膨胀影响因素研究[J]，上海：上海财经大学学报（06），2008，89-90.

[3]许进.经济发展规律研究[M]，北京：北京大学出版社，2007，12-19.

[4]毛高名.金融风险研究[M]，北京：中国人民大学出版社，2008，31-39.

[5]牛空.金融市场监测[M]，天津：天津大学出版社，2009，80-87.