日本老化

刘西曼

鹰派代表安倍晋三重新在日本上台执政，其中一大原因就是自民党包括量化宽松在内的经济政策更得“民心”。日本是量化宽松政策的“鼻祖”，而且过去20年一直在实行量化宽松，为什么这种政策经常“损人不利己”，还必须要做呢？

民富、国穷、企业苦逼 一个国家穷还是富，有一个衡量方式很有意思，就是把这个国家的政府、家庭和企业作为3个独立的单元来考察。

先看日本政府，其国债和GDP之比超过了210%，总量近1000万亿日元（超过12万亿美元），而且每年还要新增超过10%的新债务。这么高的债务，政府怎么能够承受得住？

买政府的债务，无非几个因素：第一，政府有现金流，有财政盈余，显然日本不是这样；第二，政府有大量的土地、国有资产抵押，日本政府拥有林业、邮电、酒类等专卖权，但是国企不多；第三，政府持有海外净资产，日本已经有18年多是全球第一债权国；综合二、三项来看，按照2008年的数据，日本中央和地方政府的净资产仅为11.8万亿日元，趋近于零，这里的债务统计还不包含地方政府负债；第四，国债可以给购买者带来稳定的利息收入。

那么，这其中的核心，都在于第四点了。只有国债利息足够有优势，比银行、地产、甚至股市的收益风险更划算，日本国民才会购买；但是，悲剧也在于此，如果利息过高，那么政府每年偿付的压力就越大，这是恶性循环。所以，日本出现了银行利息趋近于零、常年通缩的状况并非都是坏事，只有这样才能让政府继续借债。

2011年，日本的家庭净资产超过2000万亿日元，其中，金融资产约1500万亿日元，现金和银行存款超过800万亿日元，国债占比较高——股票和基金占比很低。如此多的现金，消费者不肯花钱，是因为太多老年人想借此养老，且没有很好的投资渠道，只能买低收益的国债、甚至存在银行。

在第三个池子里，日本企业的净资产大约为1000万亿日元，其中包括日本位居全球第一的海外净资产。由于企业很多资金在日本本土难以找到有良好收益的项目，所以主要用于投资海外市场，但是随着日元升值，日本的出口受到很大的影响，这进一步增大了日本企业留在本土的难度；但是中小企业的国际化很难，加上日本的终身雇佣传统，为了就业，日本政府又不得不留住很多企业，就造成了很多僵尸企业，由政府“养”着。

日益冷却的发动机 日本政府多年来走马灯式地换，QE了N次，已经弹尽粮绝，安倍的政策是饮鸩止渴。这里面已经形成了一个恶性肿瘤：政府扶植僵尸企业，并不能帮助企业做强；但是，如果不扶持，就业率和全民收入就会下降，主政者就会丢掉执政地位——最终，只能借债、增加财政开支，但是，日本政府的抵押物已经不足以借新债、更不要说偿还了。这种情况下，政府不过是从不愿花钱的老百姓手里借了钱，替大家花掉。

日本政府不行，那么，日本的老百姓那么团结，可不可以帮助政府走出困境呢？其实，即便到今天，日本依然是全球“人均净资产”最高的国家，超过20万美元，但是这和20年前的水平差不多。这样一个国家的人，不肯花钱不是因为它没钱，而是没有新的盈余，日本家庭储蓄率从上世纪80年代的15%左右下降到现在的2%左右——所以，是很多老年人不肯花他们的养老钱，愿意花钱的年轻人并没有多少节余。

干涸的政府水库也好，尚且丰盈的家庭水库也好，都不是财富的创造者，不能解决根本问题。最终，我们还是要回到一个更为本源的问题上，企业，这个市场经济的发动机到底能不能创造更大的财富。如果企业不能创造更大的财富，政府、家庭的蓄水池就不可能获得新的水源。

实际上，问题的枢纽也确实在日本企业身上。在2011年全球500强当中，日企仍然占据68家，位居全球第三。但是利润超过50亿美元的只有5家，利润超过10亿美元的只有30家，完全无法与美国企业相比，与中国、德国、英国企业的竞争力相当。更严重的是，日本最具优势的汽车、电子、金融、贸易和电工和工程机械五大领域里，电子产业已经严重被削弱，面临着巨大的生存压力；工程机械，面临中国、韩国的重大挑战；金融本来也只能位居全球第二梯队、甚至第三梯队；只有汽车、商贸、电工领域依然较为强势。

这种情况下，日本企业越来越成为防守者，鲜有进攻能力——恰如日本的老年人，依然很富有，但是只是在维持——这才是更大的肿瘤。失去了这个发动机，一切经济增长都是空谈。