北美页岩油气投资环境出现新变化

□ 罗佐县

美国页岩气投资盈利难，页岩油成为投资热点，加拿大页岩气产业曙光初现，北美页岩油气产业投资环境正在发生显著变化。

由于页岩气产量的增长使得美国天然气价格维持低位运行，投资商的利润空间日益缩小，更多的投资商将眼光转向美国的页岩油和邻居加拿大。相比美国页岩气投资环境，加拿大页岩气产业投资环境虽不尽完善，但天然气出口国的地位以及未来天然气出口重心转向亚太，为其投资环境增色不少。

页岩油成为美国投资热点

随着美国页岩油气的大发展，其投资环境正在发生显著变化。

1.作业者投资回报水平普遍较低，盈利企业少。美国页岩气产量快速增长的直接后果就是其国内天然气价格大幅降低。EIA（美国能源信息署）数据显示，2010年以来美国天然气价格一直处于低迷状态，2012年美国亨利中心的天然气现货价格平均水平跌至2.74美元/千立方英尺，比2011年下降了31%。天然气价格下跌使得在美页岩气投资企业亏损严重。伍德麦肯锡公司2013年10月发布了一份在美从事页岩油气作业的石油公司经营状况调研报告，该报告对17家在全球油气领域有重要影响的石油公司在美非常规油气业务进行了综合调研，结果显示盈利企业仅6家，占被调查企业的1/3。盈利的企业多为中小公司，埃克森美孚、BP、壳牌等超大公司有储量发现，但没有经营效益。

2.政府正在加大环境污染防控力度，提高了页岩气生产成本。为了保障页岩气开发过程中环境不受损害，美国政府正在加大对页岩气开采造成的环境污染控制和预防的力度。美国环保署2012年颁布了一部控制水力压裂技术应用造成空气污染的法规，该法规要求到2015年，美国境内所有采用水力压裂法进行页岩气开采的气井，必须安装相关设备，以减少可挥发性有机化合物及有害空气污染物的排放。这无疑会增加页岩气的生产成本，而这还只是开始。随着美国政府对页岩气生产调控措施的完善，页岩气生产成本可能还要上升。针对页岩气生产成本上升及气价低迷现象，美国政府似乎并未有提高页岩气投资者收益水平的实质性作为。除之前已经存在的一些老旧政策外，联邦政府以及地方政府并没有出台新的鼓励性财税政策扶持页岩气产业。目前页岩气领域之所以还有投资和产量，一方面依靠美国现有法规和合同规定最低工作量来维持，另一方面依靠页岩油作业者在开采页岩油过程中的页岩气副产品产量。

3.巴肯、伊格尔福特以及二叠盆地等页岩油富集区成为新的投资热点地区。在美国天然气价格低迷的同时，国际油价在最近几年一直高位运行，油气价格的反差导致在美页岩区投资商投资开采页岩油的积极性大增，页岩油与页岩气伴生以及生产技术和设备的相互适用，为这种转移提供了条件。目前巴肯、伊格尔福特以及二叠盆地等页岩油富集区正在成为美国新一轮页岩油气投资热点地区。EIA预测，除巴肯和伊格尔福特外，接下来的几年时间里美国二叠盆地的Wolfcamp、Cline以及Bone Spring页岩油富集区将吸引大量投资。

4.天然气价格低位现象可能长期持续。美国天然气价格低迷可能长期维持，主要原因在于美国政府缺少提高天然气价格的内在动力，因为低迷的天然气价格给美国经济社会发展带来了好处。当前美国居民可以享受较低价格天然气消费福利，低价位天然气作为工业原料给美国制造业带来成本优势。有咨询机构预测，未来几年内美国的制造业很可能会利用天然气价格低廉的优势重振旗鼓。在2025年之前，页岩气革命将为美国制造业创造100万个工作岗位，降低制造业成本。休斯敦大学一份统计报告显示，美国经济仅2011年就从低气价中获益超过1000亿美元。由于天然气供应充足，美国国内天然气已经开始被用于替代发电用煤炭，有效降低了二氧化碳排放。2012年美国二氧化碳排放量为53亿吨，创1997年以来历史最低水平。天然气低价给美国带来诸多的益处，使政府没有提高天然气价格的内在动力。美国天然气出口在很大程度上受政府管制，目前天然气只出口北美自贸区国家和亚太的日、韩，新增天然气出口计划必须经过美国国会批准方能生效。只要美国政府对天然气出口加以控制，天然气低价现象就将持续。在此形势下，不排除美国政府以及在美投资页岩气企业通过资产转让、寻求新的合作方的途径吸引外资，为自己寻求更多的资金来源，降低自身的投资风险。就此而言，页岩气阴谋说不能说没有道理。

加拿大页岩气产业曙光初现

页岩气革命冲击了加拿大的天然气产业，加拿大政府和业界有改变现状的愿望。美国天然气消费曾经大量依赖加拿大的进口，美国天然气自给率提高以后，天然气进口需求下降，加拿大出口到美国的天然气数量锐减，给加拿大带来一定的负面影响，不仅影响加拿大的出口收入，而且影响到加拿大下游石化业原料供应。天然气出口是加拿大经济增长主要支撑点之一，目前政府和业界有大力发展天然气产业，改变现状的愿望，发展的重点是页岩气和煤层气。

加拿大是天然气资源大国，但资源以非常规天然气为主。EIA的评价报告显示，加拿大页岩气技术可采资源量573万亿立方英尺，目前页岩气产量仅为260亿立方米，处于产业化初期阶段，有较大的发展潜力。美国对加拿大天然气进口需求下降将促使加拿大寻求新的天然气出口市场。理论上讲，这个新的出口重点地区应该是亚太。亚太地区的天然气价格远高于北美，出口导向及天然气高价位将是未来加拿大页岩气产业发展的内在驱动力。目前加拿大页岩气的基础设施尽管有一些不足，但相信这些问题伴随着页岩气产业的大规模推进会得到克服和解决。

加拿大政府愿意将加拿大定位为海外买家在北美的气源地。国内企业已经开始谋划加拿大天然气出口至亚太的业务。2013年2月，加拿大批准了壳牌公司在其不列颠哥伦比亚省的一个LNG出口项目。该项目是加拿大政府颁发的第3个LNG出口许可证，3个获政府批准项目的天然气出口总量已经达到每天46.6亿立方英尺。跨国石油公司对投资加拿大页岩气充满信心。雪佛龙公司曾表示，对北美天然气关注的重点已经在向加拿大转移，因为那里有更好的监管环境，并且距离亚洲更近，对出口更为有利。得克萨斯大学能源经济中心首席能源经济学家米歇尔·福斯认为，加拿大对出口天然气反对声音少，同时离亚洲更近，有运输成本优势，便于开展贸易。

外资企业在北美的页岩油气发展策略

大量外资企业已经通过资产并购形式成功进入页岩油气产业繁荣发展的美国。随着形势的发展，美国的页岩油气投资环境正在发生一些新的变化，需要外资企业作出相应调整。加拿大页岩气产业的兴起为外资进军北美提供了更多的选择机会，美国不再是一枝独秀。对外资公司而言，或许是该考虑调整在北美的投资策略的时候了。

积极争取与在美业绩优良公司的合作机会。尽管目前美国页岩气投资利润空间小，但也有一些公司在天然气低价位环境下取得了盈利，阿纳达科、康菲、BG、马拉松公司就是例子。若能与这些业绩优良公司合作，一方面可以学习借鉴这些公司的管理经验和技术，另一方面也能提高投资获利的概率，实现双赢。就目前形势看，大规模追加投资也许不是好的选择。若要追加投资，应选择好合作伙伴，以业绩优良公司为主。

关注并积极介入加拿大页岩油气产业。加拿大发展页岩气的战略比较明确，加拿大政府和业界将发展重点转向非常规天然气资源开发，亚太的天然气高价将成为加拿大页岩气产业发展的重要驱动因素。目前，加拿大页岩气产业虽有一定的进展，但仍处于发展初期。外资企业在投资加拿大页岩气资产时，需要争取到出口份额气的权利，并做好涵盖页岩气勘探开发以及LNG产业和贸易一体化发展规划预案，以保障将来的投资收益。