小盘股依然值得投资

　　罗伊斯的基金寻找价格低于价值的股票投资机会。直到最近，他都认为小盘股仍具有吸引力。他认为美国小盘股指数罗素2000指数在过去三年、五年和十年期表现都优于标准普尔500指数。不利的方面是，小公司的股票相对于大盘股具有更大的波动性。
　　罗伊斯创立了投资的传奇，他的名字基本是小盘股的代名词。
　　罗伊斯主要投资于那些市值低于50亿美元的公司。在美国市值低于5亿美元的微型企业超过3100家，市值介于5亿到25亿美元的小企业有1100多家，市值介于25亿美元到150亿美元的中型企业有600多家。还有一些美国以外的小公司股票，据罗伊斯的统计，小盘股市场仅在发达国家就有超过1.5万家公司。
　　很多的知名投资者已经明确指出现在美国股市相比之前几年更有吸引力。罗伊斯最近也接受了采访，解释为什么美国股市具有吸引力，并且与其他看多大盘股的投资人士不同，罗伊斯认为高质量的小盘股现在是最好的投资标的。
　　由于投资者多是因为股票的波动性巨大才决定远离股市，对于小盘股来说，其波动性更是比一般股票高，因为让大众重新选择投资小盘股将更艰难。罗伊斯也认识到这一点。
　　
　　不应远离股市
　　问：您为什么认为投资者不应该远离股市？
　　罗伊斯：由于投资者在过去一年、五年、十年，甚至更长的一段时间里，经受了惨痛的投资局面，一般投资者的投资组合几乎没有任何回报，有的甚至有着很大的亏损。作为一个投资者，面临这样的局面会问自己，我为什么还要继续下去，为什么不放弃股票投资？最后的问题是，我该怎么办？
　　尽管我们知道，固定收益类的债券不是很好的替代品，但是人们喜欢从后视镜里观察投资，但在过去这段时间，固定收益类的债券，特别是公司债和政府债的收益率难以置信地好，并且已经如神话般美妙绝伦。但现在我们都知道，债券的好景不会持续，基于当前美国如此低的利率水平，债券的上涨趋势会出现反转。
　　问：如果五年或者十年前，人们也会认为利率已经很低了，不应该买国债，但事实证明，买股票的人犯错了，那现在您的观点有可能也会是错误的，现在和当初有什么不同吗？
　　罗伊斯：当然，我不能确切地告诉你未来将会如何。但我从股票和债券的历史平均收益率的角度分析认为，随着时间的延伸，未来五年或者十年的时间里股票获得更好回报的概率大。这并不是说未来一到两年，股票收益会非常好。
　　你可以做一个股票的投资组合，组合中包含那些市净率为1.5倍到2倍，股本收益率为15%到20%的股票，该组合将能给你带来10%到12%的长期年均回报。我所说的长期是指至少三到五年的时间。
　　问：您认为股票投资是人们必须要选择的投资方式吗?
　　罗伊斯：嗯，在个人投资者面临的所有投资选择中，我认为最好的选择是投资于公司股票。
　　公司是一个动态的财富创造者。它可以使财富紧跟通货膨胀、通货紧缩、经济衰退、繁荣而调整。股本回报率能让你的财富实现复合增长，而且如果你的股票价格不上涨的话，公司本身可以私有化，或者回购自身股票。我认为股票是最值得投资的品种。
　　
　　估算收益前先估算风险
　　问：您曾说过，相比于基金经理的称号，您更愿意称自己为风险经理，并且您在估算一只股票的收益之前，会先预期股票的风险。
　　罗伊斯：在投资中，怀有风险管理的理念是至关重要的。价值一词已经是老生常谈，现在有谁不是价值投资的基金经理吗？
　　我是一个价值投资者，但从经营的角度来看，我更是一个风险管理者。
　　我会从整个投资组合的角度上审视风险，会对我所选择的单个企业审视风险，并且观察它们的风险战略。我需要理解企业的业务模式，观察它们如何在行业内部发挥自己的优势。
　　同时，我还会分析风险中最重要的资产负债风险，我希望企业具有非常稳健的资产负债状况。我的投资组合中公司的资产负债状况都强于市场平均水平。
　　问：为什么在您的投资选择中，企业的资产负债状况非常重要？
　　罗伊斯：因为我投资的主要是一些年轻的公司。它们的规模较小，因此业务经营能力相对更加脆弱，如果它们的资产负债状况还具有风险的话，两者结合起来，它们就如同一个随时可能爆炸的爆竹。
　　所以公司质量是非常重要的，而资产负债表的质量一直是一个重要因素。
　　问：您在过去几年里注重的另一个主题是全球化投资视野，考虑到最近几年欧洲发生的债务问题，您是否认为之前的观点是正确的？
　　罗伊斯：是的，我仍然认为全球化是正在发生的现象，这会给公司经营带来高回报。我们国内的绝大多数高品质公司都是全球化企业，在我的投资组合中，有很多公司的收入50%来自海外市场。
　　
　　小盘股具有更高收益
　　问：让我们来谈谈小公司的股票，它们比大盘股的波动性更强一些。为什么投资者要将小盘股加入自身的投资组合中？
　　罗伊斯：是的，由于投资者多是因为股票的波动性巨大才决定远离股市，对于小盘股来说，其波动性更是比一般股票高，因为让大众重新选择投资小盘股将更艰难。
　　但是，在股市中，投资者应该是期望获得更高的回报。小盘股能为投资者带来更好的回报，所以，如果你期望更高的回报，你就需要投资小盘股。
　　理想的状况是以较小的风险获得较高的回报，这可以通过分散化投资来实现。但是，现在我们的市场上似乎一切都高度相关，市场总是一起全体上涨或者一起全体下跌，这是一个很糟糕的现状。但我不认为这会永远持续。
　　问：您认为大众对小盘股存在误区吗？
　　罗伊斯：误区有很多。每个人都认为小盘股是成长型企业，或者非常容易濒临破产边缘。所以人们认为该领域实力雄厚，质量极高的公司，大多数会以融资扩展的方式来实现增长，但现实中，优秀的小型企业一般以非常普遍的自我内生方式实现发展，而不是急于冒风险的扩张。
　　问：中小盘股票面临的另一个很大的问题是股票流动性不足，您怎么看这个问题？
　　罗伊斯：这是一个有趣的问题，我们在买入一些公司股票时，的确面临流动性缺乏的问题。但是当我们买入后，随着公司的发展，公司股票的流动性不断增加，随着时间的推移，当我们成为卖家时，股票一般具有了非常好的流动性。当我们买入时，流动性不足有时也说明股票价格较低了。
　　问：您现在投资中也非常看重公司的股息，为什么小盘股也看重股息收入呢？
　　罗伊斯：股息是公司经营质量的一个标志，它有着最强的质量属性。
　　虽然在中小盘股票中，股息收入一般只有两到三个百分点，但我个人认为，市场并没有认识到将这些股息收入加入到中小公司股票的价格浮动中，因为我相信这些2％-3%的小红利是免费的。从长期来看，这些回报加总起来是非常丰厚的，特别是在一个低利率的环境中，如果你的回报只有8%，这些红利就会占到你回报的四分之一。所以它在我的投资中是非常重视的一部分。